天風(fēng)證券：維持騰訊控股(00700)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)476港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持騰訊控股(00700)“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)476港元。該行認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)于公司1Q2024收入增長(zhǎng)平淡已有相對(duì)充分的預(yù)期。該行預(yù)計(jì)游戲業(yè)務(wù)增長(zhǎng)自2Q2024開始將進(jìn)入修復(fù)軌道，帶動(dòng)收入增速回升，疊加收入結(jié)構(gòu)變化持續(xù)提升毛利率，盈利持續(xù)增長(zhǎng)基礎(chǔ)相對(duì)扎實(shí)。中長(zhǎng)期來(lái)看，公司積極布局AI技術(shù)發(fā)展，多元化的產(chǎn)品矩陣對(duì)應(yīng)潛在應(yīng)用結(jié)合方向廣闊，技術(shù)進(jìn)步或有望成為中長(zhǎng)期重要的增長(zhǎng)乘數(shù)。

該行預(yù)計(jì)，1Q2024公司網(wǎng)絡(luò)游戲收入同比-2.5%，其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收入同比-4%，海外市場(chǎng)收入同比+2%。1）該行預(yù)計(jì)1Q2024國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收入繼續(xù)維持同比負(fù)增長(zhǎng)，主要由于以《王者榮耀》為代表的國(guó)內(nèi)長(zhǎng)線游戲的同比基數(shù)較高。1Q2023騰訊國(guó)內(nèi)游戲收入環(huán)比大幅增長(zhǎng)72億元，《王者榮耀》流水創(chuàng)歷史新高。

2）該行預(yù)計(jì)1Q2024海外市場(chǎng)收入同比+2%，增速仍相對(duì)偏弱，主要由于《勝利女神：妮姬》流水基數(shù)仍相對(duì)較高（4Q2022推出）。近期《BrawlStars》的強(qiáng)勁表現(xiàn)，該行預(yù)計(jì)有望在幾個(gè)季度內(nèi)逐步確認(rèn)貢獻(xiàn)。通過(guò)成功的商業(yè)化機(jī)制改革，2023年12月以來(lái)，Supercell的《BrawlStars》用戶與收入大幅增長(zhǎng)。根據(jù)Gamelook，與2023年6月歷史新低相比，2024年2月《BrawlStars》的月收入增長(zhǎng)8.8倍、MAU增長(zhǎng)2.4倍、DAU增長(zhǎng)3.9倍。2024年3月《BrawlStars》預(yù)估收入超過(guò)6億元，4月超過(guò)7億元。

展望后續(xù)，可以觀察到多個(gè)有利因素有望推動(dòng)騰訊游戲增速反彈，該行預(yù)計(jì)2Q2024網(wǎng)絡(luò)游戲增速有望恢復(fù)至5%左右，2H2024增速恢復(fù)至8%左右，國(guó)內(nèi)/海外游戲收入增速均有望回升。1）長(zhǎng)線產(chǎn)品增長(zhǎng)恢復(fù)。部分由于國(guó)內(nèi)長(zhǎng)線產(chǎn)品同比基數(shù)回落，以及《BrawlStars》的強(qiáng)勁運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)。2）重量級(jí)新游戲《地下城與勇士：起源》將于5月21日上線，該行對(duì)其流水體量預(yù)期相對(duì)樂觀。Supercell新游戲《Squadbusters》將于5月29日全球上線，截止5月2日預(yù)約數(shù)已超過(guò)2000萬(wàn)，目前已在加拿大、丹麥和挪威等地區(qū)軟啟動(dòng)。此外，《星之破曉》、《極品飛車：集結(jié)》等新游戲亦有望于暑期上線。