華泰證券公用環(huán)保中期策略：盈利模式穩(wěn)定 現(xiàn)金流+成長看復合收益

智通財經APP獲悉，華泰證券發(fā)布研報稱，公用環(huán)保板塊過去幾年來關注的重點主要在分紅潛力與穩(wěn)健增長，行業(yè)中電力/燃氣/水務/垃圾焚燒等資產穿越周期能力較強、經營模式穩(wěn)定、造血能力充沛。展望未來，火電盈利能力修復+盈利模式的改變依然是最受益于電力體制改革的方向，水電短期業(yè)績彈性看來水修復，燃氣順價疊加成本下行會帶動毛差持續(xù)提升，水務與垃圾焚燒隨著新項目減少更多關注現(xiàn)金流回款能力的改善與潛在的使用者付費機制理順。

推薦標的：淮河能源(600575.SH)、陜西能源(001286.SZ)、浙能電力(600023.SH)、華電國際(600027.SH)、華潤燃氣(01193)、湖北能源(000883.SZ)、長江電力(600900.SH)、桂冠電力(600236.SH)、川投能源(600674.SH)、光大環(huán)境(00257)、三峰環(huán)境(601827.SH)、興蓉環(huán)境(000598.SZ)等標的。

華泰證券主要觀點如下：

火電水電關注盈利能力改善與來水修復，核電將受益于常態(tài)化審批

華泰證券指出，2023年以來火電盈利逐季度修復，煤炭供需偏寬松背景下，預計2024年煤價中樞同比仍將下移，火電盈利同比有望持續(xù)增長態(tài)勢。水電方面，2024年來水修復中，存量水電盈利能力的提升主要受折舊到期與財務費用下降推動。核電方面，看好常態(tài)化審批下未來機組投產帶來的內在價值增厚。從兩個角度推薦電力標的：1)2024-26年高股息水平，建議關注華能國際/華電國際/浙能電力/陜西能源/長江電力/桂冠電力等；2)2024-26年中股息水平(股息率2~5%)、2024-26年歸母凈利CAGR不低于8%，建議關注淮河能源/國電電力/國投電力/中國核電。

燃氣：天然氣供給邊際改善，國內部分LNG長協(xié)價格或已出現(xiàn)向下拐點

國內天然氣表觀消費量重回增長軌道，2024年1-3月同比+11.9%。氣電成為國內天然氣需求增長主力。2022年10月以來國際LNG現(xiàn)貨價格自高點回落，國內部分LNG長協(xié)價格或已出現(xiàn)向下拐點。從兩個角度推薦燃氣標的：1)2024-26年中股息水平(股息率3~5%)、2024年歸母凈利同比或2024-26年CAGR不低于10%，建議關注華潤燃氣/九豐能源；2)2024-26年高股息水平(股息率高于5%)、2024-26年歸母凈利保持正增長，建議關注藍天燃氣/新奧股份/佛燃能源。

環(huán)保：自由現(xiàn)金流轉正趨勢明顯，關注高股息和穩(wěn)增長機會

水務和固廢行業(yè)發(fā)展趨于成熟，逐步進入穩(wěn)健運營期，運營類公司深耕存量市場，資本開支逐年下降，自由現(xiàn)金流有望改善，具備顯著的高股息特征。同時，部分公司有望受益于水費上調和產業(yè)鏈擴張，預期業(yè)績仍有增長。從兩個角度推薦環(huán)保標的：1)2024-26年高股息水平(股息率不低于6%)，建議關注光大環(huán)境/北控水務/綠色動力；2)2024-26年中股息水平(股息率2~5%)、2024-26年歸母凈利CAGR不低于6%，建議關注三峰環(huán)境/興蓉環(huán)境。

風險提示：煤價反彈風險、電價波動、氣價波動、水務漲價難以落地。