國金證券：券商或?qū)⒂瓉碇卮笳叽呋?保險Q2業(yè)績向好預期有望驅(qū)動估值修復持續(xù)

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研報稱，展望今年6-8月，在基本面改善和政策預期催化下，券商有望再迎“中期躁動”行情，當前板塊布局性價比高。主線方面持續(xù)關注券商板塊并購+國資增資主線。階段性回調(diào)后，關注市場回暖+Q2業(yè)績較好的預期帶來的保險股估值修復。一方面，Q2利潤在低基數(shù)、股市上漲推動下，預計將實現(xiàn)高增長；另一方面，Q2部分公司負債端在高基數(shù)下仍表現(xiàn)較優(yōu)。

國金證券主要觀點如下：

證券板塊

行業(yè)有望迎來重大政策利好，重視近期政策面變化。一是陸家嘴論壇將于下周三(06/19)召開，此前監(jiān)管已釋出論壇期間將發(fā)布資本市場相關政策措施消息，資本市場開放、支持科技創(chuàng)新、中長線資金入市等政策值得期待。二是北交所下周一(06/17)重啟IPO審核，本月又是IPO申報高峰期，繼上會審核重啟后IPO受理可能放開。

上海市委書記調(diào)研國泰君安，意義重大。13日上海市委書記在調(diào)研國泰君安時指出，要強化功能定位，對標國際一流，切實當好直接融資“服務商”、資本市場“看門人”、社會財富“管理者”，加快向具備國際競爭力和市場影響力的投資銀行邁進。國金證券認為，這次針對證券公司的罕見高級別調(diào)研意義重大，一方面體現(xiàn)出券商在建設金融強國上被寄予厚望，另一方面，頭部券商或?qū)⒊休d更多服務實體經(jīng)濟、服務科技創(chuàng)新作用，需進一步通過并購、組織創(chuàng)新做優(yōu)做強。

券商是科技金融的排頭兵，有望與科特估行情共振。一方面，暢通科技產(chǎn)業(yè)金融良性循環(huán)背景下，券商作為直接融資“服務商”、資本市場“看門人”，在服務科技企業(yè)上具備顯著優(yōu)勢。另一方面，券商保薦科創(chuàng)板企業(yè)需要強制跟投，科特估行情有望帶動券商投資業(yè)績回暖。

投資建議：展望今年6-8月，在基本面改善和政策預期催化下，券商有望再迎“中期躁動”行情，當前板塊布局性價比高。主線方面持續(xù)關注券商板塊并購+國資增資主線，建議關注相關標的：國泰君安(601211.SH)、海通證券(600837.SH)、中國銀河(601881.SH)、華泰證券(601688.SH)、中信證券(600030.SH)。

保險板塊

預定利率有望進一步下調(diào)+萬能險結(jié)算利率降低，保險公司負債成本有望進一步下降。一方面，根據(jù)上海證券報報道，部分險企將于6月30日停售3.0%的增額終身壽，并于7月1日上市2.75%的增額終身壽,利率低位震蕩背景下，預計后續(xù)其他險企也有望逐步跟進；另一方面，截至6月13日已有716款萬能險產(chǎn)品發(fā)布了5月份的結(jié)算利率，其中最高為3.5%(2023年5月最高為4.95%)，結(jié)算利率低于、等于、大于3%的的產(chǎn)品占比分別為20.8%、40.8%、38.4%。

續(xù)期驅(qū)動壽險增速改善，財險整體增速回暖。上市險企披露1-5月保費收入，1)人身險：1-5月壽險保費收入增速分別為：國壽(+4.3%)>平安(+3.3%)>人保(-0.7%)>太保(-2.1%)>新華(-10.9%)，其中5月增速分別為：人保(+17.0%)>平安(+10.4%)>國壽(+7.7%)>太保(+7.4%)>新華(-6.2%)，正增長預計主要由續(xù)期保費拉動，新華負增長預計主要源于去年同期銀保渠道躉交業(yè)務較多。2)財產(chǎn)險：車險、非車同步回暖。1-5月財險保費收入增速分別為：眾安(+10.5%)>太保(+7.6%)>平安(+3.5%)>人保(+3.1%)，其中5月增速分別為太保(+6.7%)>平安(+5.3%)>人保(+4.4%)>眾安(-2.1%)，除眾安外增速環(huán)比好轉(zhuǎn)，眾安負增長預計主要源于公司主動壓降消費金融板塊保費。

投資建議：階段性回調(diào)后，關注市場回暖+Q2業(yè)績較好的預期帶來的保險股估值修復。一方面，Q2利潤在低基數(shù)、股市上漲推動下，預計將實現(xiàn)高增長；另一方面，Q2部分公司負債端在高基數(shù)下仍表現(xiàn)較優(yōu)。建議關注：Q2資產(chǎn)端、負債端業(yè)績向好標的中國太保(601601.SH,02601)、中國平安(02318)；負債端、資產(chǎn)端高彈性的低估值標的中國太平(00966)；防御屬性突出的穩(wěn)增長標的中國財險(02328)；利潤高彈性的低估值互聯(lián)網(wǎng)財險標的眾安在線(06060)。

風險提示

1)保險監(jiān)管趨嚴：或?qū)π聠武N售形成負面影響；2)權(quán)益市場波動：將直接降低公司的投資收益，拖累利潤表現(xiàn)；3)長端利率大幅下行：進一步引發(fā)市場對保險公司利差損的擔憂；4)資本市場改革不及預期：中長線資金引入等投資端改革不及預期或利空券商財富管理和機構(gòu)業(yè)務。