華泰證券：新作大豆供需寬松 全球玉米或減產(chǎn)

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研報稱，5月USDA發(fā)布首份2024/25年度供需平衡報告，市場對本次報告的關(guān)注點集中于巴西南部洪水對大豆產(chǎn)量的影響情況以及全球新作大豆首份供需預(yù)期兩方面。與2023/24相比，全球大豆、小麥、稻米產(chǎn)量預(yù)期提升；玉米產(chǎn)量預(yù)期高位下調(diào)。全球大豆及美豆供需寬松，未來需關(guān)注拉尼娜天氣對美豆生產(chǎn)影響及6月底美豆種植面積報告（是否超過8450萬英畝）；全球玉米供需格局趨緊；稻/麥庫銷比處低位，供需格局仍趨緊。此外，USDA小幅下調(diào)巴西大豆舊作產(chǎn)量預(yù)期100萬噸，原因為巴西南部所出現(xiàn)的嚴(yán)重洪澇災(zāi)害，影響仍在持續(xù)，后續(xù)需持續(xù)跟蹤。

華泰證券主要觀點如下：

大豆：巴西舊作小幅下修，新作供需平衡表偏寬松

1）據(jù)新華社，4月底以來巴西南里奧格蘭德州（大豆產(chǎn)量占比14%）遭遇連續(xù)暴雨和洪水災(zāi)害?；诖薝SDA小幅下調(diào)巴西大豆舊作產(chǎn)量預(yù)期100萬噸至1.54億噸。全球大豆2023/24期末庫銷比小幅下調(diào)0.5pct至20.1%。第三方機(jī)構(gòu)預(yù)期更為悲觀，預(yù)計對產(chǎn)量影響中樞在200萬噸。我們認(rèn)為洪澇災(zāi)害影響仍在持續(xù)，后續(xù)大豆產(chǎn)量預(yù)期數(shù)據(jù)或?qū)⒄{(diào)整；2）2024/25年度全球大豆產(chǎn)量預(yù)期達(dá)4.22億噸高位，其中巴西/美國/阿根廷分別同比+8.9%/6.4%/2.0%，庫銷比為22.1%、處近十年來的最高位。美豆供需寬松，庫銷比處近十年來80%的分位數(shù)。未來需關(guān)注拉尼娜天氣對美豆生產(chǎn)的影響及6月底美豆種植面積報告表現(xiàn)（是否超過8450萬英畝）。

玉米：產(chǎn)量及庫存預(yù)期下調(diào)，中國玉米產(chǎn)需缺口收窄

5月，USDA預(yù)估2024/25年度全球玉米產(chǎn)量預(yù)期將同比下降816萬噸至12.2億噸。其中主產(chǎn)國美國/阿根廷產(chǎn)量同比下降，中國及巴西玉米產(chǎn)量同比上升。蟲害使得阿根廷農(nóng)民種植玉米意愿略降，阿根廷新作玉米種植面積同比縮減?？傁M(fèi)量因出口量同比下降而下降，最終全球玉米期末庫銷比同比基本持平，處近十年來50%的分位數(shù)，供需格局趨緊。后續(xù)需關(guān)注拉尼娜對巴西第二季玉米生產(chǎn)的影響。美國玉米期末庫銷比處近十年來80%的分位數(shù)、供需寬松。中國玉米農(nóng)民種糧積極性較高、疊加土地墑情好于上年，單產(chǎn)及種植面積均同比增長，產(chǎn)量提升、結(jié)余增加、產(chǎn)需缺口收窄。

小麥：期末庫銷比再次下調(diào)，供需格局趨緊

新作小麥整體增產(chǎn)，主要系中國/印度/美國產(chǎn)量同比增長帶動，歐盟/俄羅斯產(chǎn)量預(yù)期同比下降，其中俄羅斯產(chǎn)量預(yù)期同比下降350萬噸，主要系前期干旱及低溫影響。而受中國及俄羅斯期初庫存減少影響，全球小麥2024/24年度總供給量同比下降0.5%至12.7億噸。2024/25年度總消費(fèi)量預(yù)期因種子及糧食等國內(nèi)需求預(yù)期同比增長而增長。最終2024/25年度全球小麥期末庫存同比下降1.6%、期末庫銷比同比下降0.5pct、處近十年來的最低位。

稻米：新作增產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，庫銷比處低位

2024/25年度全球稻米產(chǎn)量預(yù)期同比提升1027萬噸（+2.0%）至5.28億噸，創(chuàng)下自2016/17年以來的最高紀(jì)錄。其中中國、印度分別同比增長138萬噸（+0.95%）、400萬噸（+2.9%）至1.46億噸、1.38億噸。產(chǎn)量提升抵消了期初庫存下降的影響，新作稻米總供給量同比增長。印度、菲律賓、印度尼西亞消費(fèi)量增長推動下，新作稻米總消費(fèi)量預(yù)期同比增長。最終全球水稻期末庫存同比提升0.7%至1.76億噸；期末庫銷比同比持平，為近8年來的最低位。

風(fēng)險提示：

自然災(zāi)害風(fēng)險；地緣政治風(fēng)險；進(jìn)出口政策變動風(fēng)險。