華泰證券：配額制下HCFCs供給有序化 R22步入景氣周期

智通財經APP獲悉，華泰證券發(fā)布研報稱，據百川盈孚，5月24日R22價格2.9萬元/噸，較年初+49%，創(chuàng)2011年以來新高，主因配額制下二代制冷劑(HCFCs)供給偏緊，疊加空調等需求景氣?？紤]Q2/Q3空調維修市場需求旺季，疊加供給格局支撐，R22景氣或延續(xù)，且2025年國內HCFCs配額將進一步削減，而維修市場及出口需求仍有望具備支撐，預計R22價格或上行。

華泰證券表示，2024年以來國內三代制冷劑(HFCs)配額制亦正式實施，供給有序化下HFCs亦步入景氣周期，考慮四代制冷劑(HFOs)仍受海外專利及成本高企等約束，華泰證券預計二代/三代制冷劑景氣周期或較長。

HCFCs步入配額削減期，供需共振下R22價格顯著上行

HCFCs因臭氧層破壞效應等，發(fā)達國家生產配額基本淘汰，國內進入配額削減期，據生態(tài)環(huán)境部，24年國內HCFCs生產/內用生產配額21.3/12.8萬噸，較13年減少50%/54%。R22為HCFCs主要品種，24年生產/內用生產配額18.1/11.1萬噸，配額制下R22供給有序化，24年R22企業(yè)配額CR3/CR5達77%/88%(其中東岳/巨化/梅蘭5.4/4.7/3.8萬噸，占比30%/26%/21%)。24年以來空調等需求景氣，疊加出口支撐，供需共振助力R22價格上行，考慮Q2/Q3維修市場旺季，華泰證券預計R22景氣有望延續(xù)。

2025年HCFCs配額進一步削減，二代/三代制冷劑均有望景氣

華泰證券認為，由于國內HCFCs配額25年將繼續(xù)削減(總配額削減至09-10年產量均值的32.5%)，而考慮使用HCFCs的存量空調維修市場體量較大(參考24年配額方案，國內房屋+工商空調HCFCs使用配額下發(fā)2.6萬噸，僅占內用生產配額20%，其余主要系維修市場)，疊加出口體量亦較大(據海關總署，23年國內R22出口9.4萬噸)，華泰證券認為R22景氣或上行。

同時，24年國內HFCs配額制正式實施，供給有序化下HFCs亦步入景氣周期，考慮四代制冷劑的開發(fā)和應用推廣仍受海外專利保護及成本高企等約束，華泰證券認為二代/三代制冷劑景氣周期或較長。

風險提示：制冷劑行業(yè)政策變化;下游需求不及預期。