智通財經(jīng)APP獲悉,海通證券發(fā)表研報稱,5月單月人身險公司原保費收入同比+13.0%,健康險同比+7.2%,產(chǎn)險同比+4.0%,較4月增速均有所提升。保險市場儲蓄需求依然旺盛,在其他資產(chǎn)收益率下行背景下,保險產(chǎn)品相對競爭力仍顯著,同時監(jiān)管持續(xù)引導(dǎo)險企降低負債成本,利差壓力預(yù)計逐漸得到緩解。海通證券預(yù)計,未來伴隨國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇,長端利率若修復(fù)上行,則保險公司新增固收類投資收益率壓力將有所緩解。該團隊看好龍頭險企的長期發(fā)展。
5月單月人身險公司保費同比+13.0%,較4月增速提升3pct。1)2024年1-5月人身險原保費23596億元,同比+12.1%,規(guī)模保費27232億元,同比+10.5%;可比口徑下,人身險公司原保費收入同比+4.7%。5月單月人身險公司原保費規(guī)模達2854億元,同比+13.0%,較4月增速提升3.0pct,較2023年同期增速下滑8.5pct。2)1-5月保戶投資新增交費(萬能險為主)同比+1%,投連險同比+12%。5月單月保戶投資新增交費同比-6%,增速由正轉(zhuǎn)負(4月為+5%);投連險同比+199%,增速較4月大幅提升135pct。3)海通證券預(yù)計,5月保費保持較快增長,主要是由于:①市場儲蓄需求依然旺盛,傳統(tǒng)型儲蓄險產(chǎn)品銷售尚可;②上年同期新單保費快速增長帶動了2024年當期續(xù)期保費的改善;預(yù)計新單保費在高基礎(chǔ)影響下有所下滑。據(jù)中國銀行保險報報道,部分公司擬停售預(yù)定利率3.0%產(chǎn)品,并于7月上市預(yù)定利率2.75%的新產(chǎn)品,海通證券認為險企主動下調(diào)預(yù)定利率,有助于進一步壓低負債成本,利好長期穩(wěn)健發(fā)展。
5月單月健康險保費同比+7.2%,較4月增速+5.4pct。1)2024年1-5月健康險保費同比+7.2%,2023年同期增速為+6.1%。5月單月健康險保費同比+7.2%,較4月增速提升5.4pct,2023年同期增速為+12.5%。5月末健康險占比為22%,較4月末提升0.6pct。2)海通證券認為,在利率下行背景下,健康險產(chǎn)品可以帶來較為穩(wěn)定的死差貢獻,有助于降低對投資端依賴、提升險企長期盈利的穩(wěn)定性。同時,從中長期來看健康險仍有較大發(fā)展空間,通過建立“健康管理+醫(yī)療服務(wù)+保險”的一站式健康生態(tài)系統(tǒng),能夠有效提高客戶粘性,為保險業(yè)務(wù)增長賦能。
5月產(chǎn)險公司保費同比+4.0%,非車險增速顯著改善。1)2024年1-5月產(chǎn)險公司保費達7418億元,按可比口徑同比+4.4%。5月單月產(chǎn)險公司保費達1253億元,同比+4.0%,較4月增速提升1.6pct,其中車險增速略有放緩,而非車險顯著改善。2)車險保費增速小幅放緩。5月車險保費同比+3.3%,較4月增速略降0.1pct,但整體仍然維持穩(wěn)健增長。根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù),在近期汽車市場多項利好帶動下,5月份汽車產(chǎn)銷環(huán)比分別-1.4%/+2.5%,同比分別+1.7%/+1.5%,新能源車繼續(xù)快速增長,單月產(chǎn)銷分別同比+31.9%、+33.3%。3)非車險保費增速顯著改善。責(zé)任險/健康險/意外險/農(nóng)險5月保費分別同比+14%、+11%、+1%、-2%,分別較4月增速+12pct、+2pct、+8pct、+6pct,海通證券預(yù)計主要是各項業(yè)務(wù)展業(yè)節(jié)奏的變化。4)海通證券認為,以人保財險為代表的頭部險企保費整體維持較快增長并且業(yè)務(wù)質(zhì)地較好,車險業(yè)務(wù)中低賠付率的家自車占比較高、渠道費率可控,因此海通證券認為行業(yè)龍頭盈利空間遠超中小險企,其競爭優(yōu)勢在改革下半場將愈發(fā)凸顯。
負債端仍有韌性,資產(chǎn)端或有改善,低估值+低持倉,攻守兼?zhèn)洹?/strong>1)海通證券認為市場儲蓄需求依然旺盛,在其他資產(chǎn)收益率下行背景下,保險產(chǎn)品相對競爭力仍顯著,同時監(jiān)管持續(xù)引導(dǎo)險企降低負債成本,利差壓力預(yù)計逐漸得到緩解。2)近期十年期國債收益率回落至2.24%左右,海通證券預(yù)計,未來伴隨國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇,長端利率若修復(fù)上行,則保險公司新增固收類投資收益率壓力將有所緩解。同時,地產(chǎn)相關(guān)利好政策的持續(xù)落地,也有利于險企投資資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂情緒的緩解。3)當前公募基金對保險股持倉處于低位,估值對負面因素反應(yīng)充分。2024年6月25日保險板塊估值0.35-0.66倍2024E P/EV,處于歷史低位,行業(yè)維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示:長端利率趨勢性下行;股市持續(xù)低迷;新單保費增長不及預(yù)期。