美股新股前瞻|3年燒掉4.77億 摩貝化學(xué)決心去美股“圈錢”

2000年美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破裂，除了當(dāng)時(shí)科網(wǎng)股股價(jià)的曇花一現(xiàn)，還把互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)和理念傳播到全球各個(gè)角落。近二十年來(lái)，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)從以門戶網(wǎng)站為代表的傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)，升級(jí)換擋為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，未來(lái)又將深入到各個(gè)細(xì)分行業(yè)中成為產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用推陳出新。

在眾多應(yīng)用中，電商平臺(tái)可以說是互聯(lián)網(wǎng)和實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)劃時(shí)代的結(jié)合。零售線上化徹底改變了零售業(yè)的業(yè)態(tài)，同時(shí)也提高了貨物流通的效率和貨物價(jià)格的透明度。在這一趨勢(shì)下，誕生了阿里巴巴（BABA.US）、京東（JD.US）這樣的電商巨頭。

巨頭發(fā)展出如此成功的商業(yè)模式，自然有人想，把電商的商業(yè)模式搬到細(xì)分垂直領(lǐng)域中行不行呢？摩貝化學(xué)就是其中一個(gè)踐行者，該公司在化學(xué)制品交易領(lǐng)域運(yùn)營(yíng)電商平臺(tái)，并且于12月6日向美國(guó)SEC遞交招股書。

電商是常規(guī)操作，百科是競(jìng)爭(zhēng)力

摩貝化學(xué)成立于2013年，利用互聯(lián)網(wǎng)打破傳統(tǒng)化學(xué)制品交易的價(jià)值鏈，并且進(jìn)行重構(gòu)。在電商平臺(tái)中，減少了層層加價(jià)的批發(fā)商，使得供應(yīng)商和終端客戶直接交易。在電商模式中，摩貝化學(xué)的模式更像京東的模式，自營(yíng)與第三方賣家并存。自營(yíng)賺差價(jià)，向第三方賣家賺取交易傭金。當(dāng)然，供應(yīng)鏈金融和物流解決方案也是不能少的。

（來(lái)源：摩貝化學(xué)招股書）

在國(guó)內(nèi)，化學(xué)制品行業(yè)非常分散，有超過3萬(wàn)家市場(chǎng)參與者，并且前500家公司市占率僅為37%，化學(xué)制品交易垂直電商將有效提高交易效率。經(jīng)過6年的發(fā)展，摩貝化學(xué)已經(jīng)是國(guó)內(nèi)最大的化學(xué)制品交易平臺(tái)。

摩貝化學(xué)的商業(yè)模式中，不僅有電商，還有化學(xué)知識(shí)檢索引擎，并且認(rèn)為該檢索引擎是相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手而言特有的競(jìng)爭(zhēng)力。摩貝化學(xué)通過積累大量化學(xué)知識(shí)和交易數(shù)據(jù)，形成了特有的MOLBASE百科全書。根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，MOLBASE百科全書是國(guó)內(nèi)化學(xué)知識(shí)及內(nèi)容最齊全的數(shù)據(jù)庫(kù)。百科中除了有化學(xué)制品的介紹，還有化學(xué)制品的合成路線。

（來(lái)源：摩貝化學(xué)官網(wǎng)）

摩貝化學(xué)利用百科中的數(shù)據(jù)庫(kù)發(fā)展出AI技術(shù)，主要幫助供應(yīng)商和終端客戶更好匹配到對(duì)方。此外，還發(fā)展出了MOLBASE智能化學(xué)行業(yè)地圖，在化學(xué)合成領(lǐng)域，往往存在復(fù)雜的合成網(wǎng)絡(luò)，供應(yīng)商和終端客戶可以在行業(yè)地圖中，以有效的方法找到對(duì)方。

如果說摩貝化學(xué)的電商業(yè)務(wù)是化學(xué)制品領(lǐng)域的京東，那么其百科數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)就是化學(xué)制品領(lǐng)域的知乎?！熬〇|+知乎”的商業(yè)模式吸引了不少知名風(fēng)投的投資，其中就包括紅杉資本中國(guó)、復(fù)星、天風(fēng)等。

那么，這個(gè)風(fēng)投手上的“掌上明珠”業(yè)績(jī)?nèi)绾文兀?/p>

年年虧損 年年融資

化學(xué)制品早已經(jīng)是成熟行業(yè)，2014年至2018年全球范圍內(nèi)該行業(yè)年復(fù)合增速僅為2.3%。中國(guó)作為化學(xué)制品市占率為41.9%的主要市場(chǎng)，增速為6.3%。不過化學(xué)制品交易正在線上化，所以線上化學(xué)制品規(guī)模復(fù)合增速為67.1%，并且預(yù)計(jì)未來(lái)5年保持28.9%的年復(fù)合增速。

受益于化學(xué)制品交易線上化，摩貝化學(xué)2018年總收入90.5億元，2016年至2018年的總收入年復(fù)合增速為68%，2019年前9個(gè)月總收入以50%的同比增速增長(zhǎng)至91.45億元。該公司主要收入來(lái)自電商中的直營(yíng)，直營(yíng)收入占比總收入都是99%。

（來(lái)源：摩貝化學(xué)招股書）

增速雖然快，但是毛利卻一直很低，只有2017年的毛利率超過了1%，并且毛利率還呈現(xiàn)出了下降趨勢(shì)。雖然摩貝化學(xué)的規(guī)模在不斷擴(kuò)大，但是規(guī)模效應(yīng)卻一直未能顯現(xiàn)。

毛利率如此低的情況下，想要盈利是非常難的。雖然摩貝化學(xué)的虧損率在縮小，不過因?yàn)橐?guī)模在增加，所以虧損金額在擴(kuò)大，2016年至2018年共虧掉了4.77億元。

在持續(xù)虧損的情況下，要維持公司正常運(yùn)作只能靠一輪又一輪的融資。根據(jù)招股書的披露，摩貝化學(xué)從成立至今，一共進(jìn)行了5輪融資，共融資1000萬(wàn)人民幣和7410萬(wàn)美元。

（來(lái)源：摩貝化學(xué)招股書）

要想形成規(guī)模效應(yīng)，需要擴(kuò)大第三方賣家收入的占比，因?yàn)樽誀I(yíng)僅僅賺的是差價(jià)。這么看來(lái)，摩貝化學(xué)其實(shí)存在兩種競(jìng)爭(zhēng)者。直營(yíng)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)者來(lái)自傳統(tǒng)貿(mào)易商，其中有不少貿(mào)易商深耕化學(xué)制品行業(yè)，賺差價(jià)的能力自然不可小覷，摩貝化學(xué)能不能更勝一籌，是個(gè)問題。

第二個(gè)競(jìng)爭(zhēng)者是阿里巴巴旗下的1688，該平臺(tái)以B2B業(yè)務(wù)發(fā)家，在成長(zhǎng)過程中打敗了眾多競(jìng)爭(zhēng)者，成為巨頭。摩貝化學(xué)的第三方賣家業(yè)務(wù)也是B2B，作為晚輩怎么和巨頭競(jìng)爭(zhēng)呢？

雖然摩貝化學(xué)的知識(shí)引擎是一大特色，但是盈利還是要靠電商平臺(tái)。在投資者的印象中，電商平臺(tái)的盈利是要靠燒錢燒出來(lái)的，摩貝化學(xué)能熬到那時(shí)候嗎？