華泰證券：資產(chǎn)荒格局+紅利屬性強化 銀行板塊配置性價比持續(xù)

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，今年以來銀行板塊在市場波動環(huán)境中走出強勢行情，股價核心驅(qū)動切換。市場利率低位運行、資產(chǎn)荒較難破局，銀行股息優(yōu)勢與穩(wěn)健屬性成為各類資金優(yōu)選。短期內(nèi)資產(chǎn)荒態(tài)勢較難扭轉(zhuǎn)，銀行股息優(yōu)勢顯著且具備長期持續(xù)性，紅利價值有望繼續(xù)吸引增量資金流入；政策多措并舉支持銀行業(yè)逐步邁入高質(zhì)量發(fā)展階段，地產(chǎn)風險筑底有望驅(qū)動銀行估值修復(fù)，拉長歷史、橫向?qū)Ρ瓤?，銀行股估值仍處低位，看好穩(wěn)健優(yōu)質(zhì)銀行股表現(xiàn)。

資產(chǎn)配置：股息優(yōu)勢顯著，資金流入可期

資產(chǎn)荒格局+銀行紅利屬性強化，配置性價比持續(xù)。地產(chǎn)周期承壓、經(jīng)濟溫和復(fù)蘇進程中，理財、存款、國債等各類核心資產(chǎn)定價進入持續(xù)下行通道，銀行股息配置性價比提升。隨存量高收益資產(chǎn)陸續(xù)到期，追求穩(wěn)健絕對收益的資產(chǎn)配置缺口客觀存在，此外隨退市制度、量化資金規(guī)范加強，小盤股投資不確定性提升，分紅回報穩(wěn)定的高股息價值股有望持續(xù)吸引增量資金流入。銀行股息率(TTM)在30個子行業(yè)排名第2(2024/5/31)，且具備長期持續(xù)性，盈利能力穩(wěn)健保障分紅整體平穩(wěn)。2023年超五成上市銀行提升分紅比例，12家銀行宣告中期分紅事項，紅利屬性持續(xù)強化，資金持續(xù)流入可期。

政策導(dǎo)向：深耕高質(zhì)量，筑牢政策底

銀行業(yè)邁入高質(zhì)量發(fā)展階段，地產(chǎn)城投筑牢政策底。中央金融工作會議指出要準確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點，聚焦五篇大文章，監(jiān)管當局強調(diào)淡化增量+盤活存量，銀行經(jīng)營更為追求質(zhì)量和效益，逐步邁入高質(zhì)量發(fā)展階段。華泰證券認為應(yīng)從長期視角看銀行經(jīng)營，貸款投放告別高增長后，投向更加契合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向。手工補息叫停+防止高息攬儲有助于緩釋息差壓力。地產(chǎn)政策力度空前，房貸利率市場化+首付比例下調(diào)+創(chuàng)設(shè)再貸款，有望強化資產(chǎn)質(zhì)量改善預(yù)期，撬動涉房資產(chǎn)投放。監(jiān)管表態(tài)地方債務(wù)風險得到整體緩解，隨化債形勢明朗，政信類資產(chǎn)信用風險進一步改善。

經(jīng)營展望：業(yè)績面趨穩(wěn)，內(nèi)部漸分化

業(yè)績低幅波動，規(guī)模驅(qū)動轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，優(yōu)質(zhì)區(qū)域行有望表現(xiàn)更優(yōu)。開年以來各項政策合力下，上市銀行規(guī)模擴張放緩，華泰證券預(yù)計未來在防范資金空轉(zhuǎn)、注重效益提升的導(dǎo)向下，銀行擴表速度穩(wěn)中略降。行業(yè)“高存低貸”的惡性競爭現(xiàn)象有望得到改善，在有效支持實體的同時提振銀行息差，提升盈利能力。近期地產(chǎn)供需兩端利好政策頻出，緩釋市場擔憂，未來涉房風險的穩(wěn)步出清是銀行資產(chǎn)質(zhì)量改善的重要支撐。內(nèi)部結(jié)構(gòu)上看，銀行業(yè)績表現(xiàn)或?qū)⒊掷m(xù)分化，植根優(yōu)質(zhì)地區(qū)、核心資負扎實的優(yōu)質(zhì)區(qū)域行有望表現(xiàn)更優(yōu)。

投資建議：高質(zhì)量新常態(tài)，把握穩(wěn)健資產(chǎn)

經(jīng)濟增速換擋+銀行高質(zhì)量發(fā)展新常態(tài)，穩(wěn)健優(yōu)質(zhì)銀行股有望持續(xù)獲資金認可。從縱向周期、橫向?qū)Ρ瓤?，銀行股估值仍處低位，地產(chǎn)政策緩釋資產(chǎn)質(zhì)量擔憂，有望推動估值繼續(xù)修復(fù)。無風險收益下行、資產(chǎn)荒格局由地產(chǎn)周期承壓、打破剛性兌付等經(jīng)濟面、政策面主動調(diào)整形成，預(yù)計短期內(nèi)較難扭轉(zhuǎn)，驅(qū)動絕對收益型長線配置資金持續(xù)流入優(yōu)質(zhì)高股息資產(chǎn)。