華泰證券：OPEC+延長(zhǎng)減產(chǎn) 供需邊際漸惡化 產(chǎn)油國(guó)財(cái)政平衡支撐油價(jià)保持相對(duì)高位

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，OPEC+減產(chǎn)格局整體延續(xù)，盡管供需邊際逐漸惡化，但主力產(chǎn)油國(guó)財(cái)政平衡油價(jià)處于 65-95 美元/桶區(qū)間，預(yù)計(jì)油價(jià)將保持相對(duì)高位。“碳中和”背景下，原油在能源領(lǐng)域需求正持續(xù)被天然氣及電力替代，中期角度產(chǎn)油國(guó)定價(jià)策略整體維持“利重于量”，但整體配額提升疊加成員國(guó)內(nèi)部減產(chǎn)承諾落實(shí)不均，該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為 24-25 年全球石油供需格局將保持基本平衡或輕微過剩。

OPEC+宣布將自愿減產(chǎn)延長(zhǎng)至 24 年底，集體性減產(chǎn)延長(zhǎng)至 25 年

6 月 2 日，OPEC+于沙特首都利雅得舉辦第 37 屆歐佩克和非歐佩克部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議(ONOMM)，沙特、俄羅斯、伊拉克和阿聯(lián)酋等主要產(chǎn)油國(guó)線下出席。會(huì)議聲明指出：1、OPEC+正式同意將“自愿減產(chǎn)措施”延長(zhǎng)至 2024 年底，將“集體性減產(chǎn)措施”延長(zhǎng)至 2025 年結(jié)束;2、當(dāng)前 220 萬(wàn)桶/日的“自愿減產(chǎn)措施”將在 2024 年 10 月到 2025 年 9 月期間逐步取消，產(chǎn)量恢復(fù)進(jìn)度可根據(jù)市場(chǎng)情況動(dòng)態(tài)調(diào)整;3、OPEC+將在 2025 年實(shí)現(xiàn) 3972.5 萬(wàn)桶/日的產(chǎn)量，其中阿聯(lián)酋 25 年產(chǎn)量配額由現(xiàn)在的 290 萬(wàn)桶/日提升至 351.9 萬(wàn)桶/

日。我們認(rèn)為 OPEC+減產(chǎn)格局整體延續(xù)，盡管供需邊際逐漸惡化，但主力產(chǎn)油國(guó)財(cái)政平衡油價(jià)處于 65-95 美元/桶區(qū)間，預(yù)計(jì)油價(jià)將保持相對(duì)高位，以中國(guó)石化/中國(guó)海油/中國(guó)石油為代表的油氣開采企業(yè)仍將受益。

24 年以來 OPEC+減產(chǎn)承諾落實(shí)不均，地緣政治沖突緩和致油價(jià)回落

2021-2023 年間，OPEC-10 及 OPEC+19 持續(xù)保持超額減產(chǎn)行為，疊加沙特和俄羅斯等國(guó)于 23 年 4 月和 11 月宣布進(jìn)行 165 萬(wàn)桶/日和 220 萬(wàn)桶/日的額外自愿減產(chǎn)措施，對(duì)國(guó)際油價(jià)形成有力支撐。而進(jìn)入 2024 年后，包括伊拉克、阿聯(lián)酋、俄羅斯和沙特在內(nèi)的主力產(chǎn)油國(guó)實(shí)際產(chǎn)量均高于配額，OPEC-10 及 OPEC+19 超額產(chǎn)量約為 5 萬(wàn)桶/日，對(duì)油價(jià)上行造成一定壓力。另一方面，加沙?；鹫勁腥〉眠M(jìn)展，中東地緣政治沖突引發(fā)的供應(yīng)擔(dān)憂逐漸消退，據(jù) Wind，截止 5 月 31 日，WTI/Brent 期貨價(jià)格分別為 76.99/81.62美元/桶，Q2 以來分別下跌 7.43%/6.70%。

全球石油需求增長(zhǎng)趨于平緩，非 OPEC+國(guó)家貢獻(xiàn)主要供應(yīng)增量

據(jù)國(guó)際能源署(IEA)，考慮經(jīng)合組織發(fā)達(dá)國(guó)家需求疲軟、內(nèi)燃機(jī)效率有所提升，以及電動(dòng)車市場(chǎng)份額持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì) 24-25 年全球石油需求增長(zhǎng)將放緩至 110/120 萬(wàn)桶/日。成品油方面，據(jù) EIA 和隆眾資訊，美國(guó)汽柴油庫(kù)存持續(xù)位于近三年同期高位，國(guó)內(nèi)出行旺季成品油亦去庫(kù)緩慢，天然氣低價(jià)導(dǎo)致重卡柴油需求顯著下滑，將對(duì)全球原油需求增長(zhǎng)形成拖累。供給端來看，在OPEC+自愿減產(chǎn)延續(xù)到 24 年底的情況下，24-25 年全球產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加58/180 萬(wàn)桶/日，包含美國(guó)、巴西、加拿大和圭亞那等在內(nèi)的非 OPEC+產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加 140/140 萬(wàn)桶/日，其中美國(guó)供應(yīng)擴(kuò)張速度有所放緩，預(yù)計(jì)將貢獻(xiàn) 45%的產(chǎn)量增長(zhǎng)。

產(chǎn)油國(guó)財(cái)政平衡油價(jià)支撐，中樞油價(jià)有望保持在相對(duì)高位

“碳中和”背景下，原油在能源領(lǐng)域需求正持續(xù)被天然氣及電力替代，中期角度產(chǎn)油國(guó)定價(jià)策略整體維持“利重于量”，但整體配額提升疊加成員國(guó)內(nèi)部減產(chǎn)承諾落實(shí)不均，我們認(rèn)為 24-25 年全球石油供需格局將保持基本平衡或輕微過剩?？紤]沙特、伊拉克、利比亞、科威特等國(guó)的 2024 年預(yù)計(jì)財(cái)政盈虧平衡油價(jià)處于 65-95 美元/桶區(qū)間內(nèi)，中樞油價(jià)下行空間有限，我們預(yù)計(jì) 24-25 年 Brent 平均油價(jià)將保持在 82/80 美元/桶的相對(duì)高位。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)油國(guó)協(xié)同減產(chǎn)不及預(yù)期;全球石油需求不及預(yù)期;地緣政治沖突擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)。