中金G20點(diǎn)評(píng)：貿(mào)易摩擦緩解短期有望提振市場(chǎng)情緒

本文來源微信公眾號(hào)“中金點(diǎn)晴”，作者劉鎏、易峘、梁紅。

中美兩國元首12月1日在布宜諾斯艾利斯舉行會(huì)晤

中國國務(wù)委員兼外交部長(zhǎng)王毅表示，兩國元首達(dá)成共識(shí)停止加征新的關(guān)稅。

商務(wù)部副部長(zhǎng)兼國際貿(mào)易談判副代表王受文就中美會(huì)晤在經(jīng)貿(mào)問題上達(dá)成的共識(shí)補(bǔ)充介紹了三方面成果：

美國對(duì)中國2000億美元產(chǎn)品征收的關(guān)稅，明年1月1日之后，仍然維持在10%。

雙方?jīng)Q定，不再對(duì)其他新的產(chǎn)品加征新的關(guān)稅;

對(duì)于現(xiàn)在仍然加征25%的關(guān)稅，中美將朝著取消的方向加緊談判。

明年初中國對(duì)美國出口大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)緩解

如果美國按照原定計(jì)劃將2000億美元中國商品關(guān)稅稅率從10%提高到25%，對(duì)中國對(duì)美出口影響同已經(jīng)實(shí)施的對(duì)500億美元商品和2000億美元商品分別征收25%和10%額外關(guān)稅的影響接近。美國對(duì)中國500億美元清單商品進(jìn)口9月同比增速下降至-17.1%，而2000億美元商品進(jìn)口9月同比仍然增長(zhǎng)20.7%。如果2000億美元商品稅率維持在10%不再提高、甚至取消，中國對(duì)美出口增速出現(xiàn)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)有望緩解。

家具、電子、機(jī)械等受2000億美元商品關(guān)稅潛在沖擊較大的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)降低或減緩。我們將美國對(duì)中國進(jìn)口，按照中國國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類進(jìn)行歸類，發(fā)現(xiàn)500億美元商品關(guān)稅主要集中在通用設(shè)備、專用設(shè)備、運(yùn)輸設(shè)備、儀器儀表等少數(shù)幾個(gè)行業(yè)。而2000億美元商品關(guān)稅覆蓋行業(yè)更多更廣，如果征收25%的關(guān)稅，半數(shù)以上制造業(yè)行業(yè)對(duì)美出口平均稅率將提升10個(gè)百分點(diǎn)以上。結(jié)合美國占中國出口份額，以及各行業(yè)的出口依存度，我們發(fā)現(xiàn)，家具、電子、機(jī)械等行業(yè)受2000億美元商品關(guān)稅影響較大。如果2000億美元商品關(guān)稅不進(jìn)一步提高，這些行業(yè)受到的潛在沖擊將明顯減輕或是延遲。

中國將恢復(fù)對(duì)美國大豆、原油等商品進(jìn)口。中國過去幾個(gè)月基本停止了對(duì)美國大豆、原油、高粱等商品進(jìn)口(其中原油并不在關(guān)稅清單之中)。進(jìn)入北半球冬季，美國將成為全球大豆最主要的收獲地區(qū)。中金大宗商品組估計(jì)，如果中國不從美國進(jìn)口大豆，通過降低飼料中蛋白質(zhì)含量減少大豆消費(fèi)，中國年度大豆缺口約在460萬噸左右。而中國2017年從美國進(jìn)口3200萬噸大豆。如果中國恢復(fù)從美國進(jìn)口大豆，國內(nèi)大豆供求關(guān)系將會(huì)逆轉(zhuǎn)。中國增加對(duì)美農(nóng)產(chǎn)品和能源進(jìn)口將給國內(nèi)通脹帶來下行壓力，而中國對(duì)美進(jìn)口增加也會(huì)替代部分對(duì)其他地區(qū)的進(jìn)口。

貿(mào)易談判仍然存在不確定性

達(dá)成共識(shí)為雙方帶來90天窗口期，但貿(mào)易談判仍然存在不確定性。貿(mào)易摩擦緩解短期內(nèi)有望提振國內(nèi)市場(chǎng)情緒，但未來貿(mào)易摩擦演變?nèi)匀Q于談判進(jìn)程。美方除了提出中國購買更多美國商品，還在“強(qiáng)制技術(shù)轉(zhuǎn)讓、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、非關(guān)稅壁壘、網(wǎng)絡(luò)入侵和網(wǎng)絡(luò)盜竊、服務(wù)業(yè)和農(nóng)業(yè)方面的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變”等方面提出了訴求。樂觀情形下，90天談判期之后，貿(mào)易摩擦能夠得到進(jìn)一步的化解，但也不能排除摩擦再度升溫的可能。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策仍面臨挑戰(zhàn)。今年前3季度，外需拖累GDP增速0.7個(gè)百分點(diǎn)，內(nèi)需對(duì)GDP增速貢獻(xiàn)7.4個(gè)百分點(diǎn)，總體而言內(nèi)需強(qiáng)、外需弱。往前看，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能減速，即使貿(mào)易摩擦不升級(jí)，出口仍有可能放緩。內(nèi)需方面，房地產(chǎn)可能成為明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拖累。中金房地產(chǎn)組預(yù)計(jì)，2019年商品房銷售面積-10%，房地產(chǎn)開發(fā)投資-5%。盡管中國將增加財(cái)政和基建投資力度，但是如果同時(shí)實(shí)施更大規(guī)模的減稅措施，財(cái)政支出的支持可能難以抵消房地產(chǎn)和外需同步下滑的影響。此外，貨幣政策需要在穩(wěn)內(nèi)需和穩(wěn)匯率之間尋求平衡，房地產(chǎn)政策也要在穩(wěn)房?jī)r(jià)和穩(wěn)增長(zhǎng)之間尋求平衡。(編輯：劉瑞)