歐洲央行或將打出一套“組合拳”! 鴿派程度決定歐元、美元及黃金

本文來自“匯通財經”，本文觀點不代表智通財經觀點。

國際經貿局勢可能拖累德國這個歐元區(qū)經濟發(fā)動機陷入衰退，同時英國退歐帶來的經濟阻力加大。難怪歐洲央行基本要承諾周四推出新刺激措施，這將是10月31日歐洲央行行長德拉基卸任前的最后舉措之一。

百達財富管理策略師Frederik Ducrozet稱，“這很可能是2016年3月以來最引人關注的會議，因為我們正處于經濟問題、政治問題和央行新總裁就任交匯的時點，”。

2016年3月的歐洲央行利率決議上，當時歐洲央行將存款利率降至負0.40%，將包括公司債在內的月度資產購買規(guī)模提高至800億歐元，并啟動了第二輪低成本多年期貸款。

以下是市場就歐洲央行政策提出的五個關鍵問題：

1. 利率將降至多低?

歐洲央行傾向于推出一攬子措施，其中包括降息、進一步承諾在更長時間內將利率維持在低位、以及就負利率的副作用向銀行提供補償。

市場預計央行至少會將存款利率調降10個基點至-0.50%。這將是2016年以來的首次降息。貨幣市場走勢暗示一些投資者押注歐洲央行會降息20個基點。接受調查的分析師中有近四分之一的人預計會降息20個基點。

歐洲央行還可能利用前瞻指引暗示未來幾個月會再度降息。市場預計到2020年底將總計降息35個基點。

2. 歐洲央行會重啟QE嗎?

接受調查的經濟分析師中，近90%預期歐洲央行將宣布恢復量化寬松(QE)，從10月開啟每月300億歐元的資產購買。

分析師稱，鑒于符合購買條件的債券稀少，這可能還伴隨著微調購債規(guī)定。例如，歐洲央行可能放寬其可持有單一國家債券不得超過33%上限的規(guī)定。

若有任何跡象顯示歐洲央行可能開始購買股票或銀行債券，那將是一大意外，盡管外界不做此預期。

隨著債券負收益率加深，這暗示投資人為刺激舉措大舉布倉，因此也有可能出現令人失望的情況。一些人士認為，需出臺價值至少6000億歐元的新QE計劃，才能大幅提高通脹預期。

上周多位歐洲央行決策制定者贊同重啟購債，但北歐國家反對使得事情復雜化。法國央行行長維勒魯瓦德加洛、荷蘭央行行長克諾特及歐洲央行執(zhí)委勞滕施萊格等官員已經淡化實施更多QE的必要。

3. 歐洲央行如何使用“對稱性”通脹目標?

德拉基7月暗示重新詮釋通脹目標，這是歐洲央行政策架構的基石。

決策官員設定的通脹目標為低于但不超過2%，此一目標已經維持16年之久。德拉基6月在辛特拉演說論及“對稱性”，也就是通脹可能升至2%之上，然后停留在這上方，7月他又提了一次這個論點。

這是歐洲央行前所未見的貨幣寬松傾向可能維持更久、以確保通脹率上升的明確訊號。

歐洲央行會議后的記者會上，德拉基可能被問到對稱性的意，也有可能被問到歐洲央行是否計劃正式檢討通脹目標。

RBC全球宏觀策略師Peter Schaffrik認為，歐洲央行將會跨出更大一步，調整前瞻指引以明確提及對稱性。不過并非所有人都認為德拉基有必要討論通脹目標，這件事最好留給繼任者處理。

4. 歐洲央行可能會采取分級存款利率措施嗎?

其中一種辦法是實施分級存款利率，緩解較深負值利率帶來的沖擊。歐洲央行已暗示在考慮實施。

存款利率分級其實就是，歐洲央行調降受制于存款利率的超額流動性的比例，目前的存款利率為-0.4%。根據野村的數據，超額流動性--銀行業(yè)者的超額準備金--當前價值在1.2萬億歐元左右，約為歐元區(qū)GDP的10%。

這表明負利率對銀行帶來巨大的成本。但實施分級存款利率較為復雜，無法保證就一定會減輕貸款機構的壓力。

歐洲央行可能采取的第二個舉措，可能與第一種相結合，就是增加今年稍早所推行第三輪多年期貸款的期限。

5.刺激措施會有多大效果?

盡管歐洲央行將利率降至紀錄低位，并且自2015年以來注入了2.6萬億歐元至經濟體系，但歐元區(qū)通脹率仍低于近2%的央行目標，且經濟增長疲軟。通脹預期數字顯示，通脹率還要很多年才會達到歐洲央行目標。

也難怪許多市場人士會質疑，推出更多刺激措施是否能帶來所期望的效果。調查中，超過80%受訪者懷疑歐洲央行是否有能力影響中期通脹。

野村分析師指出，即使歐洲央行宣布降息、重啟量化寬松及分級利率等措施多管齊下--這將齊平甚至超過市場的預期力道，全部這些措施對經濟的影響有多大仍有疑問。

不過，加碼刺激措施或許會藉由另一條路徑達到提振經濟增長效果。

百達財富管理分析師Ducrozet認為，如果是一套實施時間很長、規(guī)模無上限的量化寬松計劃，則可以鼓舞財政寬松政策： 由拉長公債收益率維持低位時間，主權債的舉債成本將下滑，創(chuàng)造出有利各國政府擴大支出的條件。

歐銀鴿派程度決定歐元、美元及黃金

加拿大帝國商業(yè)銀行(CIBC)外匯策略師Bipan Rai的觀點，如果歐洲央行周四出臺的刺激措施力度超出市場預期，投資者應買入美元和黃金。在這種情況下，他主張做多美元和瑞郎兌歐元。如果歐洲央行宣布的降息幅度超過10個基點、前瞻性指引轉向鴿派并實施量化寬松，那么這些押注將具有吸引力。

然而，加拿大帝國商業(yè)銀行認為重新開啟量化寬松是“底線”，只是認為沒有令人信服的理由重啟資產購買。

消息人士提醒，預計歐洲央行9月12日會降息10個基點，而如果超過10個基點的降息幅度，又或者歐銀量化寬松規(guī)模超過300億歐元/月(331億美元/月)持續(xù)一年的市場預期，則將幫助推動歐元兌美元匯率跌至兩年低點。但高盛指出，最大的風險是，歐銀鴿派程度會讓投資者失望，從而導致歐元走高，美元下跌。