中泰國(guó)際： 預(yù)計(jì)民生教育(01569)全年?duì)I收同比增長(zhǎng)55.4%達(dá)9.7億元 投資價(jià)值顯著

本文來(lái)自“中泰國(guó)際研報(bào)”，作者為陳怡 ，本文觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

滇池學(xué)院帶動(dòng)2019E收入增長(zhǎng)55%

2018年8月民生教育(01569)收購(gòu)云南大學(xué)滇池學(xué)院后，于12月正式將學(xué)院并入集團(tuán)報(bào)表。滇池學(xué)院在校生18,948人，學(xué)費(fèi)每年人民幣16,000-24,000元，我們預(yù)計(jì)2019E滇池學(xué)院的學(xué)費(fèi)收入為人民幣3.2億，占全年公司學(xué)費(fèi)收入的35%。預(yù)計(jì)上半年公司收入人民幣5.1億元，同比增漲62%。

另外，由今年2月起公司開(kāi)始向曲阜遠(yuǎn)東職業(yè)學(xué)院征收相等于利潤(rùn)51%的托管費(fèi)，預(yù)計(jì)公司今年將有人民幣700萬(wàn)元的托管費(fèi)收入。我們預(yù)計(jì)全年收入人民幣9.7億元，同比增長(zhǎng)55.4%

預(yù)期2019E資本開(kāi)支人民幣7億

公司2018年底賬上現(xiàn)金人民幣15億。我們預(yù)計(jì)今年公司的資本開(kāi)支人民幣7億，其中包括河北工業(yè)大學(xué)城市學(xué)院的牌照費(fèi)及新校園建設(shè)開(kāi)支;南昌職業(yè)大學(xué)的第一期付款;以及其他學(xué)校的維護(hù)開(kāi)支。9月公司將收到學(xué)費(fèi)收入9億元，年底預(yù)計(jì)賬上現(xiàn)金約17億元。按照近期同業(yè)收購(gòu)的估值，我們相信民生教育在年底前仍有充足現(xiàn)金收購(gòu)至少一所高等院校。

投資價(jià)值顯著，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

教育消費(fèi)具備剛性需求，而且不受外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)的影響。最近行業(yè)兼并收購(gòu)活躍，說(shuō)明外延并購(gòu)仍是行業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)力。民生教育上市以來(lái)收購(gòu)并簽約了6所高等院校，并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)豐富。

我們預(yù)測(cè)公司2019E/2020E凈利潤(rùn)增長(zhǎng)28.6%/17.0%，對(duì)應(yīng)市盈率11.5倍/9.8倍，我們認(rèn)為估值被低估，與利潤(rùn)增長(zhǎng)不匹配。我們給予公司前瞻市盈率18倍，目標(biāo)價(jià)維持在港元2.20，買(mǎi)入評(píng)級(jí)。