中信證券：地產(chǎn)需求預(yù)期有所改善 聚焦行業(yè)龍頭盈利與股東回報確定性

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研報稱，近期中央政治局會議對地產(chǎn)行業(yè)的新表態(tài)有利于需求改善，龍頭公司積極轉(zhuǎn)型擺脫集采依賴，盈利質(zhì)量及穩(wěn)定性均有所增強，隨著新“國九條”推出，龍頭公司提升分紅率甚至回購股票，邊際重視加大對投資者的回報力度。當前龍頭公司估值已處于歷史較低水平，預(yù)計未來有一定回升空間。

中信證券主要觀點如下：

人口聚集趨勢下，消費建材需求穩(wěn)定性及高端需求均有望改善

中信證券表示，2023年4月底以來，受益中央政治局會議對地產(chǎn)行業(yè)的新表態(tài)及杭州等城市放開限購等有利于真實居住需求轉(zhuǎn)化為真實購買行為的政策，預(yù)計長期趨勢下人口將持續(xù)聚集。其中，優(yōu)質(zhì)住房需求將推動自住和改善性需求釋放，也意味著消費者在裝修方面更注重品質(zhì)而非性價比；人口向大中城市聚集也將推動二手房交易占比進一步提升，有利于提升建材需求的穩(wěn)定性。2023年從竣工到裝修環(huán)節(jié)的周期有所拉長，隨著市場預(yù)期轉(zhuǎn)好，這部分滯后的裝修需求或有所釋放，因此對2024年下半年偏竣工后端的需求也許不用特別悲觀。

地產(chǎn)投資下滑期間，消費建材龍頭企業(yè)做了哪些改變，效果如何？

面對地產(chǎn)的沖擊，消費建材龍頭企業(yè)紛紛開啟轉(zhuǎn)型。

1)銷售渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化，直銷占比下降、經(jīng)銷占比提升。為控制地產(chǎn)客戶的風(fēng)險，上市公司把渠道模式轉(zhuǎn)向經(jīng)銷商為主，在公司和地產(chǎn)客戶之間增加了一道風(fēng)險對沖墻。

2)多元業(yè)務(wù)發(fā)展，紛紛轉(zhuǎn)型建材集成供應(yīng)商。龍頭公司憑借豐富的渠道資源及客戶資源，積極向新品類擴展，發(fā)展第二成長曲線。

3)海外拓展，向海外市場輸出我國的制造業(yè)優(yōu)勢。東南亞及中東等地區(qū)需求高景氣，龍頭企業(yè)憑借人工成本、勞動效率等優(yōu)勢積極發(fā)展海外業(yè)務(wù)。

挑選管理層優(yōu)秀及注重股東回報類公司

當下龍頭公司業(yè)績增速相比前十年有所放緩，市場對估值水平產(chǎn)生分歧。展望未來，在中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展趨勢下，高盈利增速或許不再是給予公司高估值的必要條件，而應(yīng)該是公司盈利和股東回報的確定性。在需求下滑的背景下，“有空間提升市占率”+“有能力拓展空白市場”的公司盈利確定性相對會更高些，隨著新“國九條”推出，龍頭公司提升分紅率甚至回購股票，邊際重視加大對投資者的回報力度。當前龍頭公司估值已處于歷史較低水平，預(yù)計未來有一定回升空間。

風(fēng)險因素：房建和基建需求較弱；原材料成本大幅上升；消費建材公司業(yè)務(wù)市占率提升不及預(yù)期；消費建材公司多元化業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；應(yīng)收款項風(fēng)險控制不及預(yù)期。