天風(fēng)證券：重疾險政策落地，疊加4月保費(fèi)改善和利率企穩(wěn)，推薦中國平安(02318)等

本文源自微信公眾號“新銳視角看金融”。

摘要

事件：《重大疾病保險的疾病定義使用規(guī)范修訂版(征求意見稿)》(以下簡稱“意見稿”)發(fā)布，將降低壽險公司的賠付率，且規(guī)范市場競爭，更加利好大型上市險企。

主要修訂內(nèi)容包括絕大部分的甲狀腺癌將從“重疾”轉(zhuǎn)為“輕疾”，賠付降至原先的20%;對各類輕疾的賠付額明確了上限等。具體如下：

1、擴(kuò)展了疾病定義的范圍，將原有25種重疾定義擴(kuò)展為28種重度疾病和3種輕度疾病，并適度擴(kuò)展保障范圍。包括：

1)新增了嚴(yán)重慢性呼吸功能衰竭、嚴(yán)重克羅恩病、嚴(yán)重潰瘍性結(jié)腸炎3種重度疾病的定義。

2)建立重大疾病分級體系，將“惡性腫瘤、急性心肌梗死、腦中風(fēng)后遺癥”3種核心疾病，分為重度疾病和輕度疾病兩級，即新增了以上3種核心輕度疾病的定義，有兩個方面的變化：①過去屬于重癥疾病，但目前診療費(fèi)用較低、預(yù)后良好的疾病明確為輕癥疾病，如TNM 1期的甲狀腺癌從重疾變成輕疾。②過去屬于除外責(zé)任不予賠付的部分早期惡性腫瘤，納入了修訂版的輕度惡性腫瘤中，如包括黑色素細(xì)胞瘤以外的未發(fā)生淋巴結(jié)和遠(yuǎn)處轉(zhuǎn)移的皮膚癌、TNM分期為T1N0M0的前列腺癌等疾病。

3)規(guī)定重疾險必保的重疾病種仍保持6種，但如果產(chǎn)品包含了輕癥責(zé)任，則必須保障定義中的3種輕癥，且輕癥賠付金額不得超過保險金額的20%。

2、擴(kuò)展疾病定義范圍,優(yōu)化定義內(nèi)涵。包括：擴(kuò)展對重大器官移植術(shù)、冠狀動脈搭橋術(shù)、心臟瓣膜手術(shù)、主動脈手術(shù)4種疾病的保障范圍，完善優(yōu)化了嚴(yán)重慢性腎臟病等疾病定義。

3、引用標(biāo)準(zhǔn)更加客觀權(quán)威。在原定義基礎(chǔ)上，引入了世界衛(wèi)生組織(WHO)《國際疾病分類腫瘤學(xué)專輯》第三版(ICD-O-3)的腫瘤形態(tài)學(xué)標(biāo)準(zhǔn)，使定義更加準(zhǔn)確規(guī)范，最大程度地避免了可能出現(xiàn)的理賠爭議和理解歧義。

影響分析：

1、有利于降低重疾產(chǎn)品的逆選擇風(fēng)險和賠付率。目前重疾險賠付中甲狀腺癌占比逐年升高，甲狀腺癌躍升為第一大高發(fā)重疾，通過平安披露的理賠數(shù)據(jù)可知，2018年甲狀腺癌占比為23%。甲狀腺癌的賠付中危險程度低、治愈效果良好的甲狀腺癌占絕大部分，將這部分甲狀腺癌劃為輕癥，賠付金額降為此前的20%，將有助于降低保險公司的賠付率。

由于過去甲狀腺的定價不足，所以這一調(diào)整不會大幅影響現(xiàn)在的重疾險定價，僅是避免了未來重疾發(fā)生率因甲狀腺癌的激增而進(jìn)一步惡化以致賠付率過高的情況。

2、政策有利于行業(yè)層面重疾險產(chǎn)品設(shè)計(jì)的進(jìn)一步規(guī)范，利好大型公司。

1)目前上市保險公司的輕癥賠付比例(輕疾賠付額/重疾賠付額)均為20%，但中小保險公司的比例普遍不低于30%，有的甚至高達(dá)45%。意見規(guī)定“輕度疾病”的賠付金額不得超過保險金額的20%，這將導(dǎo)致中小公司調(diào)降輕度疾病的賠付額，利好大型公司。

2)目前部分公司通過增加病種、賠付級別(如引入中癥的概念)來吸引消費(fèi)者，使得保障“看似”更加全面，且部分多發(fā)病種缺乏行業(yè)規(guī)范的定義，尤其是輕癥方面，承保和理賠比較混亂。意見稿要求“保險公司不得在同一重大疾病保險產(chǎn)品中含有保障范圍高度重疊的疾病”，以此規(guī)范將一種疾病拆分成多種疾病來增加病種的行為，使得重疾險條款更加統(tǒng)一化，限制了部分激進(jìn)的保險公司的夸大保障病種數(shù)量等一系列“噱頭”行為。

投資建議：壽險行業(yè)的重要政策即將落地，疊加4月將開始的保費(fèi)改善和利率企穩(wěn)，保險股估值有望迎來大幅修復(fù)，重點(diǎn)推薦新華保險(01336)、中國平安(02318)、中國太保(02601)。

風(fēng)險提示：長端利率下行超預(yù)期;政策出臺進(jìn)度低于預(yù)期;保障險銷售低于預(yù)期。

(編輯：宇碩)