國(guó)聯(lián)證券：玻纖基本面更新 近期漲價(jià)蘊(yùn)含的投資機(jī)會(huì)有哪些？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)聯(lián)證券發(fā)布研報(bào)稱，據(jù)卓創(chuàng)資訊，24Q2-4潛在新增產(chǎn)能合計(jì)為94萬(wàn)噸。目前冷修產(chǎn)能82萬(wàn)噸(預(yù)計(jì)部分不再投產(chǎn))。23H2以來(lái)行業(yè)新增產(chǎn)能明顯放緩，綜合考慮當(dāng)前盈利水平、部分企業(yè)資金壓力等因素，預(yù)計(jì)24年有效產(chǎn)能增幅或低于兩位數(shù)。24M1-2國(guó)內(nèi)玻纖凈需求96.0萬(wàn)噸，同比+18.4%。短期視角，受益建筑/風(fēng)電等需求權(quán)重部門(mén)季節(jié)性驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)Q2需求環(huán)比持續(xù)改善。玻纖企業(yè)整體處于盈利、估值相對(duì)底部區(qū)間，建議重視基本面改善前景及中長(zhǎng)期配置性價(jià)比。

國(guó)聯(lián)證券主要觀點(diǎn)如下：

近期玻纖價(jià)格密集調(diào)漲，有一定周期景氣反轉(zhuǎn)特征

3月中旬，板材紗、制氈紗出現(xiàn)價(jià)格上漲。3月下旬，漲價(jià)涉及玻纖品種進(jìn)一步增加，直接紗、合股紗價(jià)格進(jìn)一步上漲。中國(guó)巨石、泰山玻纖、長(zhǎng)海股份等主要企業(yè)相繼發(fā)布調(diào)價(jià)函。目前玻纖價(jià)格已下跌至歷史最低水平，疊加燃料價(jià)格高位運(yùn)行，預(yù)計(jì)大部分玻纖企業(yè)處于虧損狀態(tài)。庫(kù)存角度，3月末庫(kù)存79.4萬(wàn)噸，環(huán)比-11.2萬(wàn)噸，維持在歷史高位但環(huán)比已有改善。近期漲價(jià)具備起點(diǎn)低、同時(shí)伴隨著庫(kù)存明顯下降，有一定周期景氣反轉(zhuǎn)特征。

供給：23H2以來(lái)供給增幅放緩，電子紗暫無(wú)新增產(chǎn)能安排

24Q1末行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能697萬(wàn)噸/年，年同比+20.8萬(wàn)噸/+3.1%，較23年末+16.3萬(wàn)噸/+2.4%。24Q1新點(diǎn)火產(chǎn)能27萬(wàn)噸。據(jù)卓創(chuàng)資訊，24Q2-4潛在新增產(chǎn)能合計(jì)為94萬(wàn)噸。目前冷修產(chǎn)能82萬(wàn)噸(預(yù)計(jì)部分不再投產(chǎn))。23H2以來(lái)行業(yè)新增產(chǎn)能明顯放緩，綜合考慮當(dāng)前盈利水平、部分企業(yè)資金壓力等因素，國(guó)聯(lián)證券預(yù)計(jì)24年有效產(chǎn)能增幅或低于兩位數(shù)。其中，電子紗則暫無(wú)24年新增產(chǎn)線點(diǎn)火安排，預(yù)計(jì)企業(yè)新增資本開(kāi)支動(dòng)力及意愿偏弱。

需求：看好短期需求環(huán)比改善，中長(zhǎng)期需求保持成長(zhǎng)

國(guó)內(nèi)凈需求同比持續(xù)改善，出口銷(xiāo)量小幅改善。24M1-2國(guó)內(nèi)玻纖凈需求96.0萬(wàn)噸，同比+18.4%。短期視角，受益建筑/風(fēng)電等需求權(quán)重部門(mén)季節(jié)性驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)Q2需求環(huán)比持續(xù)改善。同時(shí)國(guó)聯(lián)證券認(rèn)為中期需求前景應(yīng)保持樂(lè)觀，基于1)風(fēng)電裝機(jī)高增，需求預(yù)計(jì)保持強(qiáng)度；2)新能源汽車(chē)需求高景氣驅(qū)動(dòng)需求增長(zhǎng)；3)光伏邊框新應(yīng)用或邁入產(chǎn)業(yè)化，測(cè)算25年玻纖需求近50萬(wàn)噸；4)覆銅板去庫(kù)、漲價(jià)等或帶動(dòng)電子布/紗需求改善。

投資建議：關(guān)注景氣反轉(zhuǎn)交易機(jī)會(huì)，關(guān)注中國(guó)巨石等

玻纖企業(yè)整體處于盈利、估值相對(duì)底部區(qū)間，建議重視基本面改善前景及中長(zhǎng)期配置性價(jià)比。建議重點(diǎn)關(guān)注：中國(guó)巨石(600176.SH)(龍頭地位穩(wěn)固，估值歷史底部區(qū)域，PB-LF處于近5年6.9%分位)；中材科技(002080.SZ)(隔膜業(yè)務(wù)收入延續(xù)高增效益持續(xù)改善、葉片盈利能力持續(xù)改善、玻纖景氣持續(xù)筑底，估值有優(yōu)勢(shì)，PB-LF與中國(guó)巨石相若)；長(zhǎng)海股份(300196.SZ)(產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，產(chǎn)能擴(kuò)張降低成本，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化)；山東玻纖(605006.SH)(國(guó)內(nèi)二梯隊(duì)玻纖供應(yīng)商，產(chǎn)能擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)公司成本下降)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：玻纖新增產(chǎn)能投放超預(yù)期，新產(chǎn)能規(guī)劃超預(yù)期，下游需求低于預(yù)期(風(fēng)電、光伏汽車(chē)、電子等)。