國金證券：2024年全球降碳堅定不移 新能源行業(yè)成本、技術雙輪驅動

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研報認為，當前光伏行業(yè)處于基本面、預期、情緒、機構持倉的四重底部位置已十分明確，盈利觸底，出清提速，布局α正當時;儲能行業(yè)，大儲景氣度超預期，戶儲有望持續(xù)改善;海風招標加速啟動，兩海確定性再增強。綜合來看，2024年全球降碳堅定不移，新能源行業(yè)成本、技術雙輪驅動。

光伏：盈利觸底，出清提速，布局α正當時

當前部分龍頭公司PB估值已處于過去十年估值區(qū)間的2%分位以下(接近2018年531政策后的估值低點)，美國貿易政策落地也終于釋放市場對美國大選年貿易政策風險的擔憂，伴隨近期宏觀及產(chǎn)業(yè)政策層面頻繁事件催化，板塊股價反應積極。我們認為，盡管行業(yè)過剩落后產(chǎn)能出清和基本面復蘇(以主鏈公司盈利修復為標志信號)仍需要一些時間，但從投資角度看，當前板塊處于基本面、預期、情緒、機構持倉的四重底部位置已十分明確。

伴隨硅料虧損面的快速擴大，停產(chǎn)檢修加速→月度供需重回平衡→中下游補庫→價格觸底反彈，是后續(xù)基本面重要催化，預計1-2月內可見;而以組件盈利修復為標志的出清尾聲/景氣右側，則有望最快在1-2個季度后出現(xiàn)。在此期間，工信部《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件(2024年本)》的落地，以及后續(xù)為推動電改而可能持續(xù)出臺的一系列政策，將反復成為驅動板塊從底部走向“右側"的重要催化劑。

重點推薦以下主線：

1)在行業(yè)景氣低位驗證顯著α的各環(huán)節(jié)優(yōu)勢企業(yè)(陽光電源、阿特斯、奧特維、福斯特等)：

2)Q2-Q3有望持續(xù)環(huán)比改善的環(huán)節(jié)(逆變器、玻璃<含二線>)/公司：

3)HT0BB相關(銀價上漲、龍頭企業(yè)中試進展及潛在量產(chǎn)布局是重要邊際變化)：邁為股份等：

4)隨著主產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能出清和格局優(yōu)化推進，“剩者為王"的頭部一體化組件企業(yè)也將在24H2逐新進入布局的時間窗口。

儲能：大儲景氣度超預期，戶儲有望持續(xù)改善

全球可再生能原在過去幾年飛速增長后，各國對于構建更可靠靈活電力系統(tǒng)的訴求空前強烈，由于大型儲能系統(tǒng)能夠提供電網(wǎng)級的調節(jié)服務，如頻率調節(jié)、峰值負荷管理、緊急功率支持等，更能受到電力公司的青睞，以往戶儲強勢的市場如歐洲、澳大利亞在2023年之后紛紛將規(guī)劃重點轉移至大型儲能，我們預計2024年全球大儲裝機有望達到150GWh,同比增速接近翻倍，戶儲裝機16GWM,工商業(yè)儲能14GWh。

分市場來看，中美歐大儲市場延續(xù)高景氣度，澳大利亞、印度、日本、中東非等新興大儲市場將星現(xiàn)“0-1“爆發(fā)式增長，預計2024年全球儲能裝機180GWh,中/美/歐/其他分別為80/40/25/35GWh.

重點推薦海外大儲市場推進順利，先發(fā)優(yōu)勢明顯的儲能系統(tǒng)集成商：陽光電源、寧德時代、阿特斯，以及PCS供應商：盛弘股份、禾望電氣;同時建議關注出貨持續(xù)提升、盈利能力有望改善的戶儲公司。

風電：海風招標加速啟動，兩海確定性再增強

全球海風招標規(guī)模持續(xù)創(chuàng)新高，國內進入"十四五"末期，海風建設節(jié)奏有望加快，預計2024/25年海風新增裝機分別為10/15GW:同時歐洲風電融資創(chuàng)歷史新高、審批簡化驅動核準招標提速，歐洲海風裝機有望超預期。

重點推薦：受益于海風邏輯的塔筒環(huán)節(jié)與海纜環(huán)節(jié)(確收提速+高壓占比提升驅動毛利率改善)：泰勝風能、海力風電、東方電纜：受益于出口邏輯的海風零部件和風機環(huán)節(jié)：泰勝風能、日月股份等。

氫能：有望迎下半年估值修復，重點關注上中游項目落地

制氫和燃料電池兩條主線并行，事點在于經(jīng)濟性推動以及政策的進展，下半年事點關注持續(xù)性政策的驅動與新商業(yè)模式的閉環(huán)。

板塊下半年預計改策進一步定調+需求兌現(xiàn)+新商業(yè)模式的落地，整體估值有望迎接修復。上半年整體來看，氫能整個板塊的交易邏輯在于改策的進一步推動預期和整體放量持續(xù)增長的預期，但由于定調層面的進展相較于海外而言較為緩慢疊加產(chǎn)業(yè)鏈上半年放量緩慢，整體板塊走勢較弱。展望下半年，我們判斷：1、氫能板塊有望進一步從政策角度定調：2、整體的板塊推動逐步由先前的成本端口推動逐步轉變?yōu)樾枨蠖送苿樱?、“綠電綠氫+燃料電池車輛運營“的商業(yè)模式閉環(huán)有望初步形成

上游：經(jīng)濟性加速，有望迎招標與消納雙驅動。中游：管道規(guī)龍劃與液氫準則落地，三桶油推動發(fā)展。下游：燃料電池否極泰來，高速費減免有望持續(xù)驅動板塊。

重點關注：吉電股份、華光環(huán)能、昇揮科技、華電重工、石化機械。