申萬宏源電新23&24Q1綜述:量增難抵價(jià)降 新能源盈利探底

新能源賽道(鋰電、光伏、風(fēng)電)整體正處于高速增長期過后的換擋接力期,體現(xiàn)為增速降檔、產(chǎn)能續(xù)增、價(jià)格回落以及盈利承壓。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,申萬宏源發(fā)布研報(bào)稱,新能源賽道(鋰電、光伏、風(fēng)電)整體正處于高速增長期過后的換擋接力期,體現(xiàn)為增速降檔(由年增大幾十的高增向年增二三十的中高增速切換),產(chǎn)能續(xù)增(三四年前產(chǎn)業(yè)高光時(shí)刻啟動(dòng)的新建產(chǎn)能陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)),價(jià)格回落(上游碳酸鋰、硅料價(jià)格跌近歷史低位),盈利承壓(終端市場(chǎng)價(jià)格下降持續(xù),無論是電動(dòng)車還是風(fēng)光上網(wǎng)電價(jià)),因此,量增價(jià)減利降的趨勢(shì)在23年和24年一季度的財(cái)報(bào)中充分顯現(xiàn)。維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。

在產(chǎn)業(yè)鏈盈利普遍承壓的當(dāng)下,仍不乏呈現(xiàn)盈利剛性的環(huán)節(jié)和優(yōu)勢(shì)企業(yè),建議關(guān)注鋰電領(lǐng)域的寧德時(shí)代(300750.SZ)、珠海冠宇(688772.SH)、億緯鋰能(300014.SZ)、科達(dá)利(002850.SZ)、中偉股份(300919.SZ),光伏領(lǐng)域的晶科能源(688223.SH)、鈞達(dá)股份(002865.SZ)、福萊特(06865)、福斯特(603806.SH),風(fēng)電領(lǐng)域的海力風(fēng)電(301155.SZ)、金雷股份(300443.SZ)、東方電纜(603606.SH)。

鋰電:23年及1Q24,鋰電板塊業(yè)績整體承壓,盈利能力筑底

申萬宏源指出,受下游去庫存、鋰電產(chǎn)能大量釋放和碳酸鋰價(jià)格波動(dòng)影響,23年鋰電板塊營收和歸母凈利潤承壓明顯。同時(shí),鋰電板塊內(nèi)部盈利分化加劇,產(chǎn)業(yè)鏈的盈利逐步從中上游向下游轉(zhuǎn)移。23年及1Q24,受材料端成本下降以及競爭加劇,鋰電領(lǐng)域主要公司營收大多下滑,除電池及結(jié)構(gòu)件環(huán)節(jié),其他鋰電材料環(huán)節(jié)利潤同步承壓,一二線企業(yè)的盈利能力均有所下滑。2023年,55家樣本公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤982億元,同比下降46%,1Q24實(shí)現(xiàn)歸母凈利124億元,同比下降59%。

分別來看:1)電池:中上游成本下行,領(lǐng)軍企業(yè)盈利突出;2)電解液:盈利進(jìn)入筑底階段,待行業(yè)洗牌出清;3)負(fù)極:價(jià)格戰(zhàn)趨于尾聲,毛利率或企穩(wěn)回升;4)隔膜:行業(yè)份額競爭激烈,產(chǎn)能釋放價(jià)格承壓;5)結(jié)構(gòu)件:行業(yè)盈利穩(wěn)定,一線和二線企業(yè)盈利差距仍在;6)正極:23年受庫存拖累影響較大,加工費(fèi)壓力仍存。

光伏:硅料價(jià)格大幅下降,多環(huán)節(jié)呈現(xiàn)虧損

1Q24,通威歸母凈利潤出現(xiàn)虧損,大全歸母凈利潤下降近90%,硅片環(huán)節(jié)京運(yùn)通、雙良節(jié)能和弘元綠能轉(zhuǎn)虧。根據(jù)CPIA統(tǒng)計(jì),預(yù)計(jì)2024年國內(nèi)組件產(chǎn)量將超過750GW,組件環(huán)節(jié)的分化持續(xù),一線企業(yè)憑借技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長。

風(fēng)電:23年?duì)I收利潤雙增,1Q24短期承壓

申萬宏源指出,選取33家風(fēng)電上市公司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,23年/1Q24營收同增的分別有21/15家,歸母凈利潤同增的分別有21/11家。24年一季度行業(yè)淡季疊加擴(kuò)建產(chǎn)能轉(zhuǎn)固,部分環(huán)節(jié)盈利短期承壓明顯。預(yù)計(jì)隨著裝機(jī)窗口期到來,二季度陸風(fēng)、海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈將相繼開始起量,建議關(guān)注盈利能力較強(qiáng)的海風(fēng)環(huán)節(jié)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:1)新能源車銷量不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);2)競爭激烈導(dǎo)致價(jià)格超預(yù)期下降的風(fēng)險(xiǎn);3)技術(shù)路線快速變化的風(fēng)險(xiǎn);4)風(fēng)電開工不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

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