銀河證券：23年傳媒業(yè)績(jī)整體增長(zhǎng)明顯 看好大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下的優(yōu)質(zhì)公司增長(zhǎng)潛力

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，銀河證券發(fā)布研究報(bào)告稱，2023年全年傳媒行業(yè)現(xiàn)金流顯著改善，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額與營(yíng)收之比均有一定提升。AIGC產(chǎn)業(yè)崛起之勢(shì)明顯，長(zhǎng)期來(lái)看，隨著AI技術(shù)的進(jìn)步，如文生視頻和AI 3D建模的AIGC技術(shù)預(yù)計(jì)將為多個(gè)行業(yè)帶來(lái)顯著益處，包括提升工作效率和減少成本。堅(jiān)定看好大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下的優(yōu)質(zhì)公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。該行認(rèn)為：游戲、影視院線、廣告營(yíng)銷行業(yè)將率先驗(yàn)證AI降本增效，提高付費(fèi)意愿上限的邏輯。

銀河證券觀點(diǎn)如下：

業(yè)績(jī)整體增長(zhǎng)明顯：

剔除傳媒行業(yè)ST股后，該行統(tǒng)計(jì)了傳媒行業(yè)128家公司2023年全年業(yè)績(jī)情況。2023年全年傳媒行業(yè)(剔除后)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5062.30億元，同比上升5.92%。2024Q1傳媒行業(yè)(剔除后)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1191.30億元，同比上升4.93%。2023年全年傳媒行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為741.62億元，同比上升13.30%。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額/營(yíng)業(yè)收入為14.65%，同比上升0.95pct。2023年全年行業(yè)現(xiàn)金流顯著改善，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額與營(yíng)收之比均有一定提升。

毛利率保持穩(wěn)定，凈利率回升明顯：

2023年全年傳媒行業(yè)平均毛利率為31.58%，同比上升0.02pct，基本與去年同期持平;平均凈利率為7.53%，同比上升3.75pct，凈利率同比增長(zhǎng)明顯。2024Q1傳媒行業(yè)平均毛利率為32.21%，較2023年全年的毛利率水平進(jìn)一步小幅提升0.63pct，平均凈利率為6.90%，較2023年全年的凈利率水平下降0.63pct。2023年全年除了電視廣播板塊由于轉(zhuǎn)盈為虧導(dǎo)致凈利率為負(fù)外，其余各個(gè)子版塊的凈利率均有一定程度的增長(zhǎng)，帶動(dòng)全年行業(yè)整體凈利率呈現(xiàn)較為明顯的增長(zhǎng)趨勢(shì)。

行業(yè)整體處于估值低位，未來(lái)仍有上行空間：

2023年全年，傳媒行業(yè)平均市盈率較2013年以來(lái)的歷史均值低23.09%，全部A股平均市盈率較2013年以來(lái)的歷史均值低12.39%。截至2023年5月8日，傳媒行業(yè)整體市盈率為23.19倍(TTM整體法，剔除負(fù)值)，全部A股為13.79倍。該行認(rèn)為：未來(lái)隨著AIGC技術(shù)對(duì)板塊內(nèi)的影視、游戲、廣告營(yíng)銷等核心子版塊持續(xù)賦能，板塊整體未來(lái)仍有上行空間。

子版塊出現(xiàn)部分分化，整體業(yè)績(jī)向好：

2023年全年傳媒行業(yè)除電視廣播板塊外，其他子板塊營(yíng)收均同比增長(zhǎng)，同比增速前三的子板塊為影視院線(YOY +29.12%)、數(shù)字媒體(YOY +8.29%)、廣告營(yíng)銷(YOY +7.20%)。歸母凈利潤(rùn)方面：2023年全年傳媒行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)364.58億元，同比上升116.37%。影視院線板塊整體扭虧為盈，廣告營(yíng)銷和游戲板塊的歸母凈利潤(rùn)同比增幅均超過(guò)100%;出版和數(shù)字媒體板塊也增長(zhǎng)明顯，但電視廣播板塊整體由盈轉(zhuǎn)虧。2024Q1傳媒行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)80.35億元，同比下降28.07%。

建議關(guān)注：1)游戲板塊：騰訊控股(00700)、網(wǎng)易-S(09999)、吉比特(603444.SH)、愷英網(wǎng)絡(luò)(002517.SZ)、三七互娛(002555.SZ)、完美世界(002624.SZ)、神州泰岳(300002.SZ)等公司;2)影視院線板塊：光線傳媒(300251.SZ)、博納影業(yè)(001330.SZ)、萬(wàn)達(dá)電影(002739.SZ)、中國(guó)電影(600977.SH)、貓眼娛樂(lè)(01896)等公司。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，政策及監(jiān)管環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)，作品內(nèi)容審查或?qū)徍说娘L(fēng)險(xiǎn)，AIGC商業(yè)化不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等、電影市場(chǎng)復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、新游上線表現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。