華泰證券：防御型行業(yè)為資金配置底倉(cāng) 地產(chǎn)鏈偏出口為資金關(guān)注方向

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研報(bào)稱，上周地產(chǎn)政策預(yù)期兌現(xiàn)疊加海內(nèi)外因素?cái)_動(dòng)，市場(chǎng)震蕩回落，行業(yè)快速輪動(dòng)但資金流入持續(xù)性不強(qiáng)，防御型行業(yè)漲幅居前。具體來(lái)看，行業(yè)快速輪動(dòng)下，短線資金以凈流出為主，外資小幅凈流入，長(zhǎng)線資金穩(wěn)定入市。5月24日《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》及其配套細(xì)則出臺(tái)后，產(chǎn)業(yè)資本生態(tài)有望改善。防御型行業(yè)為資金共識(shí)配置的底倉(cāng)，資金雖流入有色、電新等行業(yè)，但持續(xù)性較低，除此之外，資金共識(shí)關(guān)注地產(chǎn)鏈中偏出口（輕工制造）的方向，其他方向仍存分歧。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

減持新規(guī)出臺(tái)，或?qū)?yōu)化資金面生態(tài)

5.24，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》、《上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員所持本公司股份及其變動(dòng)管理規(guī)則》，滬深交易所同步發(fā)布相關(guān)減持細(xì)則，關(guān)注以下幾點(diǎn)：①新規(guī)的法律位階提升，從原有的規(guī)范性文件上升為規(guī)章；②對(duì)繞道減持監(jiān)管趨嚴(yán)，優(yōu)化資金面生態(tài)；③延續(xù)去年以來(lái)的減持要求，明確了控股股東、實(shí)際控制人在破發(fā)、破凈、分紅不達(dá)標(biāo)等情形下不得通過(guò)競(jìng)價(jià)交易或者大宗交易減持股份。去年以來(lái)減持規(guī)定不斷收緊，股東減持規(guī)模已經(jīng)處在2010年以來(lái)低位，2024年來(lái)凈減持53億元，相比2023年同期（17123元）大幅縮減，新規(guī)或?qū)⒓铀佼a(chǎn)業(yè)資本生態(tài)改善。

被動(dòng)配置型外資大幅凈流入，主動(dòng)配置型外資凈流出持續(xù)收窄

上周北向資金凈流入8.4億元，環(huán)比上上周凈流入減少，交易活躍度環(huán)比回落至7.3%。以北向資金vs EPFR口徑的數(shù)據(jù)來(lái)衡量交易型外資凈流入水平，2024.5.16-2024.5.22，交易型外資凈流入255.2億元，配置型外資上周凈流入26.4億元，環(huán)比上上周凈流入增加，其中主動(dòng)型凈流出0.5億元，凈流出幅度有所收窄，被動(dòng)型外資凈流入26.9億元。從方向上來(lái)看，上周北向資金流入電力及公用事業(yè)、銀行、電力設(shè)備及新能源等行業(yè)，流出醫(yī)藥、汽車(chē)、傳媒等行業(yè)。QDII ETF中，上周新發(fā)行2只產(chǎn)品，溢價(jià)率小幅回落至0.4%，資金凈流出5.2億元，主要流出中國(guó)香港，凈流入日本、韓國(guó)。

行業(yè)快速輪動(dòng)下短線資金凈流出，寬基ETF凈流出

上周散戶資金（以小單交易金額衡量）凈流出422.8億元，環(huán)比流出增加。ETF資金于上周凈流入5.1億元，環(huán)比轉(zhuǎn)正，其中寬基指數(shù)為凈流出主力，上周凈流出24.4億元，而行業(yè)ETF凈流入接近30億元，結(jié)構(gòu)上來(lái)看，醫(yī)藥板塊資金凈流入居前，ETF資金主要流出公共服務(wù)板塊；行業(yè)層面中，ETF凈流入醫(yī)藥、電子、傳媒等行業(yè)，凈流出煤炭、汽車(chē)等行業(yè)。上周融資資金凈流出24.97億元，活躍度回落至8.6%，資金入市意愿降低，結(jié)構(gòu)上，融資資金買(mǎi)入有色金屬、銀行、汽車(chē)等行業(yè)，凈流出計(jì)算機(jī)、非銀行金融、通信等行業(yè)。

公募基金倉(cāng)位環(huán)比回升，減持新規(guī)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本生態(tài)改善

上周新成立偏股型資金44.64億份，環(huán)比回升；從倉(cāng)位來(lái)看，主動(dòng)偏股型存量基金倉(cāng)位小幅回升至74.9%，其中靈活配置型基金的倉(cāng)位在18年以來(lái)81.8%的分位數(shù)；月頻來(lái)看，私募基金入市意愿有所改善，根據(jù)華潤(rùn)信托統(tǒng)計(jì)，4月底私募倉(cāng)位在3月基礎(chǔ)上繼續(xù)上升，但從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，股票私募倉(cāng)位分歧加大，截至5月17日，私募基金倉(cāng)位回落至78.7%。供給側(cè)，上周一級(jí)市場(chǎng)募資金額環(huán)比回落，新增1只定增股票，募集資金18億元，無(wú)新發(fā)IPO和可轉(zhuǎn)債。產(chǎn)業(yè)資本方面，上周產(chǎn)業(yè)資本凈減持，但回購(gòu)金額為60億元，回購(gòu)預(yù)案金額202億元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1）估算模型失效；2）數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑有誤。