新股前瞻|證券“小作坊”再添一員 雅利多金融想掙香港本土錢

眾所周知，香港是一個(gè)金融市場(chǎng)較為開(kāi)放的地區(qū)。其開(kāi)放除了體現(xiàn)在金融服務(wù)和金融產(chǎn)品非常豐富以外，還體現(xiàn)在金融牌照相對(duì)容易獲得，尤其是證券公司的牌照。

不少金融業(yè)比較發(fā)達(dá)的國(guó)家或地區(qū)，證券公司龍頭效應(yīng)明顯，行業(yè)集中度較高。在這點(diǎn)上，香港似乎是個(gè)異類。在香港想要參與證券及期貨交易，需要獲得第1類牌，相當(dāng)于擁有了經(jīng)紀(jì)人業(yè)務(wù)。截止至2019年6月30日，香港一共有1397個(gè)法團(tuán)擁有第1類牌。對(duì)比中國(guó)大陸131證券公司的數(shù)量，香港證券公司非常分散。

這自然就誕生了很多證券公司“小作坊”，就在9月19日，一家加上管理層只有16名員工的香港本土證券公司——雅利多金融集團(tuán)，向港交所遞交招股說(shuō)明書。

智通財(cái)經(jīng)APP查看招股書發(fā)現(xiàn)，雅利多的收入主要來(lái)自于配售及包銷傭金和經(jīng)紀(jì)傭金，從總收入來(lái)看，近兩年保持高增速。貢獻(xiàn)主要來(lái)自于配售及包銷傭金，但是2019財(cái)年經(jīng)紀(jì)傭金收入下跌40%依然有明顯影響。導(dǎo)致總收入增速?gòu)?018財(cái)年的77.6%，下降至2019財(cái)年的37.5%。

（來(lái)源：雅利多金融集團(tuán)招股說(shuō)明書）

雅利多在2014年成立，2015年10月才開(kāi)始經(jīng)營(yíng)配售及包銷業(yè)務(wù)，所以該公司的各項(xiàng)收入基數(shù)都比較小，增長(zhǎng)能這么快也就不奇怪了。再看看配售及包銷的前五大客戶，會(huì)發(fā)現(xiàn)未來(lái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的不確定性徒增。

2017財(cái)年，配售及包銷來(lái)自前五大客戶的收入為1701萬(wàn)港元，占總收入64.8%，最大的客戶占比25.6%。到了2019財(cái)年，來(lái)自前五大客戶的收入為5012萬(wàn)港元，占總收入78.2%，，最大的客戶收入3100萬(wàn)港元，占總收入48.4%?？梢?jiàn)，要不是2019財(cái)年拉到這一個(gè)大客戶，無(wú)論是配售及包銷傭金收入還是總收入都要落入負(fù)增長(zhǎng)。

那么，配售及包銷的快速增長(zhǎng)能不能持續(xù)呢？根據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，香港證券配售及包銷排名前十的證券公司中，只有一家香港本土證券公司——金利豐金融（01031）。不過(guò)該公司的主要收入來(lái)自于保證金及首次公開(kāi)發(fā)售融資，配售及包銷僅占總收入5%左右。

金利豐金融2018財(cái)年配售及包銷收入為3.61億港元，2019年該業(yè)務(wù)收入下跌至1.52億港元，下跌57.9%。作為香港本土配售及包銷龍頭，收入波動(dòng)都如此之大，而“小作坊”雅利多如何保證配售及包銷業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng)呢？

除了配售及包銷業(yè)務(wù)，證券公司的傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)正受到互聯(lián)網(wǎng)券商的沖擊，這是全球范圍的趨勢(shì)，雅利多自然也不例外。雅利多2019財(cái)年的證券賬戶數(shù)量相較于2018財(cái)年增加了20%，但是活躍賬戶數(shù)量下降了5.4%。

（來(lái)源：雅利多金融集團(tuán)招股說(shuō)明書）

雅利多不僅在流失活躍用戶，最大的客戶也在流失。2017財(cái)年，自來(lái)最大客戶的傭金收入占總經(jīng)紀(jì)傭金收入16.8%，2017財(cái)年經(jīng)紀(jì)傭金收入為488萬(wàn)港元，就是說(shuō)最大客戶貢獻(xiàn)了82萬(wàn)港元。但是到了2019財(cái)年，最大客戶的傭金收入下降為39.5萬(wàn)港元，下降了52%。

另外從銀行結(jié)余現(xiàn)金的附注中可以看到，儲(chǔ)存客戶資金的獨(dú)立賬戶，2019財(cái)年下降37.7%?？梢?jiàn)，雅利多不僅活躍客戶在流失，大客戶也保不住，整個(gè)客戶群體的資金還在減少。

（來(lái)源：雅利多金融集團(tuán)招股說(shuō)明書）

事實(shí)上，在港股中，年收入在5000萬(wàn)到1個(gè)億之間的證券公司，基本都是仙股，而且成交量極低，有的甚至一天沒(méi)有成交，淪為無(wú)人問(wèn)津的“棄兒”。雅利多2019財(cái)年收入6411萬(wàn)港元，配售及包銷收入增長(zhǎng)的不確定性如此之大，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)萎縮。加上現(xiàn)在港股以悲觀情緒主導(dǎo)，想不成為仙股，這挑戰(zhàn)還挺大的。雅利多上市融資是為了擴(kuò)大業(yè)務(wù)，但是其上市的本身，似乎并未給投資者提供一個(gè)好的投資標(biāo)的。