以史為鑒！“降息潮”持續(xù)，大類資產(chǎn)如何配置？

本文來(lái)自“Wind”。

香港萬(wàn)得通訊社綜合報(bào)道，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第三次降息落地。

Wind梳理顯示，周四(10月31日)凌晨美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第三次降息落地后，全球已有至少7家央行宣布跟隨降息。機(jī)構(gòu)綜合分析，歷次降息過后，大類資產(chǎn)表現(xiàn)不一。

“降息潮”再起

10月31日凌晨?jī)牲c(diǎn)，美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)決定將其基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至1.5%到1.75%的目標(biāo)區(qū)間。

隨后，多家央行宣布降息。其中：

科威特央行將貼現(xiàn)率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至2.75%。

巴林央行將隔夜存款利率從2.25%下調(diào)至2%，將一個(gè)月存款利率從2.85%下調(diào)至2.6%。

阿聯(lián)酋央行宣布降息。

沙特央行將回購(gòu)利率自250個(gè)基點(diǎn)下調(diào)至225個(gè)基點(diǎn);將逆回購(gòu)利率自200個(gè)基點(diǎn)下調(diào)至175個(gè)基點(diǎn)。

巴西央行宣布降息50個(gè)基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率從目前的5.5%下調(diào)至5%，為歷史最低水平，這也是巴西央行今年內(nèi)的第3次降息。

中國(guó)香港金融管理局宣布基本利率根據(jù)預(yù)設(shè)公式下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至2.00%。香港金管局總裁余偉文表示，香港貨幣體系保持穩(wěn)定;Hibor利率可能不會(huì)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)利率趨勢(shì)。

中國(guó)澳門金融管理局宣布下調(diào)貼現(xiàn)窗基本利率25個(gè)基點(diǎn)至2.0%，為年內(nèi)第三次下調(diào)有關(guān)政策性利率。

其中，由于澳門元與港元掛鈎，為了維持港澳聯(lián)系匯率制度的有效運(yùn)作，兩地政策性息率變動(dòng)必須基本一致。因此，澳門金管局跟隨香港金管局同步調(diào)整其基本利率。香港的相關(guān)利率調(diào)整，同樣是基于在港元與美元掛鉤的聯(lián)系匯率制度。

據(jù)東方金誠(chéng)，今年以來(lái)，在全球經(jīng)濟(jì)減速態(tài)勢(shì)日趨顯現(xiàn)之際，已先后有印度、澳大利亞、韓國(guó)、馬來(lái)西亞、俄羅斯、土耳其、南非等二十多個(gè)重要經(jīng)濟(jì)體采取了一次或數(shù)次降息措施。9月13日，歐洲央行時(shí)隔三年重啟降息，并再度推出量化寬松政策(QE)。伴隨美聯(lián)儲(chǔ)采取連續(xù)降息行動(dòng)，全球貨幣寬松態(tài)勢(shì)更趨明朗，未來(lái)為應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊，預(yù)計(jì)將有更多央行加入降息行列。

不過，國(guó)泰君安花長(zhǎng)春研報(bào)認(rèn)為，本輪降息并未結(jié)束：(1)對(duì)比歷史，不具備結(jié)束降息的經(jīng)濟(jì)增速提升的外部條件;(2)高度不確定性的背景下，需要降息呵護(hù)金融市場(chǎng);(3)大選年財(cái)政乏力疊加政治壓力，進(jìn)一步促使降息。

聯(lián)訊證券李奇霖、鐘林楠指出，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第三次降息25個(gè)基點(diǎn)在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)。但美聯(lián)儲(chǔ)政策聲明刪除了“采取適當(dāng)舉措維持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張”的說辭，改稱“未來(lái)利率調(diào)整時(shí)機(jī)和幅度將充分考慮經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、就業(yè)情況、通脹與預(yù)期目標(biāo)之間的差距”，表明短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)入政策觀察期，或暫停降息。

李奇霖、鐘林楠認(rèn)為，考慮到觀察時(shí)間與諸多積極因素在短期內(nèi)可能會(huì)相對(duì)穩(wěn)定，年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)可能不會(huì)再降息，下一次降息最早也要在2020年上半年才有可能出現(xiàn)。

機(jī)構(gòu)研判大類資產(chǎn)配置

華泰期貨蔡劭立研報(bào)分析，大類資產(chǎn)投資策略上，“A股>美股，農(nóng)產(chǎn)品>工業(yè)品，債券/黃金低配”。

報(bào)告認(rèn)為，從歷史上的利率觀察期看(降息結(jié)束后的政策平穩(wěn)期)，股票，債券和貴金屬都會(huì)面臨一點(diǎn)回調(diào)壓力，利率將有所反彈，需要警惕。

股市方面，平安基金認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息后，流動(dòng)性進(jìn)一步寬松，將在一定程度上提振市場(chǎng)情緒，對(duì)以股市為代表的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成利好，權(quán)益市場(chǎng)未來(lái)表現(xiàn)可期。目前A股的估值較為合理，有較強(qiáng)的配置價(jià)值。

債市方面，中信明明研報(bào)分析，從短期看，美聯(lián)儲(chǔ)的降息或許會(huì)因此暫停。而且，隨著外部風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)緩和，年內(nèi)美債有繼續(xù)調(diào)整可能。但是，從一個(gè)更長(zhǎng)期的視角，對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)難以像聲明里面描述的那般樂觀。從企業(yè)端，美國(guó)企業(yè)利潤(rùn)的下降值得關(guān)注，而且當(dāng)前企業(yè)端杠桿創(chuàng)歷史新高，如果企業(yè)利潤(rùn)繼續(xù)惡化，引發(fā)美國(guó)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn);從居民端，雖然會(huì)議聲明提到居民支出以強(qiáng)大的速度增長(zhǎng)，但是當(dāng)前薪資增速放緩，利息支出增加且儲(chǔ)蓄率提高，消費(fèi)端也將承壓。因此，這一次保險(xiǎn)性降息可能不夠，明年上半年美聯(lián)儲(chǔ)可能將重新回到降息的路徑當(dāng)中。

平安基金認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱，外部關(guān)系或有波折反復(fù)，國(guó)內(nèi)出口依然承壓。美聯(lián)儲(chǔ)降息之后美債收益下行，中美利差走高，中國(guó)利率債對(duì)外資機(jī)構(gòu)的吸引力上升。整體來(lái)看，外部環(huán)境仍然利好國(guó)內(nèi)債市。國(guó)內(nèi)債市主要受國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)影響，短期內(nèi)債市仍存擾動(dòng)因素，中長(zhǎng)期債市環(huán)境仍然友好。

國(guó)泰君安研報(bào)判斷，把握2020年債券收益率下行的機(jī)會(huì)：(1)國(guó)內(nèi)短期政策“以我為主”，暫時(shí)不會(huì)跟隨，且受結(jié)構(gòu)性通脹上行壓力及貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢掣肘;(2)隨著明年美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息的開啟，國(guó)內(nèi)通脹高點(diǎn)過后，國(guó)內(nèi)政策寬松有望來(lái)臨;(3)國(guó)內(nèi)債券經(jīng)過前期的調(diào)整，國(guó)內(nèi)政策寬松開啟后有望迎來(lái)下行期。

匯率方面，摩根士丹利最新報(bào)告認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息的可能性施壓美元，但認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)不太可能在12月的下一次會(huì)議上再次降息。

貴金屬方面，中銀國(guó)際錢思韻、朱啟兵研報(bào)分析，多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已顯露美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟態(tài)勢(shì)，降息有望刺激資產(chǎn)價(jià)格回暖。

其中，黃金方面，年內(nèi)降息預(yù)期已比較充分定價(jià)，明年貨幣政策的進(jìn)一步寬松需要更差的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)驗(yàn)證。而黃金由于英國(guó)脫歐落地避險(xiǎn)情緒消減短期有所回調(diào)，但來(lái)年經(jīng)濟(jì)看空預(yù)期形成，預(yù)計(jì)未來(lái)仍能看漲，中期仍值得配置。

中信建投王彥青研報(bào)也認(rèn)為，本次美聯(lián)儲(chǔ)鷹派降息基本在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)降息預(yù)期的減弱將會(huì)使貴金屬短期承壓。