中金：當前時點行業(yè)具備較高安全邊際 24Q2看好鋼鐵制造核心資產(chǎn)估值修復

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研報稱，目前制造業(yè)景氣前瞻指標出現(xiàn)改善，往前看，需求預期有望修復，且短期難證偽，被低估的制造業(yè)龍頭鋼企或?qū)⒂瓉碛c估值的逐步修復，超額收益可期。標的方面，建議關(guān)注三條主線：1)底部布局被低估的鋼鐵“核心資產(chǎn)”，重點推薦寶鋼股份，建議關(guān)注南鋼股份(600282.SH)、華菱鋼鐵(000932.SZ)。2)特鋼新材料龍頭企業(yè)，重點推薦具備高成長性的全球工模具鋼龍頭天工國際(00826)、建議關(guān)注不銹鋼管龍頭久立特材(002318.SZ)、中信特鋼(000708.SZ)。3)目前鐵礦石供需仍偏緊，疊加美聯(lián)儲降息預期再起，鐵礦石價格易漲難跌，建議關(guān)注具備優(yōu)質(zhì)鐵礦資源的河鋼資源(000923.SZ)。

基本面二次探底，1Q行業(yè)重回預期與現(xiàn)實的谷底

1Q24鋼鐵基本面呈現(xiàn)弱勢，地產(chǎn)銷售的量價均低迷，開工端下滑明顯;基建實物工作量落地偏緩，建筑業(yè)鏈條需求的萎靡拖累鋼鐵需求。產(chǎn)業(yè)預期悲觀，普遍安排檢修減產(chǎn)，并導致產(chǎn)業(yè)鏈陷入負反饋。1Q整體黑色系價格快速下行，反映出市場預期的悲觀。此外，產(chǎn)業(yè)鏈價格的下滑產(chǎn)生剪刀差，加劇利潤的收縮。行業(yè)利潤二次探底，1Q24Mysteel鋼鐵企業(yè)盈利率25.9%1，跌近歷史最低水平。行業(yè)重回預期與現(xiàn)實的谷底。

2Q24至今行業(yè)基本邊際改善，看好預期驅(qū)動核心資產(chǎn)估值修復

中金認為，股價走勢并不完全取決于實際需求，預期的變化及事實發(fā)展與預期的差異同樣是板塊超額收益的源泉。當行業(yè)基本面改善的預期強化或出現(xiàn)階段性改善，板塊估值即具備修復條件。4月以來鋼鐵行業(yè)基本面得到邊際改善：需求展現(xiàn)較強韌性，同時鋼企盈利修復，行業(yè)供給回升，產(chǎn)業(yè)鏈價格回暖。

中期來看，看好制造業(yè)景氣修復超市場預期：1)前瞻性指標出現(xiàn)改善，4月制造業(yè)PMI同比+2.44%至50.4，處于歷史較高位。中金觀察到工模具鋼及切削工具等領(lǐng)先鋼材品種訂單亦得到修復。2)鋼材出口增長勢頭強勁，3月我國鋼材出口環(huán)比+37.9%至988.8萬噸。3)國內(nèi)設(shè)備更新改造、消費品以舊換新政策正穩(wěn)步推進，中期有望進一步支撐制造業(yè)用鋼需求。4)鋼鐵庫存自春節(jié)后進入主動去庫周期，目前庫存已經(jīng)降至較低位，供需間的緩沖墊更薄，若后續(xù)鋼鐵需求出現(xiàn)復蘇或復蘇預期持續(xù)強化，庫存周期很可能進入被動去庫或主動補庫，二者形成共振，從而推動鋼價上漲與鋼企盈利的修復。

風險因素：地產(chǎn)景氣進一步下滑;全球經(jīng)濟加速下行;美聯(lián)儲超預期加息。