海通證券：保險行業(yè)負債端韌性凸顯 產(chǎn)壽險保費增速均環(huán)比提升

智通財經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)表研報稱，5月單月人身險公司原保費收入同比+13.0%，健康險同比+7.2%，產(chǎn)險同比+4.0%，較4月增速均有所提升。保險市場儲蓄需求依然旺盛，在其他資產(chǎn)收益率下行背景下，保險產(chǎn)品相對競爭力仍顯著，同時監(jiān)管持續(xù)引導(dǎo)險企降低負債成本，利差壓力預(yù)計逐漸得到緩解。海通證券預(yù)計，未來伴隨國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇，長端利率若修復(fù)上行，則保險公司新增固收類投資收益率壓力將有所緩解。該團隊看好龍頭險企的長期發(fā)展。

5月單月人身險公司保費同比+13.0%，較4月增速提升3pct。1)2024年1-5月人身險原保費23596億元，同比+12.1%，規(guī)模保費27232億元，同比+10.5%;可比口徑下，人身險公司原保費收入同比+4.7%。5月單月人身險公司原保費規(guī)模達2854億元，同比+13.0%，較4月增速提升3.0pct，較2023年同期增速下滑8.5pct。2)1-5月保戶投資新增交費(萬能險為主)同比+1%，投連險同比+12%。5月單月保戶投資新增交費同比-6%，增速由正轉(zhuǎn)負(4月為+5%);投連險同比+199%，增速較4月大幅提升135pct。3)海通證券預(yù)計，5月保費保持較快增長，主要是由于：①市場儲蓄需求依然旺盛，傳統(tǒng)型儲蓄險產(chǎn)品銷售尚可;②上年同期新單保費快速增長帶動了2024年當期續(xù)期保費的改善;預(yù)計新單保費在高基礎(chǔ)影響下有所下滑。據(jù)中國銀行保險報報道，部分公司擬停售預(yù)定利率3.0%產(chǎn)品，并于7月上市預(yù)定利率2.75%的新產(chǎn)品，海通證券認為險企主動下調(diào)預(yù)定利率，有助于進一步壓低負債成本，利好長期穩(wěn)健發(fā)展。

5月單月健康險保費同比+7.2%，較4月增速+5.4pct。1)2024年1-5月健康險保費同比+7.2%，2023年同期增速為+6.1%。5月單月健康險保費同比+7.2%，較4月增速提升5.4pct，2023年同期增速為+12.5%。5月末健康險占比為22%，較4月末提升0.6pct。2)海通證券認為，在利率下行背景下，健康險產(chǎn)品可以帶來較為穩(wěn)定的死差貢獻，有助于降低對投資端依賴、提升險企長期盈利的穩(wěn)定性。同時，從中長期來看健康險仍有較大發(fā)展空間，通過建立“健康管理+醫(yī)療服務(wù)+保險”的一站式健康生態(tài)系統(tǒng)，能夠有效提高客戶粘性，為保險業(yè)務(wù)增長賦能。

5月產(chǎn)險公司保費同比+4.0%，非車險增速顯著改善。1)2024年1-5月產(chǎn)險公司保費達7418億元，按可比口徑同比+4.4%。5月單月產(chǎn)險公司保費達1253億元，同比+4.0%，較4月增速提升1.6pct，其中車險增速略有放緩，而非車險顯著改善。2)車險保費增速小幅放緩。5月車險保費同比+3.3%，較4月增速略降0.1pct，但整體仍然維持穩(wěn)健增長。根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，在近期汽車市場多項利好帶動下，5月份汽車產(chǎn)銷環(huán)比分別-1.4%/+2.5%，同比分別+1.7%/+1.5%，新能源車繼續(xù)快速增長，單月產(chǎn)銷分別同比+31.9%、+33.3%。3)非車險保費增速顯著改善。責(zé)任險/健康險/意外險/農(nóng)險5月保費分別同比+14%、+11%、+1%、-2%，分別較4月增速+12pct、+2pct、+8pct、+6pct，海通證券預(yù)計主要是各項業(yè)務(wù)展業(yè)節(jié)奏的變化。4)海通證券認為，以人保財險為代表的頭部險企保費整體維持較快增長并且業(yè)務(wù)質(zhì)地較好，車險業(yè)務(wù)中低賠付率的家自車占比較高、渠道費率可控，因此海通證券認為行業(yè)龍頭盈利空間遠超中小險企，其競爭優(yōu)勢在改革下半場將愈發(fā)凸顯。

負債端仍有韌性，資產(chǎn)端或有改善，低估值+低持倉，攻守兼?zhèn)洹?/strong>1)海通證券認為市場儲蓄需求依然旺盛，在其他資產(chǎn)收益率下行背景下，保險產(chǎn)品相對競爭力仍顯著，同時監(jiān)管持續(xù)引導(dǎo)險企降低負債成本，利差壓力預(yù)計逐漸得到緩解。2)近期十年期國債收益率回落至2.24%左右，海通證券預(yù)計，未來伴隨國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇，長端利率若修復(fù)上行，則保險公司新增固收類投資收益率壓力將有所緩解。同時，地產(chǎn)相關(guān)利好政策的持續(xù)落地，也有利于險企投資資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂情緒的緩解。3)當前公募基金對保險股持倉處于低位，估值對負面因素反應(yīng)充分。2024年6月25日保險板塊估值0.35-0.66倍2024E P/EV，處于歷史低位，行業(yè)維持“優(yōu)于大市”評級。

風(fēng)險提示：長端利率趨勢性下行;股市持續(xù)低迷;新單保費增長不及預(yù)期。