美聯(lián)儲如期降息 黃金上漲空間有望增大

本文來自“天風(fēng)證券”，作者楊誠笑、孫亮、陳霸鑫。

美聯(lián)儲在北京時間 8月 1 日 2:00 宣布降息 25 個基點(diǎn)（聯(lián)邦利率 2%-2.25%）。 這是美聯(lián)儲自 1974 年以來第 20 輪降息，也是自 2008 年 12 月第 19 輪降息結(jié)束后的第一次降息。

一再下調(diào)的利率預(yù)期。在美國經(jīng)濟(jì)增速下行的壓力下，美聯(lián)儲的利率預(yù)期 不斷下降。18 年 9 月美聯(lián)儲暗示 19 年加息 3 次，18 年 12 月暗示 19 年加 息一次，19 年 3 月的議息會議明確停止加息并于 19 年 9 月停止縮表，19 年 6 月議息會議暗示可能進(jìn)行降息，并最終于 19 年 7 月 31 日議息會議上 決定降息 25 個基點(diǎn)，并于 8 月 1 日停止縮表。

確認(rèn)經(jīng)濟(jì)疲軟。美聯(lián)儲再次提及經(jīng)濟(jì)增長和固定資產(chǎn)投資已經(jīng)出現(xiàn)疲軟，并 再次強(qiáng)調(diào)對于未來的利率調(diào)整時機(jī)和大小則會更加廣泛的參考勞動力市場 的情況，通脹的壓力和通脹預(yù)期，金融市場和國際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

經(jīng)濟(jì)下行承壓，降息可能持續(xù)。美聯(lián)儲在 19 年 3 月的經(jīng)濟(jì)展望中就已經(jīng)將 20 年的經(jīng)濟(jì)增速下調(diào)至 1.9-2.0。在美國自身通過降稅和制造業(yè)回歸帶來的 刺激因素可能持續(xù)減弱，歐洲、日本經(jīng)濟(jì)仍不見起色，貿(mào)易摩擦可能加劇的 環(huán)境下，美國經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下行是大概率事件。目前聯(lián)邦利率水平 （2%-2.25%）也有繼續(xù)下調(diào)的空間，不排除美聯(lián)儲繼續(xù)降息的可能。

金價降息后漲幅普遍高于降息前。1974 年至今的前 19 輪降息中，降息后黃金價格漲幅普遍高于降息前。降息后黃金平均漲幅 22.1%約為降息前漲幅 11.2%的兩倍。本次已經(jīng)確定降息，金價繼續(xù)上漲的空間有望增加。

黃金股的投資機(jī)會有望出現(xiàn)。鑒于6 月以來金價出現(xiàn)快速上漲，降息 25 個基點(diǎn)可能已經(jīng)反應(yīng)在金價中，金價近期可能出現(xiàn)波動。8 月可能出現(xiàn)黃金股較好的投資機(jī)會。推薦山東黃金（01787）和銀泰資源。

黃金上漲，白銀從未缺席。二戰(zhàn)以來黃金有過三次暴漲，除了第一次布雷頓森林體系崩壞前白銀價格已經(jīng)出現(xiàn)上漲導(dǎo)致白銀漲幅低于黃金以外，之后 的兩次暴漲以及 15 年末至 16 年中期的趨勢性反彈中，白銀的漲幅均高于黃金。白銀價格有望跟隨黃金價格出現(xiàn)較大漲幅。建議關(guān)注盛達(dá)礦業(yè)。

風(fēng)險提示：美國經(jīng)濟(jì)在降息后恢復(fù)增長的風(fēng)險、貿(mào)易摩擦緩和的風(fēng)險、通脹超預(yù)期的風(fēng)險等