中金：衛(wèi)生事件短期沖擊已結束，工程重卡需求后勁十足，推薦濰柴動力(02338)等

本文來自微信公眾號“金車研究”，文中觀點不代表智通財經觀點。

行業(yè)近況

物流重卡復工比例繼續(xù)維持高位，與進出口強相關的集裝箱卡車采購尚未受到影響。根據(jù)G7統(tǒng)計，截至4月1日，其監(jiān)測的重卡復工比例已持續(xù)維持在95%以上，基本達到往年3月旺季水平。根據(jù)我們的草根調研，主要貨物的運輸需求均繼續(xù)回升，車輛運輸產能仍未飽和，但較上一個跟蹤周期（3月20日-3月25日）有所改善。根據(jù)部分沿海省份經銷商反饋，目前集裝箱卡車采購仍正常進行，暫未感覺到由海外衛(wèi)生事件發(fā)酵帶來的影響，但后市需要謹慎觀望。

物流車新車交付已超越去年同期水平，天然氣重卡需求持續(xù)旺盛。根據(jù)我們的草根調研，本跟蹤周期（3月26日-4月2日）物流車終端交付已超過去年同期水評，較上一個跟蹤周期繼續(xù)增加；天然氣重卡需求仍然旺盛，訂單周期仍較長。

工程開工已進入高峰期，混凝土條線仍相對遲滯。根據(jù)我們的草根調研，本跟蹤周期內挖機終端需求持續(xù)高漲，且挖機開機率基本恢復到去年同期水平，挖機新機銷售與設備使用逐步統(tǒng)一，反映出工程施工量的進一步增加；根據(jù)各廠家的反饋總結，我們預計3月行業(yè)銷量將基本與去年同期的高點持平。根據(jù)我們的草根調研，本跟蹤周期內渣土車銷售維持上個跟蹤周期的熱度，區(qū)域差異逐步縮小，合規(guī)渣土車推廣持續(xù)進行。根據(jù)我們的草根調研，本跟蹤周期內混凝土泵車的終端交付繼續(xù)改善，但設備開機率仍較去年同期低30%左右；混凝土攪拌站復工比例較高，但產量仍難以達到去年同期的60%，混凝土運輸需求仍較弱，混凝土攪拌車交付量仍與去年同期有較大差距，且區(qū)域差異巨大；小方量法規(guī)車占比提升的趨勢繼續(xù)維持。

3月行業(yè)銷量同比下滑30%以內，主機廠與經銷商對4月市場繼續(xù)持樂觀態(tài)度。根據(jù)第一商用車網(wǎng)統(tǒng)計，3月重卡行業(yè)銷量約11.3萬輛，同比下滑約24%。根據(jù)我們的草根調研，目前行業(yè)訂單普遍好于去年同期，重卡主機廠與經銷商對4月維持樂觀預期。

評論

我們認為，衛(wèi)生事件對國內重卡行業(yè)銷量的短期沖擊已經結束，工程重卡需求后勁十足。3月重卡行業(yè)銷量基本符合我們的預期，我們認為需求恢復相對較晚的工程重卡有望為行業(yè)旺季提供持續(xù)支撐，4月行業(yè)銷量有望同比增長20%左右。

我們再次強調環(huán)保與治超力度并未明顯減弱，兩大因素有望繼續(xù)對行業(yè)銷量提供支撐。我們認為，3月31日國常會提出中央財政采取以獎代補，支持京津冀等重點地區(qū)淘汰國三及以下排放標準柴油貨車是一個較強的信號，預計國三車淘汰不會因為衛(wèi)生事件影響而有所延緩。我們認為，小方量輕量化渣土車與混凝土攪拌車出貨占比的提升充分反映出更多的區(qū)域正在推行工程重卡合規(guī)化，我們對工程重卡合規(guī)化梯度推廣的邏輯繼續(xù)驗證。

估值與建議

我們認為2Q20行業(yè)銷量增長特別是工程重卡的結構性增長有望給重卡三劍客1H20業(yè)績提供有效支撐，維持濰柴動力(02338)、中國重汽(03808)、中國重汽A盈利預測、目標價與評級，繼續(xù)看好濰柴動力A/H、中國重汽H、中國重汽A，建議關注中集車輛（01839，未覆蓋）。

風險

出口大幅影響公路貨運需求，基建刺激不及預期。

(編輯：李國堅)