21歲的騰訊(00700)，如何完成2C向2B的轉(zhuǎn)身?

自2018年國內(nèi)游戲版號審批暫停之后，對騰訊質(zhì)疑(00700)的聲音不斷增多，頭條威脅論、TO B基因論都成了看空騰訊的論點。但不可否認的是，隨著人口紅利的耗盡，移動互聯(lián)網(wǎng)時代已接近尾聲，躺著賺錢的日子一去不復返。在新時代中領先，已成為騰訊繼續(xù)成長的關鍵。

而在進軍產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)一年后，21周歲的騰訊在雙十一當天公布了企業(yè)文化3.0版本：即把“用戶為本，科技向善”作為全新的使命與愿景，并將公司的價值觀更新為“正直、進取、協(xié)作、創(chuàng)造”。

雖說企業(yè)文化的重塑是企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的核心，但這一切并不那么容易，轉(zhuǎn)型中的陣痛，不僅折磨著企業(yè)本身，也折磨著市場和投資者。著眼當下，應該如何看待騰訊目前的處境與未來的發(fā)展?從剛公布的第三季度業(yè)績中，我們或許能找到一些答案。

金融科技成業(yè)績新增長點

財報顯示，騰訊Q3營收972億元人民幣(下同)，同比增長20.6%;第三季度凈利潤203億元，同比下滑13%。非國際通用會計準則下，騰訊凈利潤為244.12億，同比增長24%。

從四項業(yè)務的增長情況來看，金融科技及企業(yè)服務一支獨秀。在報告期內(nèi)，該業(yè)務的收入增長35.88%至267.58億元。得益于規(guī)模的快速增長，金融科技及企業(yè)服務在總收入中的比例從去年同期的24%提升至28%。

圖：來源于騰訊三季報

值得注意的是，金融科技及企業(yè)服務的收入增速在該季度企穩(wěn)。由于央行要求從今年1月14日起第三方支付備付金實現(xiàn)100%集中交存銀行，這對騰訊的金融科技業(yè)務造成不小的影響，導致金融科技及企業(yè)服務的收入增速從2019年一季度時的44%下降至二季度的37%。

但在報告期內(nèi)，金融科技及企業(yè)服務的收入增速為36%，環(huán)比僅跌一個百分點。而且，該業(yè)務的毛利率同比提升3個百分點，考慮到企業(yè)服務仍在投入階段，毛利率的改善主要由金融科技所帶動。

國金證券預計，若剔除存款備付金額的影響，騰訊該季度內(nèi)金融科技及企業(yè)服務的毛利率同比提升約15個百分點。

這表明，伴隨著成本費率下降，騰訊金融科技業(yè)務開始貢獻利潤。憑借騰訊在支付領域的領先優(yōu)勢，貸款、理財規(guī)模有望持續(xù)擴大，金融科技將成為騰訊中長期的新增長點。

騰訊副總裁兼金融科技負責人賴智明曾表示，長期看，金融科技將占騰訊總收入的40%以上。考慮到目前金融科技收入占比只有22%，未來成長空間可觀。

產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)加速滲透

此外，云服務(即企業(yè)服務)的表現(xiàn)也較為亮眼。報告期內(nèi)，騰訊云收入為47億元，同比增長超80%，已超過2018年騰訊云全年營收(91億)的50%。

這表明，騰訊云與阿里云的差距正迅速縮小。據(jù)阿里剛剛公布的季報顯示，阿里云三季度的營收為92.91億元，同比增速64%，環(huán)比增速19.3%。騰訊云與阿里云在收入上的差距已縮至一倍以內(nèi)，說明騰訊云的市場份額進一步提高。

在騰訊云市場份額增長的背后，是騰訊產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展。云服務是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的載體，在此基礎上，通過數(shù)字化、大數(shù)據(jù)、場景交互多個層面的結(jié)合，便能實現(xiàn)2B服務。

經(jīng)過一年多的探索，在樹立“數(shù)字廣東”這樣的標桿案例后，騰訊對產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)中的政務服務項目愈加熟練。截至目前，騰訊云項目已落地全國22個省份，在政務領域的收入實現(xiàn)了25倍的增長。

此外，騰訊云在金融領域也取得明顯成效，目前已服務超過6000家金融客戶，包括150多家銀行、40多家保險公司、20多家證券公司。而且，憑借騰訊在游戲領域的領先地位，目前國內(nèi)超過一半的游戲廠商選擇騰訊云的服務。

在政務、金融、游戲等領域積累經(jīng)驗后，騰訊有望將成功模式向自身有明顯優(yōu)勢的通訊領域、音頻領域、廣告領域復制，從而加速對產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的滲透。

網(wǎng)絡廣告有所分化

與金融科技及企業(yè)服務相比，騰訊Q3網(wǎng)絡廣告的表現(xiàn)則相對低迷。網(wǎng)絡廣告分為媒體廣告、社交廣告及其他。媒體廣告包括騰訊新聞、天天快報、QQ瀏覽器、騰訊視頻、微視等，社交廣告及其他則包括朋友圈、公眾號、小程序、QQ看點、移動廣告聯(lián)盟等。

報告期內(nèi)，網(wǎng)絡廣告收入同比增長13%至184億元。其中，媒體廣告收入為37億元，同比下降28%，環(huán)比下降17%。媒體廣告的疲軟，主要受兩大因素影響，其一是宏觀經(jīng)濟的低迷;其二，由于三季度內(nèi)的特殊時期，騰訊視頻的內(nèi)容排播出現(xiàn)了不確定性變動，導致視頻招商廣告收入下跌。

社交及其他廣告在報告期內(nèi)的收入為147億元，同比增長32%，環(huán)比上升23%，增長勢頭明顯。眾所周知，騰訊對微信的廣告變現(xiàn)較為克制，往期的廣告主要以品牌廣告為主，而在國內(nèi)整體廣告市場承壓的背景下，微信的廣告變現(xiàn)逐漸從“品牌”向“效果”轉(zhuǎn)變，從而釋放業(yè)績增長。

國金證券研報表示，微信目前在看一看、搜一搜、小程序以及微信支付頁面仍有很大的廣告變現(xiàn)潛力。因此，社交及其他廣告業(yè)務仍有維持高增長的基礎。媒體廣告業(yè)務在下季度剔除視頻排片的不確定性因素后，業(yè)績環(huán)比將有一定改善，但中長期的發(fā)展仍將受宏觀經(jīng)濟的影響。

遞延收入預示游戲業(yè)務回歸正軌

騰訊增值服務Q3收入為506.29億元，同比增長15%。增值服務主要包括社交網(wǎng)絡和網(wǎng)絡游戲兩大板塊。在報告期內(nèi)，社交網(wǎng)絡板塊保持穩(wěn)定增長，收入同比提升21%至220.25億元，這主要得益于騰訊視頻付費訂閱會員人數(shù)的增長。

而網(wǎng)絡游戲則對增值服務有所拖累。報告期內(nèi)，網(wǎng)絡游戲收入為286.04億元，同比增長11%。網(wǎng)絡游戲的疲軟，主要因為端游的影響。由于《地下城與勇士》11周年內(nèi)容更新后，付費用戶數(shù)目不及去年，導致端游收入同比下跌7%、環(huán)比下跌2%至115億元。

而手游則呈現(xiàn)明顯回暖趨勢，得益于國內(nèi)《和平精英》、《王者榮耀》以及國外《PUBG MOBILE》的良好表現(xiàn)，手游收入同比增長25%至243億元，環(huán)比增長9%。

事實上，騰訊游戲在該季度的實際表現(xiàn)比收入數(shù)字所體現(xiàn)的要更優(yōu)秀些，這體現(xiàn)在了遞延收入上。智通財經(jīng)APP發(fā)現(xiàn)，自2018年Q4開始，騰訊游戲的遞延收入已重回增長軌道，而在這次報告期內(nèi)，遞延收入再創(chuàng)新高至544.7億元，同比增長近30%，環(huán)比增長7.22%。

由此可見，在游戲版號恢復審批后，騰訊的游戲業(yè)務已恢復良性發(fā)展。自7月以來，騰訊已獲得18款游戲版號，其中手游13款、端游4款，后續(xù)“子彈”充足。

圖：騰訊自7月以來游戲版號數(shù)據(jù)統(tǒng)計

此外，騰訊游戲的后續(xù)發(fā)展還將受益于Switch的上市。騰訊將承擔Switch游戲在中國的發(fā)行，并負責游戲的漢化工作及微博、微信等社交賬號的運營。同時，騰訊將與任天堂合作架設本地游戲商店eShop，并把微信支付作為支付手段，以全面實現(xiàn)Switch游戲的本土化。

Switch雖是硬件，但其潛力不容忽視。2019年上半年，任天堂第一方的游戲銷量達到2201萬套，同比增長53%。第三季度內(nèi)，任天堂又賣出480萬套Switch，增速仍高達50%。與任天堂的合作，將進一步增強騰訊的競爭力并帶動收入提升。

海外擴張成游戲業(yè)務新看點

不過，騰訊游戲業(yè)務的更大看點，還在海外市場的布局上。自2018年版號審批暫停后，市場往往關注騰訊游戲在國內(nèi)的表現(xiàn)，但忽視了騰訊已逐漸成型的海外游戲版圖。

騰訊目前已參與Riot Games(拳頭游戲)、Epic、Supercell、Ubisoft(育碧)、Activision Blizzard(動視暴雪)、Paradox、Frontier、Miniclip、Funcom等多家海外游戲公司的持股，覆蓋了游戲的研發(fā)、發(fā)行等多個領域。

與此同時，騰訊天美在發(fā)行側(cè)與眾多國外合作伙伴展開了長期合作，以保證游戲在海外成功實現(xiàn)本土化運營，合作伙伴包括日本的Aiming.Inc、東南亞地區(qū)的Garena以及韓國的Netmarble。

2019年9月24日時，騰訊宣布將并表Supercell。Supercell是芬蘭的游戲開發(fā)商，成立于2010年，該公司在全球范圍內(nèi)推出了5款經(jīng)典游戲，分別是荒野亂斗、部落沖突:皇室戰(zhàn)爭、海島奇兵、部落沖突及卡通農(nóng)場。據(jù)國泰君安預測，Supercell的并表將在2020年為騰訊帶來12.4%的收入增量以及5.2%的息稅折舊攤銷前凈利潤。

《使命召喚手游》(《Call of Duty Mobile》)的火爆上線，是對騰訊游戲海外擴張實力的最佳證明。據(jù)彭博社消息，該游戲僅正式上線兩天，下載安裝量達2000萬。

騰訊天美工作室群副總裁紀澤鋒表示，《使命召喚手游》是天美將現(xiàn)有官方授權游戲轉(zhuǎn)化為手游的進程中最引人矚目的項目，工作室群的其他相關項目已規(guī)劃至2022年。

由此可見，游戲出海將成為騰訊游戲的新增量。智通財經(jīng)APP發(fā)現(xiàn)， 報告期內(nèi)，國際市場所帶來的游戲收入占比已超過10%。

縱觀騰訊Q3成績單，有驚喜也有不足。金融科技有望成為中長期業(yè)績的新增長點，網(wǎng)絡游戲重回正軌，遞延收入表明游戲已恢復高增長，且海外擴張成為游戲業(yè)務的新看點。同時騰訊云維持快速擴張，進一步縮小了與阿里云的差距。

但媒體廣告的疲軟拖累了網(wǎng)絡廣告的整體表現(xiàn)，媒體廣告業(yè)務后續(xù)或許能有所改善，不過在宏觀經(jīng)濟的壓力下仍難言反轉(zhuǎn)。

從長期看，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)已是大勢所趨，但TO B的業(yè)務模式需要更多資源投入，好在騰訊的金融科技與游戲兩大“現(xiàn)金牛”業(yè)務可為其提供擴張動力。但這也意味著為獲得在下一個時代中的核心競爭力，騰訊將從高增長向穩(wěn)增長過渡。

而企業(yè)文化則是助推轉(zhuǎn)型的潤滑劑，在對業(yè)務與文化進行協(xié)同之后，騰訊能否忍住陣痛步入全新時代?時間將會給出答案。