智通財經APP獲悉,國泰君安發(fā)布研究報告稱,零食產業(yè)供應鏈整合是趨勢,單品規(guī)模效應釋放疊加零食企業(yè)對上游掌控力提升,企業(yè)盈利空間打開。站在當下,該行認為零食產業(yè)仍然處于品類多元化、及渠道擴張階段,企業(yè)生產效率持續(xù)提升是趨勢,板塊業(yè)績韌性將延續(xù)??春昧闶嘲鍓K渠道、品類紅利驅動下業(yè)績彈性釋放,以及頭部公司中長期成長性。建議增持:三只松鼠(300783.SZ)、勁仔食品(003000.SZ)、鹽津鋪子(002847.SZ)、洽洽食品(002557.SZ)、衛(wèi)龍美味(09985)、甘源食品(002991.SZ)。
國泰君安觀點如下:
從“小作坊”走向“鋼鐵叢林”—零食產業(yè)路徑簡析:
休閑食品本質是將農產品轉化成易于大規(guī)模流通的一般商品,由于飲食文化的區(qū)域性及準入壁壘等因素,行業(yè)先天易于誕生“小作坊”業(yè)態(tài);零食行業(yè)在發(fā)展過程中形成品類、渠道及供應鏈互相打磨的過程,生產端從小作坊逐步進化到規(guī)模化生產,品類從西方舶來品為主導轉移至“中式風味零食”引領需求,渠道則在零售效率驅動下逐步邁入多元;整體而言,認為零食產業(yè)更多受零售效率提升以及品類紅利等外力驅動,產業(yè)發(fā)展的內在驅動要素相對偏弱。
從“小而散”到“大而強”—對零食業(yè)態(tài)定位及可能性探討:
1)該行發(fā)現(xiàn)本土零食產業(yè)仍處于相對早期階段,對標海外市場及本土其他制造業(yè),本土公司在份額層面仍有較大空間,在品牌、產品和渠道層面仍有較大改進潛力。該行認為,商品的品牌化和內容物同質化程度決定行業(yè)整合難易程度,休閑食品異質化程度較高、品牌積累少,導致其更易受到渠道、競品和上游制約。2)該行認為國內零食行業(yè)具備誕生大企業(yè)的基礎,但對企業(yè)能力要求較高,需要“長短兼具”,短期內需要把握渠道和品類機會實現(xiàn)份額快速擴張,但在更長維度下需要持續(xù)構筑供應鏈優(yōu)勢及建立品牌認知,借此持續(xù)強化對于原料方、消費者及渠道的議價權。
論零食板塊逆周期能力及持續(xù)性:
休閑食品業(yè)績表現(xiàn)呈現(xiàn)較強的逆周期性,主要來自:1)渠道、品類的結構性紅利。渠道層面,零售效率提升,成功捕捉渠道轉型機會的企業(yè)營收彈性持續(xù)釋放,品類層面,本土風味零食消費需求仍處于總量擴張期,本土零食企業(yè)容易打造爆款單品,低基數(shù)下實現(xiàn)供給創(chuàng)造需求,進一步打開營收彈性;2)企業(yè)效率的持續(xù)提升。零食產業(yè)供應鏈整合是趨勢,單品規(guī)模效應釋放疊加零食企業(yè)對上游掌控力提升,企業(yè)盈利空間打開。站在當下,該行認為零食產業(yè)仍然處于品類多元化、及渠道擴張階段,企業(yè)生產效率持續(xù)提升是趨勢,板塊業(yè)績韌性將延續(xù)。
投資建議:建議增持營銷改革帶來業(yè)績反轉的三只松鼠,品類、渠道持續(xù)變革的勁仔食品、鹽津鋪子;建議增持成本、營收呈改善趨勢的洽洽食品及港股衛(wèi)龍美味,受益標的甘源食品。
風險因素:食品安全、管理團隊更替等。