剛讓市場(chǎng)相信12月不降息，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)被自己“打臉”嗎？

本文來自“萬得資訊”。

當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在周三試圖消除12月降息預(yù)期的時(shí)候，美國制造業(yè)PMI的數(shù)據(jù)并不贊同鮑威爾這樣一個(gè)做法，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)在下次會(huì)議的降息預(yù)期有升溫的可能性。

低于預(yù)期的制造業(yè)數(shù)據(jù)公布后，美股沒有回撤，道瓊斯指數(shù)在盤中上漲0.9%或246點(diǎn)。除了之前的非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期外，美股上漲的一個(gè)重要原因就是市場(chǎng)又燃起對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策的預(yù)期。

數(shù)據(jù)來源： Wind資訊

美元指數(shù)因令人失望的PMI數(shù)據(jù)回吐之前非農(nóng)數(shù)據(jù)后的漲幅，下跌0.15%至97.1677。

數(shù)據(jù)來源： Wind資訊

在就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期后，黃金市場(chǎng)出現(xiàn)了新的拋售壓力;不過，市場(chǎng)對(duì)制造業(yè)數(shù)據(jù)的初步反應(yīng)未黃金提供了一些買入動(dòng)能。12月黃金期貨最新報(bào)每盎司1,514.10美元，當(dāng)日相對(duì)持平。

美國企業(yè)情緒仍較為謹(jǐn)慎，而非樂觀

美國供應(yīng)管理學(xué)會(huì)(ISM)隔夜數(shù)據(jù)顯示美國10月份制造業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)繼續(xù)萎縮，采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)為48.3。盡管這一數(shù)據(jù)好于9月份的47.8，但仍低于市場(chǎng)預(yù)期的48.9。

在評(píng)估這些數(shù)據(jù)時(shí)，ISM委員會(huì)的指出雖然數(shù)據(jù)較前一個(gè)月相比有所改善，但市場(chǎng)情緒仍較為謹(jǐn)慎，而非樂觀。供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM)制造業(yè)調(diào)查委員會(huì)主席Timothy R. Fiore指出10月是連續(xù)第三個(gè)月采購經(jīng)理人PMI指數(shù)收縮（低于50），表示需求萎縮，新訂單指數(shù)微幅萎縮，積壓訂單指數(shù)連續(xù)第六個(gè)月萎縮并且收縮速度更快。新出口訂單指數(shù)飆升至擴(kuò)張區(qū)間，可能是新訂單指數(shù)收縮放緩的原因之一。進(jìn)口下降至45.3，為2009年5月以來的最低水平。

據(jù)對(duì)采購經(jīng)理人的調(diào)查，10月份全球許多地區(qū)的工廠產(chǎn)出繼續(xù)走弱，有跡象表明，該行業(yè)長期的放緩正在對(duì)就業(yè)造成越來越大的影響。

企業(yè)選擇等待一段較長時(shí)間來觀察再做投資決定

過去18個(gè)月，全球主要經(jīng)濟(jì)體不確定性較高，很多企業(yè)選擇等待一段較長時(shí)間來觀察，從而導(dǎo)致出口需求降溫和投資支出放緩，工廠因此受到打擊。周五公布的采購經(jīng)理人調(diào)查顯示，10月制造業(yè)繼續(xù)降溫，盡管有跡象顯示萎縮步伐已開始趨平。

在稍早的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)雖然超預(yù)期，但是10月制造業(yè)就業(yè)人口減少3.6萬人，僅汽車和零部件行業(yè)就減少4.2萬人。這在一定程度上也是由于通用汽車(General Motors)罷工的原因。

全球經(jīng)濟(jì)反彈還未出現(xiàn)

全球經(jīng)濟(jì)增長疲軟令美國經(jīng)濟(jì)承壓，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾周三決定今年第三次下調(diào)美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì))基準(zhǔn)利率。IHS Markit的其他調(diào)查顯示，越南制造業(yè)活動(dòng)近四年的擴(kuò)張已經(jīng)結(jié)束，而日本、印尼和馬來西亞的制造業(yè)活動(dòng)都出現(xiàn)了下滑。印度制造業(yè)繼續(xù)增長，但增速是兩年來最慢的。IHS Markit經(jīng)濟(jì)學(xué)家波莉安娜?德利馬(Pollyanna de Lima)表示需求疲軟對(duì)制造業(yè)產(chǎn)生了多米諾骨牌效應(yīng)，壓低了生產(chǎn)、就業(yè)和商業(yè)信心的增長率。

10月份歐元區(qū)大部分國家的調(diào)查結(jié)果要到周一才會(huì)公布，但有跡象顯示歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟。捷克的制造業(yè)活動(dòng)再次大幅下降，該國與歐洲的制造業(yè)強(qiáng)國德國有著密切的工業(yè)聯(lián)系。到目前為止，荷蘭已經(jīng)到了經(jīng)濟(jì)放緩比較嚴(yán)重的階段，其經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增速為2013年年中以來的最低水平。

英國方面，10月的制造業(yè)活動(dòng)再次下滑，不過降幅小于前一個(gè)月。面對(duì)該國何時(shí)、以何種方式退出歐盟的持續(xù)不確定性，工廠連續(xù)第七個(gè)月裁員。由于制造業(yè)仍然處于邊緣地帶，不知道是增加庫存還是減少庫存、雇傭新員工、尋找新業(yè)務(wù)還是再次做好衰退的準(zhǔn)備，今年年底的形式還是很難估計(jì)。

它地方也有跡象表明，制造業(yè)放緩正開始影響其他一些國家的就業(yè)市場(chǎng)，而這些市場(chǎng)的強(qiáng)勁勢(shì)頭一直是全球經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵支撐之一。日本9月份失業(yè)率上升，而歐元區(qū)失業(yè)人數(shù)上升，盡管失業(yè)率沒有變化。

匯市和股市對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)是否就此“結(jié)束中期調(diào)整”產(chǎn)生懷疑

在本周美聯(lián)儲(chǔ)決議后，市場(chǎng)普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將暫停降息并轉(zhuǎn)為“觀望”模式，主要由于美聯(lián)儲(chǔ)在政策聲明中刪除了“采取適當(dāng)行動(dòng)”的措辭。不過，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上的一番講話則引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)是否就此“結(jié)束中期調(diào)整”產(chǎn)生懷疑。

據(jù)鮑威爾表示，在任何加息措施前需看到通脹顯著抬升。這不免令市場(chǎng)懷疑美聯(lián)儲(chǔ)仍有點(diǎn)走一步看一步，將數(shù)據(jù)視為政策的基礎(chǔ)，而政策聲明的前瞻性卻遭削弱。事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)政策聲明的前瞻性在今年以來確有被削弱之嫌疑。

一方面，美聯(lián)儲(chǔ)將利率決議后的新聞發(fā)布會(huì)改為每月一次，一定程度上市為了確保與市場(chǎng)溝通的及時(shí)性。另一方面，誠如美聯(lián)儲(chǔ)副主席克拉里達(dá)此前所表示，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)以一場(chǎng)接一場(chǎng)會(huì)議的節(jié)奏來部署政策。這些跡象均有和鮑威爾強(qiáng)調(diào)的以數(shù)據(jù)為本的政策方針保持一致的意味。

而從經(jīng)濟(jì)層面來看，引用知名資管公司Legg Manson觀點(diǎn)，目前美國的消費(fèi)一定程度上抵消了制造業(yè)放緩的影響。而美聯(lián)儲(chǔ)政策應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)變化的反應(yīng)較滯后，美國經(jīng)濟(jì)可能需要更多時(shí)間去消化2018年美聯(lián)儲(chǔ)四次加息所帶來的影響。寬松的貨幣政策所產(chǎn)生的效果可能相對(duì)市場(chǎng)預(yù)期更遲，導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)放緩將延續(xù)，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)寬松的預(yù)期仍將維持一段時(shí)間，直到下一拐點(diǎn)出現(xiàn)。

因此，決定美聯(lián)儲(chǔ)能否安然進(jìn)入所謂的“觀望”模式的一大前提條件主要在于美國制造業(yè)能否見到明顯的企穩(wěn)回升跡象。除了最新公布的美國10月ISM制造業(yè)PMI不及預(yù)期，且仍低于50榮枯線以為，美國企業(yè)投資增速下降，可能仍意味著美國經(jīng)濟(jì)后市動(dòng)能不足。

根據(jù)美國商務(wù)部10月24日公布的數(shù)據(jù)來看，美國9月耐用品訂單環(huán)比下降1.1%（預(yù)期下降0.8%），扣除飛機(jī)非國防資本耐用品訂單環(huán)比減0.5%（預(yù)期減0.2%）。而從下圖來看，美國經(jīng)濟(jì)和資本支出有著較為密切的關(guān)系。

從這一點(diǎn)看，在市場(chǎng)對(duì)年底美聯(lián)儲(chǔ)將維持利率不變已經(jīng)有著較為充分的預(yù)期的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)于2020年的政策動(dòng)向?qū)⒊蔀橄乱徊绞袌?chǎng)押注的重點(diǎn)。目前，基于美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的核心通脹指標(biāo)PCE物價(jià)指數(shù)仍低于2%的目標(biāo)，美國企業(yè)投資未見起色，則站在當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)，很難對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)穩(wěn)坐“觀望”臺(tái)有較高期望。

對(duì)此，據(jù)中信證券債券分析師明明認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)只是暫時(shí)地停止了降息，12月份可能不會(huì)再降息，但是明年上半年或?qū)⒃俅芜M(jìn)入降息節(jié)奏。鮑威爾也并沒有將降息大門關(guān)上，其認(rèn)為如果前景發(fā)生實(shí)質(zhì)改變，將繼續(xù)作出回應(yīng)。而美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入“一會(huì)一議”的節(jié)奏，這也意味著經(jīng)濟(jì)前景一旦變化，那么降息也將再次來臨。