騰訊控股(00700)一季度業(yè)績前瞻：游戲業(yè)務(wù)或受高基數(shù)影響 廣告業(yè)務(wù)有望量利齊升

智通財經(jīng)APP獲悉，騰訊控股(00700)將于明天(5月14日)發(fā)布2024年一季度業(yè)績。大部分券商預(yù)測的一季度收入同比增加4%-6%，非國際凈利潤增速增速介于20%-35%之間。其中天風(fēng)證券預(yù)計，騰訊控股1Q2024騰訊收入約1561億元，同比+4.1%，公司Non-IFRS歸母凈利潤約418億元，同比增長28%;Non-IFRS歸母凈利潤率約26.8%，同比提升5.1pct，環(huán)比微降0.7pct。

國海證券預(yù)計，騰訊2024Q1實現(xiàn)營業(yè)收入1593億元(YoY+6%，QoQ+3%)，公司NON-IFRS歸母凈利潤440億元，同比增長35%，NON-IFRS歸母凈利率28%。

野村預(yù)計，騰訊控股2024財年首季的非通用會計準(zhǔn)則凈利潤同比上升33%。由于線上游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)疲弱，營業(yè)收入同比將維持增長6%。該行認(rèn)為，騰訊受一年前的高基數(shù)效應(yīng)所影響，公司2024財年首季的網(wǎng)路游戲收入或會同比下跌4%，至于國內(nèi)游戲收入則同比下跌6%。

花旗則認(rèn)為，預(yù)計騰訊一季度收入將符合市場預(yù)期，利潤可能略高于市場預(yù)期。在高基數(shù)和缺乏有意義的游戲產(chǎn)品發(fā)布的情況下，預(yù)計第一季國內(nèi)游戲收入將同比下跌6%，而國際游戲收入將同比上升1.5%。總營業(yè)額料將同比增長5.3%，毛利料同比增長14.7%，非通用會計準(zhǔn)則凈利潤料同比增長35%。

大摩表示，預(yù)計騰訊第一季營業(yè)額將同比增長5%，市場則預(yù)計增長為6%，主要是由于游戲業(yè)務(wù)增長疲軟和金融科技及企業(yè)服務(wù)增長放緩，而廣告業(yè)務(wù)增長依然強勁。預(yù)計毛利和凈利潤增長穩(wěn)固，同比料各升18%和25%，加大后的股票回購足以彌補大股東Prosus首季拋售。

海通國際預(yù)期，騰訊首季度總收入1570億元人民幣，同比升5%、按季升1%，較該行原先預(yù)期低1%，大致維持騰訊首季度非公認(rèn)會計準(zhǔn)則純利預(yù)測為430億元人民幣，同比升33%、按季升1%。

受高基數(shù)影響Q1 游戲業(yè)務(wù)或承壓

野村指出，騰訊受一年前的高基數(shù)效應(yīng)所影響，公司2024財年首季的網(wǎng)路游戲收入或會同比下跌4%，至于國內(nèi)游戲收入則同比下跌6%。此外還認(rèn)為，騰訊國際游戲業(yè)務(wù)或出現(xiàn)2%的同比增長。

同時，公司的線上廣告收入或比去年同期增長19%，并估計影片帳號廣告可能占當(dāng)中13%的份額。而受惠于來自影片帳號廣告等利潤率較高的業(yè)務(wù)收入份額增加，騰訊的毛利率或會繼續(xù)擴張。預(yù)期毛利率會同比增加3個百分點至49%，為公司33%的穩(wěn)健盈利增長提供支持。

瑞銀預(yù)計，騰訊國內(nèi)游戲首季表現(xiàn)疲弱，料同比跌5%。鑒于去年《王者榮耀》基數(shù)較高，以及其變現(xiàn)策略的變化，但有關(guān)影響一定程度上被其他游戲如《金鏟鏟之戰(zhàn)》及《暗區(qū)突圍》的強勁表現(xiàn)所抵銷。國際市場游戲收入則預(yù)期同比持平。此外，該行料騰訊首季廣告收入同比增長16%，相對于市場預(yù)期升19%，主要受惠于視頻號(VA)強勁增長及廣告技術(shù)提升;料金融科技收入同比增長16%;毛利率同比提升3.8個百分點至49.2%。

但天風(fēng)證券表示，市場對于1Q2024游戲平淡已有相對充分的預(yù)期。從2Q2024開始，伴隨著：1)頭部長線游戲基數(shù)回歸和運營向好(包括《王者榮耀》和《BrawlStars》等)，以及：2)重量級新游戲陸續(xù)上線(包括《地下城與勇士：起源》、《SquadBuster》等)，我們預(yù)計游戲業(yè)務(wù)增長將進(jìn)入修復(fù)軌道，由此帶動收入增速回升，短期基本面估值約束存在進(jìn)一步改善空間。

金融科技增速略有抬升 毛利有望延續(xù)增長

天風(fēng)證券預(yù)計，1Q2024金融科技及企業(yè)服務(wù)收入同比+8%，增速較4Q2023略有回落，主要由于該行預(yù)計1Q2024金融科技服務(wù)收入高基數(shù)下增速回落至高個位數(shù)水平(疫情防控政策優(yōu)化后，1Q2023線下商業(yè)支付活躍)。4Q2023企業(yè)服務(wù)收入同比增長20%，該行預(yù)計1Q2024增速有望延續(xù)，持續(xù)關(guān)注視頻號直播電商運營和基建投入進(jìn)展。

毛利方面，公司金融科技及企業(yè)服務(wù)毛利率由4Q2021的27.1%持續(xù)提升至4Q2023的43.9%，2023年金融科技及企業(yè)服務(wù)毛利同比增長38%，其中包括宏觀需求回暖帶動的經(jīng)營杠桿恢復(fù)、云業(yè)務(wù)重組帶動毛利率提升、以及視頻號帶貨技術(shù)服務(wù)費的快速發(fā)展。我們預(yù)計業(yè)務(wù)毛利率提升趨勢有望在中期內(nèi)延續(xù)。

國信證券則預(yù)計，公司金融科技及企業(yè)服務(wù)收入為521億元，同比增長7%。根據(jù)央行發(fā)布的貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表，非金融機構(gòu)存款(支付機構(gòu)交存央行的客戶備付金存款)去年一月份為高基數(shù)，在1/2/3月同比分別為-8%/+7%/+2%。該行測算非金融機構(gòu)存款(期初期末平均值)24Q1同比增長5%(23Q4同比增長11%)。

視頻號流量帶來增量 廣告業(yè)務(wù)營收大幅增長

天風(fēng)證券預(yù)計，騰訊1Q2024廣告收入同比+18%，主要由于視頻號流量繼續(xù)健康增長、廣告擴容有序進(jìn)行、以及AI技術(shù)平臺提升投放效果。

該行指出，公司廣告毛利率由1Q2022的36.7%提升至4Q2023的56.8%，2023年廣告毛利同比增長47%，其中包括宏觀需求回暖帶動的經(jīng)營杠桿回升，以及高毛利率的視頻號廣告占比快速提升。該行預(yù)計后者的有利影響有望在中期內(nèi)持續(xù)。邊際層面關(guān)注2Q2024廣告基數(shù)提升的影響。

同時，國信證券也預(yù)計，預(yù)計騰訊網(wǎng)絡(luò)廣告收入為247億元，同比增長18%。從2年CAGR，Q1預(yù)計為17%。廣告增長主要系視頻號流量穩(wěn)健增長，陸續(xù)開放更多廣告位。除此以外，23年年底視頻號加大對直播帶貨的資源投入，調(diào)整了微信支付和視頻號團(tuán)隊的組織架構(gòu)，以更好進(jìn)行組織協(xié)作。該行預(yù)計后續(xù)內(nèi)循環(huán)廣告收入將逐步在視頻號中放量。