從6港元到60港元，汽車隱形龍頭長久股份(06959)的“進(jìn)擊”之路

5月，在港股市場走出強(qiáng)勁復(fù)蘇行情之際，一只熱度不高的股票也悄然迎風(fēng)見漲，股價(jià)屢創(chuàng)歷史新高，這就是以質(zhì)押車輛監(jiān)控服務(wù)發(fā)家的長久股份(06959)。2月至今，公司股價(jià)已從6港元上漲至60港元以上，走出了“十倍股”的驚人漲幅。

消息面上，近期長久股份獲納入MSCI中國全股票小型股指數(shù)成份股，將于2024年5月31日收市后生效。

近期，隨著“新質(zhì)生產(chǎn)力”概念升溫，二級市場上與數(shù)據(jù)要素、科技創(chuàng)新等主題相關(guān)的個股也吸引了許多投資者關(guān)注。在此情形下，有說法稱，長久股份擁有數(shù)字化產(chǎn)品，且身為老牌龍頭具備多年的數(shù)據(jù)積淀，其不止是一家汽車產(chǎn)業(yè)鏈股票，更是一家具備數(shù)據(jù)要素屬性的科技公司。

股價(jià)大漲的背后，長久股份的新質(zhì)生產(chǎn)力概念有幾分含金量?這要從其具體業(yè)務(wù)層面去尋找。

營收連年增長 主營業(yè)務(wù)收入近九成

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，長久股份在國內(nèi)提供質(zhì)押車輛監(jiān)控服務(wù)和汽車經(jīng)銷商運(yùn)營管理服務(wù)。公司在質(zhì)押車輛監(jiān)控服務(wù)市場長期處于主導(dǎo)地位，且于2022年4月開始向?qū)で蟾褬I(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)表現(xiàn)的汽車經(jīng)銷商提供運(yùn)營管理服務(wù)，不斷擴(kuò)大獨(dú)立第三方客戶數(shù)量。

財(cái)報(bào)顯示，截至2023年12月31日止年度，公司取得收入6.42億元(人民幣，下同)，同比增加17.1%;公司權(quán)益股東應(yīng)占溢利1.02億元，同比增加6.72%;每股基本盈利0.6762元。

可以看出，近年來公司營業(yè)收入持續(xù)增長，但凈利潤卻自2021年起小幅下滑，截至2023年，公司凈利潤仍未回到2020年的水平。

業(yè)務(wù)層面上，長久股份主要提供兩項(xiàng)服務(wù)：向汽車經(jīng)銷商提供有質(zhì)押融資的金融機(jī)構(gòu)，及向從事質(zhì)押車業(yè)務(wù)的汽車經(jīng)銷商提供質(zhì)押車輛監(jiān)控服務(wù)。就2023年業(yè)績而言，公司收入主要來自后者，占全年收入的89.6%。

此前，長久股份管理層曾在業(yè)績發(fā)布會上公開表示：“質(zhì)押車輛監(jiān)控服務(wù)可以說是公司的‘現(xiàn)金奶?！?，公司每年監(jiān)管17000家汽車4S店，且數(shù)量仍在增長。”

自2022年4月起，公司開始向汽車經(jīng)銷商提供汽車經(jīng)銷商運(yùn)營指導(dǎo)、數(shù)據(jù)系統(tǒng)及管理解決方案。截至2023年12月31日，公司管理合共96家汽車經(jīng)銷商，全年公司收入的10.4%產(chǎn)生自汽車經(jīng)銷商運(yùn)營管理服務(wù)。

截至2023年12月31日，公司客戶包括18家商業(yè)銀行(包括中國所有「六大」國有商業(yè)銀行及12家股份制商業(yè)銀行)的約200家分行、25家汽車金融公司及17362家汽車經(jīng)銷商。

據(jù)了解，長久股份已開始布局汽車經(jīng)銷商運(yùn)營服務(wù)及新能源汽車的“出海+供應(yīng)鏈”服務(wù)。2024年3月，公司與菲律賓最大的商業(yè)銀行之一—Metrobank(中國)簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，將在質(zhì)押車輛監(jiān)控服務(wù)領(lǐng)域展開深度合作。隨著國產(chǎn)車加速出海，汽車供應(yīng)鏈服務(wù)海外需求有望快速增長，成為長久股份業(yè)績增長的動力之一。

細(xì)分賽道龍頭地位穩(wěn)固

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，長久股份處于汽車產(chǎn)業(yè)鏈中游的汽車流通環(huán)節(jié)，在汽車經(jīng)銷銷售模式中，除了少數(shù)4S店會采取純現(xiàn)金流進(jìn)貨，大部分4S店都會通過把車輛抵押給金融機(jī)構(gòu)的方式緩解資金壓力。此時(shí)，以長久股份為代表的第三方服務(wù)商會幫助金融機(jī)構(gòu)風(fēng)控部門監(jiān)管抵押車輛的情況，以降低抵押物貨值流失的風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)灼識咨詢的資料，按收益計(jì)，中國汽車經(jīng)銷商的質(zhì)押車輛監(jiān)控服務(wù)市場規(guī)模由2018年的8.73億元增長至2022年的10.54億元，復(fù)合年增長率約為4.8%，預(yù)期將于2027年達(dá)到14.52億元。2022年，長久股份所占市場份額達(dá)47.9%，無論是從收入規(guī)模亦或是汽車經(jīng)銷商用戶數(shù)量來計(jì)算，均排名第一，龍頭地位穩(wěn)固。

據(jù)招股書及業(yè)績公告披露，2020-2022年，長久股份的銷售費(fèi)用率始終維持在1.1%左右的低位，2023年進(jìn)一步下降至0.95%，業(yè)績增長的同時(shí)銷售費(fèi)用率保持穩(wěn)定，表明公司擁有穩(wěn)定的客戶資源與較高的客戶粘性。

過去一年中，汽車終端交易價(jià)格持續(xù)下探，汽車廠商價(jià)格壓力傳導(dǎo)至供應(yīng)鏈，多家4S門店遭遇暫停營業(yè)、暫停新車交付等困境。根據(jù)中國汽車流通協(xié)會發(fā)布的2023年全國汽車經(jīng)銷商生存狀況調(diào)查報(bào)告，僅有27.3%的經(jīng)銷商完成年度銷量目標(biāo)，且2023年經(jīng)銷商虧損的比例為43.5%。

一方面，2023年新車價(jià)格倒掛嚴(yán)重，以價(jià)換量策略導(dǎo)致經(jīng)銷商新車業(yè)務(wù)綜合毛利率下滑，售后金融保險(xiǎn)及衍生業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)則有所上升;另一方面，新能源汽車銷量快速增長，而多數(shù)傳統(tǒng)經(jīng)銷商以燃油車銷售為主，燃油車需求的下滑亦拖累了經(jīng)銷商業(yè)績。

在面臨諸多挑戰(zhàn)的態(tài)勢下，數(shù)字化轉(zhuǎn)型成為部分汽車經(jīng)銷商試圖“破局”的舉措。

長久股份：汽車股or科技股?

據(jù)悉，近年來，在質(zhì)押車輛監(jiān)控服務(wù)中，長久股份應(yīng)用VFS系統(tǒng)及久車通移動應(yīng)用程序、RFID卷標(biāo)、PDA、OBD裝置及保管箱以及數(shù)據(jù)分析優(yōu)化業(yè)務(wù)質(zhì)量;在汽車經(jīng)銷商運(yùn)營指導(dǎo)、數(shù)據(jù)系統(tǒng)及管理解決方案板塊，長久股份則先后布局了經(jīng)銷商管理軟件“智科星”、汽車供應(yīng)鏈平臺“久車GO”等產(chǎn)品。

其中，汽車經(jīng)銷商運(yùn)營管理系統(tǒng)“智科星”為汽車經(jīng)銷商提供了一站式解決方案，涵蓋了營銷、銷售、維護(hù)、保險(xiǎn)及年檢等多個方面。該系統(tǒng)支持汽車經(jīng)銷商對其運(yùn)營數(shù)據(jù)進(jìn)行分類、處理和可視化，包括庫存水平、銷售額及客戶數(shù)量等重要信息。

公司的創(chuàng)新型“久車GO”汽車流通供應(yīng)鏈服務(wù)平臺則于2024年3月正式上線，“久車GO”在線上平臺端為汽車經(jīng)銷商提供新車及二手車交易撮合、零部件供應(yīng)、物流、金融、交付等一站式服務(wù)，在線下業(yè)務(wù)端聯(lián)合多家主機(jī)廠共同打造長久新能源汽車超市項(xiàng)目，并率先在廣西南寧打造首家占地5000平米的線下新能源汽車超市。目前，“久車GO”平臺已匯聚上萬家資源商，車源突破百萬。

在技術(shù)底層方面，公司亦自研了能夠?qū)崿F(xiàn)數(shù)據(jù)t+0實(shí)時(shí)更新的北極星數(shù)倉，利用多年積淀的汽車流通數(shù)據(jù)和指標(biāo)體系，協(xié)同極強(qiáng)的數(shù)倉建模能力，賦能汽車流通環(huán)節(jié)。

在最新年報(bào)中，長久股份指出，計(jì)劃擴(kuò)張海外業(yè)務(wù)及智能業(yè)務(wù)，且深化數(shù)據(jù)產(chǎn)品及服務(wù)，利用所積累的大量汽車流通領(lǐng)域服務(wù)相關(guān)數(shù)據(jù)建立預(yù)測類模型，為汽車制造商及汽車經(jīng)銷商處理針對性的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避及成本控制，如化其潛在客戶評估模型及維度、提高其轉(zhuǎn)化率及降低其運(yùn)營成本等。

可以看出，目前長久股份的業(yè)務(wù)確實(shí)與大數(shù)據(jù)技術(shù)、行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型有一定聯(lián)系，但憑借現(xiàn)有資料，能否認(rèn)為長久股份是一家科技公司呢?

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，一般而言，衡量一家公司的科技屬性，需要從行業(yè)領(lǐng)域、主營業(yè)務(wù)、研發(fā)投入等多個方面來看待。

從收入構(gòu)成來講，目前長久股份超近九成的收入仍然來自于質(zhì)押車輛監(jiān)控服務(wù)，而來自汽車經(jīng)銷商運(yùn)營指導(dǎo)、數(shù)據(jù)系統(tǒng)及管理解決方案的收入在2023年僅占一成;

從研發(fā)投入來看，證監(jiān)會《科創(chuàng)屬性評價(jià)指引(試行)》對科創(chuàng)屬性公司的研發(fā)投入比例有著明確規(guī)定，即“最近三年研發(fā)投入占營業(yè)收入比例5%以上，或最近三年研發(fā)投入金額累計(jì)在6000萬元以上”，而在目前頭部科技公司中研發(fā)投入比例大于10%甚至30%的亦比比皆是。然而，據(jù)年報(bào)披露，2023年長久股份在研發(fā)方面的投入同比增長了50%至1350萬元，僅占總共6.4億元營收的約2.1%，無論投入額或投入比例都并未達(dá)到科創(chuàng)屬性評定的門檻。

綜上所述，如今的長久股份是科技股的說法言之尚早。盡管公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)良性增長，但若要與目前港股汽車板塊相對偏低的估值相比，公司目前的股價(jià)已經(jīng)來到了相對較高的位置，且長期流動性不高，后市還需警惕階段性回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。