高成長基石疊加逆周期驅(qū)動 龍湖(00960)屢獲機構(gòu)認(rèn)可

受行業(yè)大環(huán)境影響出現(xiàn)短期回調(diào)的龍湖集團(00960)，近期出現(xiàn)了一波較為強勁的走勢。智通財經(jīng)APP了解到，于8月6日觸底后，龍湖集團開啟股價回升模式，8月26日公司發(fā)布營收凈利雙增的中期業(yè)績答卷，繼續(xù)為股價上行提供動力。與此同時，國內(nèi)外機構(gòu)陸續(xù)發(fā)布研報表明堅定看好的立場，摩根士丹利、高盛、花旗等知名外資機構(gòu)均給出了“買入”評級，花旗、摩根大通還在上調(diào)公司目標(biāo)價;國內(nèi)的興業(yè)、中信等機構(gòu)也同樣給出了“買入”評級。

目前公司股價上行態(tài)勢也并未結(jié)束，而在這后支撐的正是公司業(yè)務(wù)全面推進下的增長持續(xù)性。

行情來源：智通財經(jīng)

穩(wěn)健開發(fā)業(yè)務(wù)夯實成長基礎(chǔ)

優(yōu)質(zhì)土地儲備支撐下的開發(fā)業(yè)務(wù)，是龍湖營收、凈利穩(wěn)定雙增長的重要基石。智通財經(jīng)APP了解到，龍湖集團于2019年中期錄得營業(yè)收入為385.7億元人民幣(單位下同)，同比增長42%;毛利潤125.8億元，同比增長25%;核心凈利潤為47億元，同比增26%;毛利率和核心凈利率分別為32.6%和12.2%，處于行業(yè)較高水平。公司中期派息32分，同比增長20%，公司全年派息率保持45%。

就銷售規(guī)模而言，龍湖2019年1-6月份合同銷售金額和面積分別為1056億元和650萬平米，分別同比增長8.8%和3.5%。公司的銷售貢獻來自42個城市，前十大城市合計銷售金額的占比達到61%。由于公司持續(xù)布局深耕核心一、二線城市，目前可售貨值仍非常豐富，數(shù)據(jù)顯示，公司于2019年上半年抓住窗口期補充50個新項目的優(yōu)質(zhì)土儲，總GFA為924萬平米，權(quán)益占比72.6%，權(quán)益土地款為521億元。截至2019年中期，公司的土地儲備達到7093萬平米，平均地價占銷售均價的比例為34.7%，其中79%位于一、二線城市，16%位于強三線城市。

中信證券認(rèn)為，公司歷史上高銷售額增長開始在結(jié)算環(huán)節(jié)兌現(xiàn)。公司計劃2019年竣工面積達到1600萬平米，較之去年年報預(yù)期1500萬平略有提高，也顯著大于2018年818萬平米的交付面積，公司全年營收增長有堅實基礎(chǔ)。

摩根大通研究報告中直接表示，龍湖是提出未來十年的戰(zhàn)略規(guī)劃的首個開發(fā)商，而其他人還在糾結(jié)于如何機會擴張土儲。目前龍湖地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)緊跟城市群發(fā)展戰(zhàn)略預(yù)計龍湖在未來8-10年，年復(fù)合增長15%亦可達同樣規(guī)模。

商業(yè)、長租構(gòu)建逆周期發(fā)展動力

成型的商業(yè)、長租業(yè)務(wù)，為龍湖再添業(yè)績驅(qū)動。智通財經(jīng)APP了解到，公司于2019上半年實現(xiàn)租金收入26億元，其中商場的租金收入22億元，同比增長30%;長租公寓的租金收入達到4.26億元，同比增長207%。下半年公司預(yù)計會在上海、杭州、南京等城市新開業(yè)多個商場，到2020年，累計開業(yè)商場數(shù)量將超過50家，而長租公寓的規(guī)模也達到行業(yè)前三的6萬間。

中金認(rèn)為，隨著多元業(yè)務(wù)穩(wěn)步拓展，公司商場的租金收入在2019和2020年預(yù)計分別突破45和60億元，貢獻當(dāng)年核心盈利的12%和13%(2018年為11%)。長租公寓端，今年底冠寓開業(yè)間數(shù)達或?qū)⑦_到8萬間，2019和2020年租金收入分別為10億和20億元。

花旗表示，隨著公司長期穩(wěn)定的商場租金收入、即將盈利的長租公寓和物管板塊的多維戰(zhàn)略布局完成，公司已經(jīng)建立起逆周期發(fā)展的能力。結(jié)合公司目前業(yè)務(wù)的發(fā)展態(tài)勢，龍湖未來每年有望保持30%的盈利增長，而基于公司未來穩(wěn)定增長的確定性，公司估值溢價也會繼續(xù)升高。興業(yè)證券同樣表示，隨著公司投資物業(yè)租金收入規(guī)模的提升，其逆周期穩(wěn)定器的作用將體現(xiàn)，公司價值將有重估的機會。

融資優(yōu)勢保駕公司長遠發(fā)展

資產(chǎn)負(fù)債表強勁，融資成本優(yōu)勢凸顯。智通財經(jīng)APP了解到，截至2019年中期，公司的凈負(fù)債率繼續(xù)保持行業(yè)較低水平的53%，持有現(xiàn)金超過580億元，總有息負(fù)債1400億元，僅10%為一年內(nèi)到期，超過一半3年以后到期，經(jīng)常性的租金收入對利息的覆蓋倍數(shù)超過1.3，資產(chǎn)負(fù)債表強勁。公司平均融資成本為4.56%，與去年底基本持平。

此外，在穆迪于今年4月將龍湖集團信用評級自Baa3(穩(wěn)定)上調(diào)至Baa3(積極)之后，9月5日標(biāo)普宣布將公司評級從BBB-(積極)上調(diào)至BBB(穩(wěn)定)，較市場預(yù)期來的更早。9月9日，龍湖更是表示成功完成8.5億美元10年期債券發(fā)行定價，本次交易最終利差為247.5個基點，相對初始價格指引大幅收窄32.5個基點，最終發(fā)行收益率為4.064%，票息3.95%，實現(xiàn)了負(fù)新發(fā)行溢價，是近期市場比較少有的。

中金表示，龍湖上半年末平均融資成本4.56%，與中海和華潤等龍頭央企相當(dāng)，而且有望進一步降低，債務(wù)平均年限也進一步延展至5.69年。此外，境外債占總負(fù)息債務(wù)21%，其中約60%已對沖，因此總債務(wù)僅有8%的外幣債匯兌風(fēng)險敞口，這在同業(yè)中屬于最低的之一，足見公司債務(wù)狀況良好。

摩根士丹利、花旗、高盛、摩根大通、中信以及興業(yè)均認(rèn)為，在融資整體收緊的環(huán)境之下，龍湖低資金成本的優(yōu)勢將進一步凸顯。再配以商業(yè)、長租構(gòu)建起的逆周期發(fā)展動力，國內(nèi)外各大機構(gòu)和市場資金均對龍湖的可持續(xù)發(fā)展表示看好。