國(guó)泰君安：降息預(yù)期反復(fù) 通脹激化下金銀將有亮眼表現(xiàn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)泰君安發(fā)布研報(bào)稱，美聯(lián)儲(chǔ)4月FOMC政策會(huì)議紀(jì)要放鷹、甚至有關(guān)于加息的討論，顯示聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于抗通脹進(jìn)展緩慢的擔(dān)憂，啟動(dòng)降息的信心不足。同時(shí)，美國(guó)5月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI為50.9、突破榮枯線，服務(wù)業(yè)PMI創(chuàng)12個(gè)月新高至54.8。降息預(yù)期回調(diào)，據(jù)芝商所，截至5月25日市場(chǎng)認(rèn)為降息大概率延后至11月份。但美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性隨著居民超額儲(chǔ)蓄的耗盡，消費(fèi)就業(yè)市場(chǎng)走弱，已經(jīng)有所松動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率政策直至實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)尚需時(shí)日，也令經(jīng)濟(jì)軟著陸難度增大，甚至激化危機(jī)暴露，此背景下，金銀將有亮眼表現(xiàn)。

黃金：降息預(yù)期反復(fù)，不改黃金長(zhǎng)牛趨勢(shì)

價(jià)格方面，上周SHFE金下跌1.51%至554.48元/克、COMEX金、倫敦金現(xiàn)分別下跌2.48%、3.35%至2,357.50美元/盎司、2,333.04美元/盎司。庫(kù)存方面，SHFE金庫(kù)存較前一周增加0.41噸至8噸，COMEX金庫(kù)存較前一周增加3.23噸至546噸。持倉(cāng)上看，COMEX黃金非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)量較前一周增加2.53萬(wàn)張，SPDR黃金ETF持倉(cāng)量較前一周減少20.36萬(wàn)盎司。此外，據(jù)外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)，我國(guó)4月末黃金儲(chǔ)備為7280萬(wàn)盎司，環(huán)比增加6萬(wàn)盎司，已連續(xù)十八個(gè)月增加。

白銀：金融屬性主導(dǎo)、商品屬性助力，共同推動(dòng)銀價(jià)上行

價(jià)格方面，上周SHFE銀上漲5.14%至7,994元/千克；COMEX銀、倫敦銀現(xiàn)分別下跌2.30%、3.56%至30.54美元/盎司、30.35美元/盎司。庫(kù)存方面，SHFE銀庫(kù)存為774噸，較前一周增加13.23噸，金交所銀庫(kù)存為1,388噸，COMEX銀庫(kù)存較前一周增加16.00噸至9,285噸。持倉(cāng)上看，COMEX白銀非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)量較前一周增加0.02萬(wàn)張，SLV白銀ETF持倉(cāng)量較前一周增加287.85盎司。從制造業(yè)景氣度上看，4月份，我國(guó)制造業(yè)PMI為50.40%，環(huán)比減少0.40%，隨著經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)回升，光伏、電子等領(lǐng)域景氣度提升，將拉動(dòng)白銀的工業(yè)需求。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)政策不確定性、地緣政治影響等