申萬宏源電新23＆24Q1綜述：量增難抵價(jià)降 新能源盈利探底

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，申萬宏源發(fā)布研報(bào)稱，新能源賽道(鋰電、光伏、風(fēng)電)整體正處于高速增長期過后的換擋接力期，體現(xiàn)為增速降檔(由年增大幾十的高增向年增二三十的中高增速切換)，產(chǎn)能續(xù)增(三四年前產(chǎn)業(yè)高光時(shí)刻啟動(dòng)的新建產(chǎn)能陸續(xù)進(jìn)場(chǎng))，價(jià)格回落(上游碳酸鋰、硅料價(jià)格跌近歷史低位)，盈利承壓(終端市場(chǎng)價(jià)格下降持續(xù)，無論是電動(dòng)車還是風(fēng)光上網(wǎng)電價(jià))，因此，量增價(jià)減利降的趨勢(shì)在23年和24年一季度的財(cái)報(bào)中充分顯現(xiàn)。維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。

在產(chǎn)業(yè)鏈盈利普遍承壓的當(dāng)下，仍不乏呈現(xiàn)盈利剛性的環(huán)節(jié)和優(yōu)勢(shì)企業(yè)，建議關(guān)注鋰電領(lǐng)域的寧德時(shí)代(300750.SZ)、珠海冠宇(688772.SH)、億緯鋰能(300014.SZ)、科達(dá)利(002850.SZ)、中偉股份(300919.SZ)，光伏領(lǐng)域的晶科能源(688223.SH)、鈞達(dá)股份(002865.SZ)、福萊特(06865)、福斯特(603806.SH)，風(fēng)電領(lǐng)域的海力風(fēng)電(301155.SZ)、金雷股份(300443.SZ)、東方電纜(603606.SH)。

鋰電：23年及1Q24，鋰電板塊業(yè)績整體承壓，盈利能力筑底

申萬宏源指出，受下游去庫存、鋰電產(chǎn)能大量釋放和碳酸鋰價(jià)格波動(dòng)影響，23年鋰電板塊營收和歸母凈利潤承壓明顯。同時(shí)，鋰電板塊內(nèi)部盈利分化加劇，產(chǎn)業(yè)鏈的盈利逐步從中上游向下游轉(zhuǎn)移。23年及1Q24，受材料端成本下降以及競爭加劇，鋰電領(lǐng)域主要公司營收大多下滑，除電池及結(jié)構(gòu)件環(huán)節(jié)，其他鋰電材料環(huán)節(jié)利潤同步承壓，一二線企業(yè)的盈利能力均有所下滑。2023年，55家樣本公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤982億元，同比下降46%，1Q24實(shí)現(xiàn)歸母凈利124億元，同比下降59%。

分別來看：1)電池：中上游成本下行，領(lǐng)軍企業(yè)盈利突出；2)電解液：盈利進(jìn)入筑底階段，待行業(yè)洗牌出清；3)負(fù)極：價(jià)格戰(zhàn)趨于尾聲，毛利率或企穩(wěn)回升；4)隔膜：行業(yè)份額競爭激烈，產(chǎn)能釋放價(jià)格承壓；5)結(jié)構(gòu)件：行業(yè)盈利穩(wěn)定，一線和二線企業(yè)盈利差距仍在；6)正極：23年受庫存拖累影響較大，加工費(fèi)壓力仍存。

光伏：硅料價(jià)格大幅下降，多環(huán)節(jié)呈現(xiàn)虧損

1Q24，通威歸母凈利潤出現(xiàn)虧損，大全歸母凈利潤下降近90%，硅片環(huán)節(jié)京運(yùn)通、雙良節(jié)能和弘元綠能轉(zhuǎn)虧。根據(jù)CPIA統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)2024年國內(nèi)組件產(chǎn)量將超過750GW，組件環(huán)節(jié)的分化持續(xù)，一線企業(yè)憑借技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長。

風(fēng)電：23年?duì)I收利潤雙增，1Q24短期承壓

申萬宏源指出，選取33家風(fēng)電上市公司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，23年/1Q24營收同增的分別有21/15家，歸母凈利潤同增的分別有21/11家。24年一季度行業(yè)淡季疊加擴(kuò)建產(chǎn)能轉(zhuǎn)固，部分環(huán)節(jié)盈利短期承壓明顯。預(yù)計(jì)隨著裝機(jī)窗口期到來，二季度陸風(fēng)、海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈將相繼開始起量，建議關(guān)注盈利能力較強(qiáng)的海風(fēng)環(huán)節(jié)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)新能源車銷量不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2)競爭激烈導(dǎo)致價(jià)格超預(yù)期下降的風(fēng)險(xiǎn)；3)技術(shù)路線快速變化的風(fēng)險(xiǎn)；4)風(fēng)電開工不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。