產(chǎn)業(yè)鏈格局重塑下，2020年鎳價能否再度走高？

1751年，來自瑞典的克朗斯塔特(Alex Fredrik Cronstedt)用紅砷鎳礦(NiAs)表面風化后的晶粒與木炭共熱，提取出了一種新的金屬，命名為鎳(nickel)。

當時，許多的化學家認為它是鈷、砷、鐵和銅的合金。直到1775年，純凈的鎳才被制取出來，并確認為一種元素。

鎳近似銀白色，中等硬度，有好的耐腐蝕性、磁性和良好的可塑性，主要用于制作合金(如鎳鋼)以及用作氫化的催化劑(如蘭尼鎳)。用電解鎳制造的不銹鋼和各種合金鋼被廣泛用于飛機、坦克、導彈、宇宙飛船和民用工業(yè)的機器制造、永磁材料等領(lǐng)域。

智通財經(jīng)APP了解到，2019年，在主要的非鐵賤金屬中，鎳價以驚人漲幅持續(xù)領(lǐng)跑。今年迄今，鎳期貨的價格漲幅接近28%。相比來看，銅期貨、鋁期貨、以及鋅期貨的價格表現(xiàn)則大為遜色，年初至今的漲幅分別僅為5.1%、-0.49%、-6.63%。

(圖片來源：英為財情Investing.com; 鎳期貨(藍)、銅期貨(紫)、鋁期貨(綠)、鋅期貨(黃)截至2019年12月12日價格走勢)

但從走勢來看，不難發(fā)現(xiàn)，今年鎳價存在明顯的波動性。據(jù)倫敦交易所(LME)數(shù)據(jù)，上半年，LME鎳價小幅上揚，隨后窄幅回落，整體表現(xiàn)中規(guī)中矩。值得注意的是，從第三季度起，LME鎳價迎來一波顯著的上漲行情，從7月2日的12015美元/公噸漲至9月2日最高點18620美元/公噸，漲幅高達55%。

而此次上漲，市場普遍認為主要是由印尼重塑供應(yīng)格局的政策引起的。然而，市場對鎳的需求卻沒有絲毫減弱，因此這一政策所帶來的影響很快就被瓦解了。10月份起，鎳價逐漸回落。

理論上來說，決定一件商品的價格，主要來自于兩個因素：供給和需求。對于鎳而言，也是如此。

然而，隨著全球供應(yīng)鏈在區(qū)域和結(jié)構(gòu)上不斷重塑，鎳的定價機制似乎出現(xiàn)了一些問題。那么在即將到來的2020年，鎳價的走勢又會如何呢?

鎳產(chǎn)業(yè)鏈

要想判斷鎳價后續(xù)走向，需要分別從供給端和需求端入手。

供給端主要在于供應(yīng)量，因此產(chǎn)量的變化及趨勢則是關(guān)鍵，而產(chǎn)量不僅受到產(chǎn)能變化的影響，同時各個國家的政策也起到一定的引導作用，如限制進出口等。

需求端則主要看產(chǎn)業(yè)鏈的下游，下游應(yīng)用行業(yè)景氣度越高，對鎳的需求就越旺盛。此外，原材料以及下游產(chǎn)品的庫存情況也會對價格走勢產(chǎn)生一定的影響。

鎳產(chǎn)業(yè)鏈的上游為鎳礦資源，分為紅土鎳礦和硫化礦兩類。硫化礦還可細分為鎳黃鐵礦、含鎳磁流鐵礦、黃銅礦。產(chǎn)業(yè)鏈的中游主要是含鎳中間產(chǎn)品，主要有電解鎳、鎳粉、鎳丸、鎳鐵合金、工業(yè)鎳等。下游則是其它應(yīng)用產(chǎn)業(yè)，如鋼鐵、電鍍、電池領(lǐng)域等。

鎳在地球上是一種儲量比較豐富的金屬，含量僅次于硅、 氧、鐵、鎂，位居第5，而地核中含鎳最高，是天然的鎳鐵合金。

在產(chǎn)業(yè)鏈上游中，紅土鎳礦對應(yīng)成分為氧化鎳，全球儲量占比60%;硫化礦對應(yīng)成分為硫化鎳，占比40%。根據(jù)Statista數(shù)據(jù)，2018年全球鎳儲量約為8900萬噸。其中，印度尼西亞儲量位居第一，達2100萬噸，占比約24%，是鎳資源最豐富的國家。澳大利亞、巴西、俄羅斯、古巴、菲律賓分別排名2-6位。中國的鎳儲量為280萬噸，位居第八。

(圖片來源：Statista)

產(chǎn)量方面，隨著各個主要國家產(chǎn)能的擴張，全球鎳產(chǎn)量從2006年的157萬噸不斷攀升至2018年的230萬噸。其中，印尼2018年的產(chǎn)量為56萬噸。印尼既是鎳儲量最大的國家，同時也是世界上最大的鎳生產(chǎn)國。

另外值得注意的是國家是菲律賓。盡管菲律賓的儲量(480萬噸)位列全球第六，但2018年該國卻以34萬噸的產(chǎn)量位居第二。此外，澳大利亞鎳儲量位居第二(1900萬噸)，但產(chǎn)量卻排在第六位，2018年僅為16萬噸。

(圖片來源：美國地質(zhì)調(diào)查局)

在供給方面，印尼和菲律賓兩國均扮演著舉足輕重的角色。

再來看需求端。

鎳產(chǎn)業(yè)鏈下游的需求主要來自于鎳鐵、不銹鋼、濕法項目市場。

(圖片來源：Statista)

過去幾年里，鎳產(chǎn)業(yè)在印尼的投資力度激增，從采礦、鎳生鐵(NPI)到不銹鋼，再到HPAL，而且很大一部分的投資來自海外。出口增長就證明了這一點。印尼能源部數(shù)據(jù)顯示，2018年印尼的鎳礦石出口量為2200萬噸，同比大幅增長450%。

印尼的鎳礦為紅土鎳礦，資源集中在蘇拉威西島及附近島嶼，占印尼鎳礦總資源約80%。

相比來看，中國的硫化物型鎳礦資源相對豐富，但紅土鎳礦資源比較缺乏。2018年，中國全國紅土鎳礦保有量僅占全部鎳礦資源的9.6%，不僅儲量少，而且紅土鎳礦的品位較低，開采成本高，在這方面的競爭力不足。

但中國又是不銹鋼產(chǎn)品的主要生產(chǎn)國，紅土鎳礦是NPI的主要原料，而NPI又是不銹鋼的主要原料，因此中國每年都需要大量進口紅土鎳礦來發(fā)展不銹鋼工業(yè)。

有數(shù)據(jù)顯示，印尼在中國鎳礦進口中所占份額約為38%，僅次于菲律賓的58%?？梢哉f，過去幾年鎳產(chǎn)業(yè)的繁榮主要是由不銹鋼產(chǎn)業(yè)對鎳需求的增長所帶動的。

此外，濕法項目市場是另一個備受關(guān)注的下游市場，其主要來自于新能源汽車電池的需求。

在電動汽車產(chǎn)業(yè)興起的刺激下，硫酸鎳成為原生鎳中備受關(guān)注的產(chǎn)品，因其是新能源汽車動力三元電池前驅(qū)體的必要原料。對硫酸鎳需求的增加或?qū)⑻Ц呶磥礞噧r的運行區(qū)間，而印尼的紅土礦濕法煉鎳，將滿足這方面的需求。

國際鎳業(yè)研究組織(INSG)在今年10月份的會議指出，據(jù)國際不銹鋼論壇(ISSF)公布的2019年上半年數(shù)據(jù)，不銹鋼熔煉車間產(chǎn)量同比增長1.9%，達到26119萬噸，所有的增長都來自中國，而其它地區(qū)的產(chǎn)出都在下降。同時，預計2019年和2020年產(chǎn)量都將擴大。另外，汽車電氣化繼續(xù)發(fā)展，并將通過在電池中使用硫酸鎳對鎳的需求產(chǎn)生積極影響。

總體來看，下游行業(yè)的需求仍處于上升通道。

綜上，從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看，基于儲量和產(chǎn)能的考慮，全球?qū)︽嚨拈L期供應(yīng)量可謂是充足的。而需求端不斷增長也成為業(yè)內(nèi)的共識。那么鎳價格為何仍會出現(xiàn)如此大的波動呢?在此就不得不提印尼礦業(yè)政策的變化。

印尼鎳礦進出口

印尼礦業(yè)政策主要針對的是鎳礦出口。而今年三季度鎳價的大幅上漲，也與印尼的礦業(yè)政策有關(guān)。

2011-2013年，由于中國鎳鐵產(chǎn)能快速擴張，全球鎳市場出現(xiàn)嚴重過剩的局面，導致國際鎳價持續(xù)大幅下跌。

2014年，全球最大的鎳礦出口國印尼宣布禁止鎳礦出口。當時印尼政府期望通過改變單純出口資源的方式，鼓勵企業(yè)在當?shù)剡M行冶煉加工，一方面提高產(chǎn)品附加值，另一方面帶動就業(yè)和經(jīng)濟增長。因此，印尼政府宣布從2014年1月起，全面禁止未經(jīng)加工的原礦出口，原礦必須在本地進行冶煉或精煉后，方可出口。

政策實施后，市場產(chǎn)生了對鎳供應(yīng)缺口的擔憂，國際鎳價一舉逆轉(zhuǎn)了此前的疲軟態(tài)勢。2014年年中，LME鎳價漲超20000美元/噸。

但事實上，當年的禁礦令并沒有使得鎳價持續(xù)上升。2014年初印尼禁止原礦出口后，菲律賓出口至中國的紅土鎳礦和前期囤積庫存彌補了缺口。而預期中的情況并沒有出現(xiàn)，鎳礦的進口卻源源不斷，隨后鎳價再次下跌。

2019年8月下旬，印尼宣布將提前實施鎳礦出口禁令。智通財經(jīng)曾在《近期LME鎳庫存急劇下跌，誰在做“鎳”?》一文中提到，在此突發(fā)情況下，市場鎳庫存出現(xiàn)了急劇下滑，市場對供應(yīng)緊張趨勢感到擔憂，導致鎳價被再次推高，很大程度上也受到了印尼出口禁令的影響。

盡管后續(xù)鎳價出現(xiàn)了回落，但不可否認，出口國的鎳礦政策對鎳價走勢有著至關(guān)重要的影響。

2020鎳價如何表現(xiàn)?

綜合來看，影響鎳價的框架可以簡單概括為：供求關(guān)系決定長期價格趨勢，成本決定價格上下限，不銹鋼傳統(tǒng)邏輯決定鎳價波動區(qū)間，新能源需求邏輯決定鎳價彈性高度，進出口政策影響短期波動幅度。

INSG在今年10月份會議上表示，從2020年1月起，印尼將宣布繼續(xù)實施未經(jīng)加工鎳礦的出口禁令，因此，中國用于NPI行業(yè)的原料將減少，將導致NPI產(chǎn)量在2020年下降。而印尼本國的NPI項目在2019年和2020年將繼續(xù)增加。

產(chǎn)量上，由于印尼禁止開采鎳礦，INSG預計2020年鎳礦產(chǎn)量將會出現(xiàn)下滑。但印尼仍是全球最大的鎳礦生產(chǎn)國，隨著該國國內(nèi)的鎳業(yè)發(fā)展，以及正在進行的HPAL項目，長期來看仍會對采礦量產(chǎn)生積極影響。

此外，INSG預計全球初級鎳產(chǎn)量將在2020年達到247.6萬噸，同比增長約4.5%，但這一預測仍存在一定程度的不確定性，特別是會受到中國和印尼NPI生產(chǎn)的影響。此外，在使用量上，預計2020年原鎳使用量將增加至252.2萬噸，同比增長約3%。預計2020年隱含市場平衡赤字約為4.7萬噸。

目前來看，如果印尼確定從2020年初開始執(zhí)行禁令，那么下半年市場將開始吃緊。短期內(nèi)，市場需要應(yīng)對倫敦金屬交易所(LME)倉庫的低庫存，而去庫存也是鎳價上漲的必要條件。

（圖片來源：中國不銹鋼交易網(wǎng)）

此時，市場需要密切注意真實的供求動態(tài)情況。也就是說，如果低庫存依然存在，這將為價格提供支撐，并防止價格因市場擔心供應(yīng)吃緊而進一步下跌。如果當前的低庫存持續(xù)到明年，再加上實際供應(yīng)吃緊，明年的價格應(yīng)該會有更堅實的基礎(chǔ)。

此外，不銹鋼的需求仍處于增長階段，但新能源電池的需求基礎(chǔ)在短期內(nèi)還是難以實現(xiàn)質(zhì)的飛躍，對鎳價的拉動有限。因此，在印尼禁令和庫存去化的影響下，預計2020年鎳價或?qū)⒗^續(xù)面臨大幅波動，但整體的波動區(qū)間則有望進一步抬高。