浙商證券：OPEC+會議部分條款不及預(yù)期 中期仍看好原油價格

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研報稱，近日，受6月2日OPEC+減產(chǎn)協(xié)議影響，6月3日原油價格出現(xiàn)較大跌幅，布油2408合約跌3.65%收78.15美元/桶。需求端北半球正值出行旺季，盡管美國ISM5月PMI數(shù)據(jù)不及預(yù)期，截至5月24日的成品油庫存環(huán)比有所增長，但步入傳統(tǒng)旺季的原油需求預(yù)計仍將逐步增長，此外，4月美國核心PCE創(chuàng)3年新低，同比增速2.8%，美國通脹水平向好，降息預(yù)期增強。供給收縮疊加需求旺季，美國降息預(yù)期增強，中期看好原油價格。

OPEC+部分條款引發(fā)短線利空情緒 但實際產(chǎn)量存在調(diào)節(jié)空間

6月2日OPEC+的減產(chǎn)協(xié)議中正式同意將220萬桶/日的自愿減產(chǎn)措施延長至2024年9月底，但同時表示，OPEC+將在2024年10月至2025年9月期間逐步取消自愿減產(chǎn)措施，市場擔心今年四季度后有逐步取消減產(chǎn)的可能，扭轉(zhuǎn)當前供應(yīng)偏緊的格局，6月3日油價出現(xiàn)較大跌幅。但沙特在會議中對此也有補充說明，其提到，一切將根據(jù)市場情況，未來逐月取消減產(chǎn)的計劃也可能會被逆轉(zhuǎn)。

浙商證券認為，沙特有維持高油價的訴求，四季度后的實際產(chǎn)量情況有靈活調(diào)節(jié)的空間，OPEC+作為原油供給邊際變化的主導(dǎo)者，對油價的控制力度較強。

三季度OPEC+供給約束有望加強

OPEC+進一步延長減產(chǎn)措施將有效維持原油市場供應(yīng)偏緊的格局，首先OPEC+具有維持高油價的集體訴求，當前80美元/桶附近的油價低于大部分OPEC+成員國的預(yù)算平衡油價，而在減產(chǎn)穩(wěn)價的實操層面，最大的減產(chǎn)方沙特可通過其他方式補充其財政收入，近日沙特阿美啟動第二次股票發(fā)行融資超100億美元，增加了沙特未來調(diào)產(chǎn)穩(wěn)價的靈活性。

其次，上半年伊拉克、哈薩克斯坦等國并未嚴格執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議，每日產(chǎn)量繼續(xù)比指定配額多出數(shù)十萬桶，本次會議要求伊拉克、俄羅斯和哈薩克斯坦在近期開始對上半年未能落實的“自愿減產(chǎn)”計劃做出進一步的產(chǎn)量縮減補償，疊加220萬桶/日的自愿減產(chǎn)措施將維持到9月，因此整體上未來幾個月OPEC+整體供給將會進一步收縮。

建議關(guān)注：低估值高股息中國海油(600938.SH)、中國石油(601857.SH)、中國石化(600028.SH)，原油產(chǎn)能高增長中曼石油(603619.SH)。

風險提示：原油需求不及預(yù)期、OPEC+四季度增產(chǎn)。