國(guó)泰君安：開(kāi)采指標(biāo)下調(diào) 鎢礦供應(yīng)偏緊

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，鎢作為戰(zhàn)略資源，其開(kāi)采量受國(guó)家指標(biāo)控制，2024年第一批開(kāi)采指標(biāo)有所下調(diào)，在礦山品位下滑、環(huán)保趨嚴(yán)背景下，鎢礦供應(yīng)受限。而需求端，在光伏行業(yè)景氣度提升，制造業(yè)逐步復(fù)蘇的背景下，鎢產(chǎn)品需求或得到提振，鎢價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，行業(yè)公司有望受益。

國(guó)泰君安觀點(diǎn)如下：

投資要點(diǎn)：鎢作為戰(zhàn)略資源，其開(kāi)采量受國(guó)家指標(biāo)控制，2024年第一批開(kāi)采指標(biāo)有所下調(diào)，在礦山品位下滑、環(huán)保趨嚴(yán)背景下，鎢礦供應(yīng)受限。而需求端，在光伏行業(yè)景氣度提升，制造業(yè)逐步復(fù)蘇的背景下，鎢產(chǎn)品需求或得到提振，鎢價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，行業(yè)公司有望受益。

戰(zhàn)略資源鎢，開(kāi)采總量受國(guó)家指標(biāo)控制。

我國(guó)鎢資源儲(chǔ)產(chǎn)量為世界第一，據(jù)USGS，2023年我國(guó)鎢資源儲(chǔ)量為230萬(wàn)噸、占比約52.3%，產(chǎn)量6.3萬(wàn)噸、占比約80.8%。鎢作為戰(zhàn)略資源，其開(kāi)采受國(guó)家指標(biāo)控制，2023年全年開(kāi)采總量控制指標(biāo)為11.1萬(wàn)噸（含WO3 65％）。2024年3月，自然資源部下達(dá)通知，2024年度第一批鎢礦開(kāi)采總量控制指標(biāo)為6.2萬(wàn)噸，比2023年的第一批指標(biāo)下降1000噸，其中黑龍江省指標(biāo)減少800噸、浙江和安徽省分別減少100噸。此外通知表示對(duì)于共伴生鎢資源量為小型的礦山，不再下達(dá)開(kāi)采指標(biāo)、但礦企應(yīng)報(bào)備鎢礦產(chǎn)量，對(duì)于長(zhǎng)期停產(chǎn)的礦山，會(huì)扣減指標(biāo)，復(fù)產(chǎn)后可重新分配。指標(biāo)政策促進(jìn)了鎢礦資源有序開(kāi)發(fā)，以及行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。

國(guó)內(nèi)鎢資源供應(yīng)偏緊，鎢礦價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。

國(guó)內(nèi)鎢礦資源相對(duì)集中，在鎢礦石品位下滑，環(huán)保趨嚴(yán)的背景下，礦山產(chǎn)出受限（據(jù)USGS，2023年，我國(guó)鎢金屬產(chǎn)量同比降低約3000金屬噸至6.2萬(wàn)噸），礦商議價(jià)能力較強(qiáng)。同時(shí)目前國(guó)內(nèi)鎢礦新建項(xiàng)目無(wú)法在短期內(nèi)釋放產(chǎn)能，而海外礦山成本較高，進(jìn)口方面也難有大的增量。國(guó)內(nèi)鎢資源供應(yīng)偏緊的情況或持續(xù)，對(duì)鎢礦價(jià)格提供有力支撐。

光伏景氣度提升、制造業(yè)復(fù)蘇，需求回暖或加大供應(yīng)缺口。

雖然2月國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI指數(shù)為49.1%，仍位于榮枯線以下，但在政策的刺激下，制造業(yè)復(fù)蘇預(yù)期不斷增強(qiáng)，或帶動(dòng)用于生產(chǎn)切削工具、耐磨工具里的鎢的需求量。同時(shí)光伏行業(yè)景氣度提升，光伏組件出口數(shù)據(jù)環(huán)比明顯改善，3月組件排產(chǎn)量上行，用于硅片切割中的光伏鎢絲需求得到提振。隨著鎢需求持續(xù)回暖，供需錯(cuò)配下，鎢價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，光伏切割工具更新迭代過(guò)快等。