國泰君安：24Q1油輪船東盈利中樞將繼續(xù)上升 繼續(xù)看好油運超級牛市期權(quán)

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研報稱，油運市場產(chǎn)能利用率已處閾值，預(yù)計未來數(shù)年供需將繼續(xù)向好，景氣上升與持續(xù)將超預(yù)期，當戰(zhàn)略性重視。油輪在手訂單有限，船東規(guī)模下單意愿不足，且老齡化嚴重，環(huán)保監(jiān)管與制裁趨嚴將加速老船拆解，供給剛性將凸顯。紅海影響助力淡季不淡，2024Q1油輪船東盈利中樞將繼續(xù)上升，更重要的是再次驗證油運淡季產(chǎn)能利用率已處閾值。預(yù)計地緣沖突對油價與油運的影響將持續(xù)甚至加劇，建議放低短期波動關(guān)注中樞趨勢，繼續(xù)看好油運超級牛市期權(quán)。

維持增持評級標的：招商南油(601975.SH)、中遠海能(600026.SH)、招商輪船(601872.SH)、中國船舶租賃(03877)。

國泰君安主要觀點如下：

運價跟蹤：節(jié)奏主導淡季運價高位波動，運價維持高位

1)原油油運：油價回落運價上沖，實業(yè)界樂觀預(yù)期景氣上行。近期運價維持高位,上周中東-中國VLCC TCE環(huán)比-2%，維持5萬美元。2)成品油運：運價中樞維持高位，高景氣持續(xù)性將超預(yù)期。近期新澳線MR TCE維持高位,上周均值環(huán)比持平，維持3.9萬美元。3)干散貨運：過去一年BCI彈性增加，運價中樞穩(wěn)中有升。短期貿(mào)易節(jié)奏繼續(xù)主導運價表現(xiàn)，近期有所回落,上周BDI環(huán)比-6%。4)集裝箱運價：紅海繞行與出口增加致供需改善，歐美航線運價一年新高。上半年供需同比改善，SCFI美西、歐洲航線SCFI運價指數(shù)延續(xù)同比分別+271%/+297%。

原油油運：產(chǎn)能利用率已處閾值，淡季不淡催化樂觀預(yù)期

國泰君安表示，過去兩年全球原油油運貿(mào)易重構(gòu)，原油油運需求顯著增長,驅(qū)動原油油運產(chǎn)能利用率已處閾值，預(yù)計未來兩年供需將繼續(xù)向好，其中VLCC規(guī)模將大概率縮減，原油油運景氣上升與持續(xù)將超市場預(yù)期。年初以來市場對全球經(jīng)濟與原油需求預(yù)期改善，且VLCC拆解再現(xiàn)，疊加淡季不淡，催化市場對供需繼續(xù)向好的樂觀預(yù)期。

成品油運：產(chǎn)能利用率已超閾值，運價中樞維持高位

國泰君安指出，由于2022年恐慌與搶運驅(qū)動超預(yù)期高景氣，2023年煉廠東移接力支撐高景氣持續(xù)，成品油輪船東盈利中樞上行。成品油運產(chǎn)能利用率應(yīng)已超閾值，疊加紅海影響，24Q1運價中樞再創(chuàng)歷史同期新高，成品油輪船東盈利同比大增。預(yù)計未來兩年需求增長將超預(yù)期，在手訂單交付壓力有限，供需將繼續(xù)向好，成品油運景氣上升與持續(xù)將超市場預(yù)期。

風險提示：經(jīng)濟風險、地緣形勢變化風險、環(huán)保政策執(zhí)行風險等。