國金證券：首予珍酒李渡(06979)“買入”評級 目標價12.06港元

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，首予珍酒李渡(06979)“買入”評級，預計2024~26年營收分別為84.4/98.1/112.9億元;扣非歸母凈利分別為20.3/24.3/29.1億元，同比+25%/+20%/+19.8%(對應23年公司披露扣非歸母凈利為16.2億元，24~26年非經(jīng)常損益主要為股權激勵費用攤銷，23年在此基礎上還有上市開支&金融工具公允價值變動)，目標價12.06港元。

國金證券主要觀點如下：

看點1：體制保障公司靈活性內(nèi)核，乘勢而上的能力是優(yōu)勢。

制度保障下，公司靈活性在組織、渠道、營銷等維度展現(xiàn)：1)組織體系靈活性，例如珍酒構建雙渠道戰(zhàn)略、優(yōu)化經(jīng)銷商結構，較此前更聚焦、定位更明確。2)公司具備敏銳的渠道感知力、完善的自下而上溝通機制，靈活調(diào)整渠道返利模式、消費端促銷活動設計。3)公司善用各類宣發(fā)以實現(xiàn)大眾認知中公司形象的快速滲透，例如對珍酒品牌提煉“1234歌”營銷話術，產(chǎn)生不俗的破圈效應。

看點2：醬香持續(xù)滲透疊加渠道力杠桿，珍酒是進攻的茅。

我們認為消費端醬香滲透始終是循序漸進的過程，醬酒行業(yè)在從良莠不齊的亂狀中逐漸修復。珍酒的進攻性源于珍15、珍30等產(chǎn)品對渠道杠桿的借力，趁醬酒之勢扶搖直上，公司管理層深諳渠道運作、在構建良性廠商關系上有得天獨厚的優(yōu)勢。

看點3：李渡扎實做圈層，湘窖&開口笑扎根湖南精耕，穩(wěn)健是主基調(diào)。

1)李渡依托以沉浸式體驗為載體的圈層營銷范式進行省內(nèi)滲透&省外拓展，李渡復興在于找到了差異化營銷思路、并始終堅持踐行，其中抓手為元代古窖池，營銷思路為最貴光瓶酒，營銷手段為沉浸式體驗。2)湘窖&開口笑的定位即扎根湖南、渠道深耕、穩(wěn)定公司底盤，穩(wěn)健增長的來源包括湖南的區(qū)位β+精細化耕耘提升省內(nèi)市占(省內(nèi)從邵陽、長沙向岳陽、株洲等地輻射)。

風險提示：宏觀經(jīng)濟恢復不及預期;次高端競爭加劇風險;政策風險。