中金：同仁堂科技(01666)新生產基地的丸劑、液體制劑等已陸續(xù)啟動生產 維持“中性”評級

智通財經APP獲悉，中金公司發(fā)布報告稱，維持同仁堂科技(01666)2020年和2021年每股盈利預測人民幣0.35元和人民幣0.37元，分別對應同比增長5.9%/7.3%。當前股價對應2020年和2021年14.8/13.8倍P/E。該行表示，維持其“中性”評級，但考慮行業(yè)估值中樞下移，下調目標價15%至6.8港元，對應17.0/15.8倍2020/2021年P/E，14.7%上行空間。

該行稱，2019年營業(yè)收入44.8億元，同比下滑11.5%；歸屬母公司凈利潤4.18億元，同比下滑38.4%，歸母凈利潤符合預期。

從發(fā)展趨勢來看，公司產能存在瓶頸，使得公司主要產品2019年面臨收入下降的壓力。2019年，公司中成藥生產總量同比下降20%以上，特別是丸劑、液體制劑等劑型產品的生產進度受到較大影響。六味地黃丸系列、牛黃解毒片系列、西黃丸系列的銷售額同比下降40.50%、6.01%及17.42%，感冒清熱顆粒系列、阿膠系列、加味逍遙丸系列銷售額同比增長 5.02%、1.56%及 18.26%。

新生產基地的丸劑、液體制劑等已陸續(xù)啟動生產。2019年下半年，公司將六味地黃丸、西黃丸、生脈飲口服液等部分產品轉移到同仁堂科技唐山及大興分廠。公司的中藥產品生產已初步形成北京+ 河北的新格局。凈利潤率為9.3%，同比下降4.1個百分點。毛利率為45.9%，同比下降2.1個百分點。銷售費用率為16.1%，同比下降1.1個百分點。