格林斯潘：經(jīng)濟衰退遠未到來，但隱憂仍存

本文來自“萬得資訊”。

前美聯(lián)儲主席艾倫?格林斯潘（Alan Greenspan）預計，經(jīng)濟衰退不會很快到來，他用一項數(shù)據(jù)來證明了自己的觀點。

近期，無論是IMF、世界銀行等國際組織，還是美國國會預算辦公室等官方半官方機構(gòu)，均預測美國經(jīng)濟將繼續(xù)緩慢下行。但是，前美聯(lián)儲主席艾倫格林斯潘認為，盡管GDP增長放緩，但現(xiàn)在就擔心美國經(jīng)濟衰退還為時過早。格林斯潘指出，資本投資與現(xiàn)金流的比率是他論點的關(guān)鍵指標。目前，企業(yè)普遍在減少債務，而且自大衰退以來借款一直沒有增加。

這位前美聯(lián)儲官員表示:“雖然經(jīng)濟一直在走弱，但我們?nèi)蕴幱谌ジ軛U化時期。至少在過去半個世紀里，沒有一次衰退是從去杠桿化時期開始的?！苯y(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，盡管有幾次經(jīng)濟衰退的警告和持續(xù)的外部環(huán)境緊張，但企業(yè)仍在繼續(xù)進行長期投資。

格林斯潘同時指出，他對經(jīng)濟增長放緩的擔憂。美國三季度實際GDP年化季率初值1.9%，高于分析師普遍預計的1.6%。然而，增長速度低于過去兩個季度。

他認為“經(jīng)濟衰退遠未到來”的結(jié)論是基于6個月的資本投資，將其作為公司決定撥款時的指標，然后除以現(xiàn)金流。他表示，這種方法表明，公司董事會選擇投資于長期資產(chǎn)的現(xiàn)金數(shù)量一直是資本支出的"重要領(lǐng)先指標"。格林斯潘從美聯(lián)儲的美國季度金融賬戶中提取基礎數(shù)據(jù)，這是一份厚厚的統(tǒng)計出版物，在美聯(lián)儲的報告目錄中被稱為Z.1。資本支出數(shù)據(jù)可以在非金融公司業(yè)務一節(jié)中找到，具體來說，就是資本支出減去存貨變動除以總儲蓄。自2007年底以來，這一比率從未超過1。上一次經(jīng)濟衰退是在2007年12月開始的。

格林斯潘說:"我對長期前景持謹慎態(tài)度，我們目前的實際國內(nèi)生產(chǎn)總值年增長率為2%，但盡管經(jīng)濟增長明顯放緩，我們似乎并沒有陷入衰退。"

一些國內(nèi)機構(gòu)認為，美國經(jīng)濟的強弱，不僅從經(jīng)濟層面關(guān)系到美國以及全球金融市場的走勢，而且從政治層面關(guān)系到2020年的美國大選。綜合來看，PMI、非金融企業(yè)杠桿率、聯(lián)儲衰退模型等已亮紅燈。剩余指標尚未完全點亮，部分得益于美聯(lián)儲降息以及反應迅速的公開市場操作。目前，美國零售、消費者信心、就業(yè)等實體經(jīng)濟指標正在持續(xù)惡化，雖然短期發(fā)生衰退概率不大，但是隱憂在長期。

值得關(guān)注的是，資本市場指標有所好轉(zhuǎn)。在二三季度，國債收益率出現(xiàn)倒掛。 10月11日，美聯(lián)儲宣布將從10月15日起，每月購買600億美元的美國短期國債，以增強對作為貨幣政策指導工具的基準利率的控制，這一計劃至少延續(xù)至2020年二季度。這一操作代表了美國貨幣環(huán)境進一步寬松，市場對于美國未來經(jīng)濟下行擔憂緩和，10年期國債收益率隨即快速上行。由于美聯(lián)儲主要購買了短期國債，所以3月期國債收益率小幅下行，收益率倒掛消失。

此外，金融周期指標仍然處于相對底部。居民部門杠桿率從2008年之后持續(xù)下降，居民部門償債比率僅為歷史的15%分位水平。