利率決議來襲！歐洲央行會(huì)拋出一個(gè)“驚天響雷”嗎？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，歐洲央行將于北京時(shí)間周四19:45公布利率決議，且行長德拉吉將于隨后的20:30召開新聞發(fā)布會(huì)。這次德拉吉會(huì)不會(huì)扔一顆雷出來呢？

對(duì)于這次會(huì)議，目前市場的主流觀點(diǎn)是：歐洲央行將會(huì)降息，但對(duì)于降多少、央行會(huì)進(jìn)一步采取什么措施，以及是否會(huì)重啟量化寬松政策(QE)等問題，則是眾說紛紜。

會(huì)議前夕，隨著市場仍相信歐洲央行將推出新一輪貨幣政策刺激措施，促使歐元兌美元不斷下滑。本周一，歐元兌美元跌至近5日低點(diǎn)，目前仍在低位徘徊。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，杠桿基金已經(jīng)增加了對(duì)歐元的凈空頭頭寸，截至9月3日當(dāng)周，合同總額達(dá)到67.4億美元，主要是因?yàn)轭A(yù)計(jì)歐洲央行將降息，以及宣布將購買政府債券或其它歐洲資產(chǎn)，或者兩者兼而有之。

同時(shí)，在全球范圍內(nèi)，其它國家的央行也已經(jīng)相繼實(shí)施了寬松的貨幣政策，包括中國人民銀行在上周五(9月6日)下調(diào)了銀行的存款準(zhǔn)備金率。

在此背景下，不斷將市場對(duì)歐洲央行降息的預(yù)期推至高點(diǎn)。

貨幣市場預(yù)期歐洲央行周四宣布降息20個(gè)基點(diǎn)的可能性為72%，盡管低于上周的預(yù)期，但依然偏高。部分分析師則暗示，在新一輪量化寬松政策中，歐洲央行將不僅僅會(huì)購買政府債券，還可能開始購買歐元區(qū)的股票。

德國商業(yè)銀行分析師表示：“歐洲央行觀察家對(duì)央行將降息20個(gè)基點(diǎn)充滿信心。因此，他們對(duì)降息幅度早有心里準(zhǔn)備。但對(duì)于央行將采取什么樣的措施去進(jìn)一步刺激歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)，這是很難預(yù)估的。”

歐洲央行為什么要降息?

近幾個(gè)月來，歐洲經(jīng)濟(jì)形勢一直在惡化。

從數(shù)據(jù)來看，歐元區(qū)GDP增速從第一季度的0.4%持續(xù)跌至第二季度的0.2%。盡管就業(yè)率和消費(fèi)情況尚可，但制造業(yè)卻舉步維艱。市場對(duì)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)的預(yù)期也一直低于50榮枯線。

而被譽(yù)為歐元區(qū)“火車頭”的德國則更為嚴(yán)重。幾個(gè)月來，德國制造業(yè)PMI一直處于43的水平。

這個(gè)歐元區(qū)最大的經(jīng)濟(jì)體在第二季度經(jīng)濟(jì)收縮0.1%，正引領(lǐng)整個(gè)歐洲經(jīng)濟(jì)下滑。

在全球貿(mào)易關(guān)系的持續(xù)影響下，中國對(duì)德國商品的進(jìn)口額也出現(xiàn)了下滑，導(dǎo)致德國的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)正面臨前所未有的沖擊。

德國的勞動(dòng)力市場更是岌岌可危，不僅會(huì)受持續(xù)上升的失業(yè)率影響，還有可能被“無協(xié)議脫歐”壓得難以喘息。

據(jù)估計(jì)，可能將會(huì)有10萬人失業(yè)。在這種情況下，法國以及其它歐洲國家可能也會(huì)陷入困境。

而且一直以來，歐洲央行也未能實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)。盡管總體消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)的疲弱可以歸咎于油價(jià)的下跌，但核心CPI走軟已經(jīng)反映出了基本面在逐漸惡化。

此外，歐洲央行設(shè)定了中期利率目標(biāo)，并密切監(jiān)控歐元區(qū)名義5年期債券與經(jīng)通脹調(diào)整后的5年期債券的差值。從數(shù)據(jù)來看，這一差值預(yù)測數(shù)值一直在走低，也表明市場對(duì)歐洲央行實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)能力的不信任。

總而言之，疲弱的增長、制造業(yè)的低迷、以及對(duì)未來達(dá)成通脹目標(biāo)缺乏信心，引發(fā)了市場對(duì)更多刺激措施的需求。

歐洲央行降息迫在眉睫。

市場會(huì)做出反應(yīng)嗎?

通常來說，歐洲央行降息對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有提振作用。

但目前的情況并非如此。

可以看到，盡管市場消化了刺激預(yù)期帶來的影響，但歐元對(duì)美元卻降至自2017年以來的低點(diǎn)。債券收益率也一直在下滑，許多國家甚至已經(jīng)出現(xiàn)了負(fù)利率的現(xiàn)象。

8月中旬，芬蘭央行行長Olli Rehn曾表示：“英國央行將于9月份宣布一系列刺激措施，可能會(huì)超出投資者的預(yù)期?！钡@一言論卻導(dǎo)致歐元下行。

此外，歐洲央行的鷹派代表，如Jens Weidmann、Klaas Knot等都表示，市場對(duì)降息預(yù)期的反應(yīng)有點(diǎn)過度。目前來看，央行官員間的共識(shí)可能是降息10個(gè)基點(diǎn)，但降息20個(gè)基點(diǎn)也是一種選擇。

從某種意義上來說，對(duì)于此次央行降息，市場可能不會(huì)“買單”，因?yàn)檫@一預(yù)期已經(jīng)反映在市場價(jià)格里了。

這同時(shí)也就意味著投資者會(huì)更關(guān)注央行的進(jìn)一步措施以及相關(guān)承諾。量化寬松計(jì)劃能否重啟則是重中之重，因?yàn)槭袌瞿壳斑€未對(duì)立即實(shí)施QE作出反映。

歐洲央行的5種行動(dòng)和歐元的反應(yīng)

歐洲央行降息或許已經(jīng)是大概率事件，但降多少、后續(xù)有沒有進(jìn)一步刺激措施則是仁者見仁。一般來講，有以下5種情況：

1. 降息10個(gè)基點(diǎn)

在這種情況下，鷹派代表取得階段性勝利，成功阻止了央行先前所暗示的刺激水平。這也表明，歐洲央行行長德拉吉在最后幾個(gè)月任期內(nèi)的影響力逐漸減弱，并削弱了市場對(duì)歐洲央行實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)能力的信心。

這樣的結(jié)果對(duì)歐元兌美元走勢有利。長期以來，降息已成定局。如果在不承諾采取更多措施的前提下降息，歐元可能會(huì)上漲。

但降息10個(gè)基點(diǎn)的概率很低。

2. 降息10個(gè)基點(diǎn) + 進(jìn)一步刺激計(jì)劃

在這種情況下，盡管鷹派代表阻止了大幅降息的措施，但他們可能會(huì)在前瞻性指引方面做出讓步。也就是說，德拉吉可能會(huì)在10月最后一次會(huì)議上提出采取進(jìn)一步的刺激措施。

但推出更多刺激措施的意愿不足以讓市場相信德拉吉在“不計(jì)代價(jià)”的做出行動(dòng)，在下一次會(huì)議前，歐元可能會(huì)走強(qiáng)。

這種“買預(yù)期，賣事實(shí)”的場景可能正在上演。

3. 降息20個(gè)基點(diǎn)

這個(gè)力度的降息或?qū)⒊鲱A(yù)期，表明歐洲央行在積極地應(yīng)對(duì)低通脹。這也體現(xiàn)出德拉吉以及同僚們并不擔(dān)憂銀行的盈利問題。盡管在分級(jí)體系下，個(gè)別銀行可能不會(huì)受到影響，但歐元仍有下跌的空間。

這一情況出現(xiàn)的概率也較大。

4. 降息20個(gè)基點(diǎn) + 進(jìn)一步刺激計(jì)劃

如果央行現(xiàn)在推出大量刺激措施，并承諾接下來還會(huì)采取更多措施，那么市場可能會(huì)認(rèn)為歐洲央行正準(zhǔn)備開動(dòng)印鈔機(jī)，或者啟動(dòng)量化寬松政策。

不過出現(xiàn)這一情況的概率很低，因?yàn)闅W元兌美元可能遭受重大損失。一些人可能會(huì)將量化寬松政策的推遲解讀為只是一種臨時(shí)措施，目的是花更多的時(shí)間來研究細(xì)節(jié)問題，而不是所謂的遲疑不決。

5. 降息 + 量化寬松計(jì)劃

出現(xiàn)這一情況的概率極低，因?yàn)榭赡苎胄心壳岸紱]有想過這方面的問題。但鑒于各項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)前景并不樂觀，這種可能性也不是沒有。德國經(jīng)濟(jì)的衰退可能會(huì)令該國政府對(duì)財(cái)政刺激失去信心，有可能促使德國鷹派代表加入鴿派陣營。

總結(jié)

降息的力度、未來政策的承諾，以及可能出臺(tái)的新債券購買計(jì)劃都將對(duì)歐元的走勢產(chǎn)生影響。

最有可能出現(xiàn)的情況是“買預(yù)期，賣事實(shí)”，即歐洲央行僅降息10個(gè)基點(diǎn)，并做出更大力度的模糊承諾，目的是推高歐元。

另外四種情況波動(dòng)性很高，相對(duì)而言出現(xiàn)的概率則要低得多。