天風(fēng)：服裝線下渠道或迎拐點(diǎn)，關(guān)注超跌優(yōu)質(zhì)龍頭安踏體育(02020)李寧(02331)等

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“呂明可選消費(fèi)研究”，作者：天風(fēng)紡服團(tuán)隊(duì)呂明/杜宛澤。

投資要點(diǎn)

2月9日，我們?cè)谥軋?bào)中提醒各位投資者關(guān)注超跌優(yōu)質(zhì)龍頭公司;2月12日，我們發(fā)布了行業(yè)跟蹤點(diǎn)評(píng)《近期建議關(guān)注超跌優(yōu)質(zhì)龍頭公司》，建議投資者持續(xù)關(guān)注超跌優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)，包括安踏體育(02020)、森馬服飾、李寧(02331)、海瀾之家等。

2月18日特步國(guó)際發(fā)布公告，預(yù)計(jì)除了湖北省地區(qū)的零售店以外，其余零售門店和生產(chǎn)線將于2020年2月底全面恢復(fù)運(yùn)營(yíng)。截至2019H1特步國(guó)際共擁有中國(guó)內(nèi)地及海外門店6312家;我們根據(jù)百度地圖的統(tǒng)計(jì)，湖北省共有特步門店256家，占比在4%左右;即在2月底特步國(guó)際超過(guò)95%的線下門店將會(huì)全面恢復(fù)運(yùn)營(yíng)。

由于特步國(guó)際門店遍布全國(guó)31個(gè)省份，門店結(jié)構(gòu)較為豐富(購(gòu)物中心、街邊店等都有)，具備一定的代表意義。結(jié)合近期我們的跟蹤，我們認(rèn)為品牌服飾線下渠道有望在3月迎來(lái)拐點(diǎn)，繼續(xù)建議投資者近期持續(xù)關(guān)注超跌龍頭公司安踏體育、森馬服飾、李寧、海瀾之家。

此外，在本次公共衛(wèi)生事件影響下，品牌服飾企業(yè)加大了對(duì)于線上渠道和私域流量的進(jìn)一步滲透和營(yíng)銷，通過(guò)新零售模式進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，在短期內(nèi)彌補(bǔ)公共衛(wèi)生事件對(duì)于品牌服飾企業(yè)線下的影響;中長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)于品牌服飾推動(dòng)新零售模式轉(zhuǎn)型有良好的促進(jìn)作用，利于公司未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展。

近年眾多品牌服飾企業(yè)不斷探索新零售業(yè)務(wù)模式。在本次公共衛(wèi)生事件期間，各品牌服飾加大了全員銷售的推動(dòng)力度，以門店為單位，以個(gè)人為支點(diǎn)，進(jìn)行線上線下網(wǎng)格化管理;同時(shí)推動(dòng)APP、微信、直播等渠道銷售，實(shí)現(xiàn)更多銷售形勢(shì)的融合。

例如，太平鳥、比音勒芬等公司都在積極融合更多形式的銷售模式，利用微信等私域流量進(jìn)行線上銷售，進(jìn)一步提升品牌在線上和新零售領(lǐng)域的滲透和結(jié)構(gòu)搭建，短期內(nèi)對(duì)于線下門店的影響有所緩解。在企業(yè)內(nèi)部，通過(guò)嚴(yán)控費(fèi)用，調(diào)整投資計(jì)劃和費(fèi)用計(jì)劃，調(diào)整現(xiàn)金支出節(jié)奏，合理管控理財(cái)業(yè)務(wù)。由此，在困難的公共衛(wèi)生事件時(shí)期，我們認(rèn)為具有良好運(yùn)營(yíng)能力公司的長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)能夠得到更好的體現(xiàn)。

在此，我們希望重申我們的觀點(diǎn)，建議各位投資者持續(xù)建議關(guān)注行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)超跌龍頭、優(yōu)質(zhì)制造龍頭、電商子板塊。

● 海外有產(chǎn)能布局的優(yōu)質(zhì)代工企業(yè)龍頭：申洲國(guó)際(02313)、健盛集團(tuán)

● 電商子板塊：南極電商、開潤(rùn)股份

● 公共衛(wèi)生事件相關(guān)概念股：諾邦股份

風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求疲軟，庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)， 行業(yè)調(diào)整不達(dá)預(yù)期;行業(yè)及公司凈利率下滑風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)金流壓力風(fēng)險(xiǎn);公共衛(wèi)生事件影響加劇風(fēng)險(xiǎn)。

預(yù)計(jì)服裝線下渠道將迎拐點(diǎn)，特步2月底門店全面恢復(fù)運(yùn)營(yíng)

2月9日，我們?cè)谥軋?bào)《公共衛(wèi)生事件相關(guān)標(biāo)的表現(xiàn)出色，建議關(guān)注超跌龍頭公司》中提醒各位投資者關(guān)注超跌優(yōu)質(zhì)龍頭公司;2月12日，我們發(fā)布了行業(yè)跟蹤點(diǎn)評(píng)《近期建議關(guān)注超跌優(yōu)質(zhì)龍頭公司》，建議投資者持續(xù)關(guān)注超跌優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)，包括安踏體育、森馬服飾、李寧、海瀾之家等。

今日中午(2月18日)特步國(guó)際發(fā)布公告，預(yù)計(jì)除了湖北省地區(qū)的零售店以外，其余零售門店和生產(chǎn)線將于2020年2月底全面恢復(fù)運(yùn)營(yíng)。截至2019H1特步國(guó)際共擁有中國(guó)內(nèi)地及海外門店6312家;我們根據(jù)百度地圖的統(tǒng)計(jì)，湖北省共有特步門店256家，占比在4%左右;即在2月底特步國(guó)際超過(guò)95%的線下門店將會(huì)全面恢復(fù)運(yùn)營(yíng)。由于特步國(guó)際門店遍布全國(guó)31個(gè)省份，門店結(jié)構(gòu)較為豐富(購(gòu)物中心、街邊店等都有)，具備一定的代表意義。結(jié)合近期我們的跟蹤，我們認(rèn)為品牌服飾線下渠道有望在3月迎來(lái)拐點(diǎn)，繼續(xù)建議投資者近期持續(xù)關(guān)注超跌龍頭公司【安踏體育】、【森馬服飾】、【李寧】、【海瀾之家】。

此外，在本次公共衛(wèi)生事件影響下，品牌服飾企業(yè)加大了對(duì)于線上渠道和私域流量的進(jìn)一步滲透和營(yíng)銷，通過(guò)新零售模式進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，在短期內(nèi)彌補(bǔ)公共衛(wèi)生事件對(duì)于品牌服飾企業(yè)線下的影響;中長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)于品牌服飾推動(dòng)新零售模式轉(zhuǎn)型有良好的促進(jìn)作用，利于公司未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展。

近年眾多品牌服飾企業(yè)不斷探索新零售業(yè)務(wù)模式。在本次公共衛(wèi)生事件期間，各品牌服飾加大了全員銷售的推動(dòng)力度，以門店為單位，以個(gè)人為支點(diǎn)，進(jìn)行線上線下網(wǎng)格化管理;同時(shí)推動(dòng)APP、微信、直播等渠道銷售，實(shí)現(xiàn)更多銷售形勢(shì)的融合。例如，太平鳥、比音勒芬等公司都在積極融合更多形式的銷售模式，利用微信等私域流量進(jìn)行線上銷售，進(jìn)一步提升品牌在線上和新零售領(lǐng)域的滲透和結(jié)構(gòu)搭建，短期內(nèi)對(duì)于線下門店的影響有所緩解。

在企業(yè)內(nèi)部，通過(guò)嚴(yán)控費(fèi)用，調(diào)整投資計(jì)劃和費(fèi)用計(jì)劃，調(diào)整現(xiàn)金支出節(jié)奏，合理管控理財(cái)業(yè)務(wù)。由此，在困難的公共衛(wèi)生事件時(shí)期，我們認(rèn)為具有良好運(yùn)營(yíng)能力公司的長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)能夠得到更好的體現(xiàn)。

在此，我們希望重申我們的觀點(diǎn)，建議各位投資者持續(xù)建議關(guān)注行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)超跌龍頭、優(yōu)質(zhì)制造龍頭、電商子板塊。(后附公共衛(wèi)生事件影響彈性表)

● 優(yōu)質(zhì)超跌龍頭：安踏體育、森馬服飾、李寧、海瀾之家

● 海外有產(chǎn)能布局的優(yōu)質(zhì)代工企業(yè)龍頭：申洲國(guó)際、健盛集團(tuán)

● 電商子板塊：南極電商、開潤(rùn)股份

● 公共衛(wèi)生事件相關(guān)概念股：諾邦股份

由于本次公共衛(wèi)生事件對(duì)于品牌端線下渠道影響比較大，主要系購(gòu)物中心、百貨門店暫時(shí)停業(yè)或減少營(yíng)業(yè)時(shí)間;同時(shí)居民在家防疫也使商場(chǎng)客流銳減， 將會(huì)對(duì)已線下渠道為主的品牌端造成較大影響。但我們預(yù)計(jì)3月線下品牌服飾有望迎來(lái)拐點(diǎn)，線下門店有望進(jìn)入恢復(fù)期。在此背景下，我們建議投資者關(guān)注【優(yōu)質(zhì)超跌龍頭】【海外有產(chǎn)能布局的制造企業(yè)】【電商子板塊】及【公共衛(wèi)生事件相關(guān)概念股】。

1)推薦長(zhǎng)期投資邏輯未改的優(yōu)質(zhì)超跌龍頭：【安踏體育】【森馬服飾】【李寧】【海瀾之家】。

2)電商子板塊： 服裝行業(yè)電商板塊主要是受到快遞物流的遞延影響，以及少部分新品的供貨問(wèn)題， 由于近期快遞已經(jīng)開始逐漸復(fù)工，這部分被壓制的需求會(huì)得到釋放。推薦的標(biāo)的【南極電商】【開潤(rùn)股份】;

3)海外有產(chǎn)能布局的制造企業(yè)： 目前對(duì)于制造企業(yè)的影響主要是延期復(fù)工造成訂單交期的壓力，企業(yè)在接單以及需求端客戶下單方面會(huì)稍顯謹(jǐn)慎，短期會(huì)壓制一部分需求，但是隨著 2 月中下旬各工廠逐步開始復(fù)工，生產(chǎn)進(jìn)度恢復(fù)正常后，這部分需求將會(huì)逐步釋放;另外在海外有產(chǎn)能布局的企業(yè)，海外產(chǎn)能正常復(fù)工，整體影響相對(duì)較小，推薦標(biāo)的【健盛集團(tuán)】【申洲國(guó)際】;

4)繼續(xù)推薦消毒濕巾等醫(yī)用產(chǎn)品相關(guān)的公共衛(wèi)生事件概念股：【諾邦股份】。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 終端需求疲軟，庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)， 行業(yè)調(diào)整不達(dá)預(yù)期；行業(yè)及公司凈利率下滑風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)金流壓力風(fēng)險(xiǎn)；公共衛(wèi)生事件影響加劇風(fēng)險(xiǎn)。