天風(fēng)證券：滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格持續(xù)上行 國(guó)內(nèi)紡服已進(jìn)入補(bǔ)庫周期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研報(bào)稱，5月下旬以來，滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格持續(xù)上漲，POY/FDY/DTY漲幅達(dá)+8%/+5%/+5%，價(jià)差得到快速修復(fù)，根據(jù)模擬測(cè)算，截至6月14日，長(zhǎng)絲綜合利潤(rùn)在272元/噸左右。國(guó)內(nèi)紡服已經(jīng)進(jìn)入補(bǔ)庫周期，是支撐滌綸長(zhǎng)絲/織造高增長(zhǎng)的重要因素，當(dāng)前紡服庫存絕對(duì)值不高，且從季節(jié)性規(guī)律來看，仍有望延續(xù)補(bǔ)庫趨勢(shì)；美國(guó)紡服庫存持續(xù)去化，庫銷比已接近正常水平，海外紡服補(bǔ)庫有望進(jìn)一步助推需求彈性。建議重點(diǎn)關(guān)注：桐昆股份(601233.SH)、新鳳鳴(603225.SH)。

產(chǎn)能擴(kuò)張放緩，供給擾動(dòng)頻發(fā)

3月至今長(zhǎng)絲平均負(fù)荷高達(dá)92%，截至6月初，長(zhǎng)絲負(fù)荷仍然在90%左右，按照國(guó)際慣行標(biāo)準(zhǔn)，長(zhǎng)絲已經(jīng)屬于產(chǎn)能不足的行業(yè)。近期供給端擾動(dòng)頻發(fā)，160萬噸裝置鍋爐改造、企業(yè)協(xié)同減產(chǎn)、夏季用電高峰或限電，均對(duì)供給造成一定約束。

天風(fēng)證券認(rèn)為，未來供小于需的趨勢(shì)有望延續(xù)：滌綸長(zhǎng)絲過去6年平均表觀消費(fèi)增量280萬噸/年，近三年平均292萬噸/年，而從產(chǎn)能端來看，2024年行業(yè)新產(chǎn)能141萬噸，考慮到仍有企業(yè)搬遷或退出，實(shí)際產(chǎn)能凈增速或明顯低于該值；2025年260萬噸左右，滌綸長(zhǎng)絲供需有望維持偏緊。

需求強(qiáng)勁，紡服補(bǔ)庫是重要的驅(qū)動(dòng)力量

2024年1-5月份，滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)量達(dá)到1789萬噸，同比+24.7%，剔除累庫因素，我們估算仍有17%左右的增速;3-5月份，下游加彈、織造負(fù)荷平均為92.4%/69.9%，較2023年負(fù)荷+13.8pct/+11.3pct。

國(guó)內(nèi)紡服已經(jīng)進(jìn)入補(bǔ)庫周期，是支撐滌綸長(zhǎng)絲/織造高增長(zhǎng)的重要因素，當(dāng)前紡服庫存絕對(duì)值不高，且從季節(jié)性規(guī)律來看，仍有望延續(xù)補(bǔ)庫趨勢(shì)；美國(guó)紡服庫存持續(xù)去化，庫銷比已接近正常水平，海外紡服補(bǔ)庫有望進(jìn)一步助推需求彈性。

芳烴調(diào)油需求減弱，原料PX端壓力同比或有緩解

過去兩年美國(guó)高辛烷值的芳烴組分稀缺，造成亞美甲苯、二甲苯貿(mào)易大幅增加，而當(dāng)前來看，一方面2024年海外有較多新煉廠投放，成品油的供給有明顯增量，得到一定緩解；另一方面，為避免芳烴短缺，貿(mào)易商提前進(jìn)行出口操作，后續(xù)芳烴出口或?qū)⑹湛s。

二季度是國(guó)內(nèi)煉廠的集中檢修期，PX負(fù)荷經(jīng)歷大幅下滑，但其價(jià)差仍不及2022/2023年同期，而接下來隨著煉廠檢修高峰期的結(jié)束，PX供給有望回歸，2024年原料端帶給滌綸長(zhǎng)絲的壓力同比或有緩解。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；宏觀環(huán)境變化的風(fēng)險(xiǎn)。