信達(dá)證券：歷經(jīng)多輪電力供需矛盾緊張后 板塊有望迎來盈利改善和價(jià)值重估

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，信達(dá)證券發(fā)布研報(bào)指出，在電力供需矛盾緊張的態(tài)勢下，煤電頂峰價(jià)值凸顯;電力市場化改革的持續(xù)推進(jìn)下，電價(jià)趨勢有望穩(wěn)中小幅上漲，電力現(xiàn)貨市場和輔助服務(wù)市場機(jī)制有望持續(xù)推廣，容量電價(jià)機(jī)制正式出臺，明確煤電基石地位。雙碳目標(biāo)下的新型電力系統(tǒng)建設(shè)，或?qū)⒊掷m(xù)依賴系統(tǒng)調(diào)節(jié)手段的豐富和投入。此外，伴隨著發(fā)改委加大電煤長協(xié)保供力度，電煤長協(xié)實(shí)際履約率有望邊際上升，判斷煤電企業(yè)的成本端較為可控。展望未來，電力運(yùn)營商的業(yè)績有望大幅改善。

信達(dá)證券主要觀點(diǎn)如下：

風(fēng)光消納率跌破95%意味著什么？

1)95%消納率要求的來源與落實(shí)情況：2015年左右，我國新能源棄風(fēng)棄光情況較為嚴(yán)重。為解決新能源消納問題，發(fā)改委出臺《清潔能源消納行動(dòng)計(jì)劃(2018-2020 年)》，提出到2020年控制棄風(fēng)棄光率小于5%的目標(biāo)。同時(shí)，全國新能源消納監(jiān)測預(yù)警中心開始公布月度全國分省消納數(shù)據(jù)。至2024年1月，新能源消納率從未出現(xiàn)跌破95%的情況。

2)消納政策的變化：新能源加快入市，消納的概念持續(xù)轉(zhuǎn)變。新能源消納的概念由早期“全額保障消納”到16年“保障性收購+市場化交易”，再到24年 “因市場報(bào)價(jià)影響收購的，不計(jì)入全額保障性收購范圍”的多重轉(zhuǎn)變。由市場化交易帶來的新能源消納“政策端豁免”正式落地。且隨著電力市場化的推進(jìn)，新能源電量通過市場化交易的占比逐步提高，保障性收購消納的部分或?qū)⒅鸩绞照?/p>

3)消納情況的破局與演繹：加快入市、破除消納紅線，新能源裝機(jī)潛力有望進(jìn)一步釋放。2024年2月，官方公布的新能源消納率首次出現(xiàn)風(fēng)光雙雙跌破95%的情況，“95%消納紅線”實(shí)際已突破。因新能源消納政策放松，新能源裝機(jī)潛力有望釋放，2024年新能源裝機(jī)預(yù)測或?qū)⑸险{(diào)至300-320GW。同時(shí)，隨著全國各地現(xiàn)貨市場的不斷推廣，入市光伏上網(wǎng)交易電價(jià)或?qū)⒅鸩阶叩停M(jìn)而影響新能源項(xiàng)目的綜合電價(jià)和實(shí)際收益。

月度板塊及重點(diǎn)上市公司表現(xiàn)：

3月電力及公用事業(yè)板塊上漲3.6%，表現(xiàn)優(yōu)于大盤;3月滬深300上漲0.6%到3537.5;漲幅前三的行業(yè)分別是有色金屬(12.5%)、石油石化(6.0%)、綜合 (5.5%)。

月度電力需求情況分析：

2024年開年電力消費(fèi)增速同比持續(xù)高增。2024年1~2月，全社會(huì)用電同比增長10.95%。分行業(yè)：居民用電量增速環(huán)比大漲，三產(chǎn)用電同比增速略有降低：2024年1~2月，一、二、三產(chǎn)業(yè)用電量同比增速分別為11.11%、9.73%、15.66%，居民用電量同比增長10.51%。

分板塊：高技術(shù)裝備制造板塊同比增速保持穩(wěn)健，消費(fèi)與高耗能產(chǎn)業(yè)電力消費(fèi)增速有所收窄。分子行業(yè)看，高技術(shù)裝備制造板塊中用電量占比前三的為計(jì)算機(jī)通信設(shè)備制造業(yè)、金屬制品業(yè)、電氣機(jī)械制造業(yè)。消費(fèi)板塊中占比前三的為批發(fā)和零售業(yè)、交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)及郵政業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)。六大高耗能板塊中占比前三的為電力熱力生產(chǎn)及供應(yīng)業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)和黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)。

分地區(qū)來看，東部沿海省份用電量領(lǐng)先，西部省份用電增速領(lǐng)先。

月度電力生產(chǎn)情況分析：

發(fā)電量總體持續(xù)高增，火電發(fā)電量增速持續(xù)增長。2024年1~2月份，全國發(fā)電量增長8.30%。分機(jī)組類型看，火電電量同比上漲9.70%；水電電量同比上升0.80%；核電電量同比上漲4.20%；風(fēng)電電量同比上升5.80%;太陽能電量同比增長15.40%。新增裝機(jī)方面，2024年1~2月全國總新增裝機(jī)5272萬千瓦，其中新增火電508萬千瓦，新增水電103萬千瓦，新增風(fēng)電989萬千瓦，新增光伏3672萬千瓦，風(fēng)光裝機(jī)持續(xù)高增。發(fā)電設(shè)備利用方面，2024年1~2月全國發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)563小時(shí)，同比降低1.05%。

其中，火電平均利用小時(shí)763小時(shí)，同比上升6.11%;水電平均利用小時(shí)數(shù)369小時(shí)，同比上升1.37%；核電平均利用小時(shí)數(shù)1216小時(shí)，同比上升0.58%；風(fēng)電平均利用小時(shí)數(shù)373小時(shí)，同比降低6.98%;光伏平均利用小時(shí)數(shù)168小時(shí)，同比下降7.69%。煤炭庫存情況、日耗情況及三峽出庫情況方面，內(nèi)陸煤炭庫存環(huán)比上升，日耗環(huán)比上升;沿海煤炭庫存環(huán)比上升，日耗環(huán)比下降；三峽水位及水庫蓄水量同比雙雙下行。

月度電力市場數(shù)據(jù)分析：

4月代理購電均價(jià)同比下降，環(huán)比略有回升。4月月度代理購電均價(jià)為411.83元/MWh，環(huán)比上升0.68%，同比下降5.34%。廣東4月月度交易價(jià)格環(huán)比持續(xù)下跌，3月現(xiàn)貨市場電價(jià)環(huán)比下降明顯;山西3月現(xiàn)貨交易價(jià)格環(huán)比下降明顯;山東3月現(xiàn)貨均價(jià)持續(xù)下降。

行業(yè)新聞：

(1)全國新能源消納監(jiān)測預(yù)警中心公布2024年2月各省級區(qū)域新能源并網(wǎng)消納情況；(2)國家能源局發(fā)布2024年能源工作指導(dǎo)意見；(3)青海省公開征求優(yōu)化完善峰谷分時(shí)電價(jià)政策意見。

電力運(yùn)營商有望受益標(biāo)的：

1)全國性煤電龍頭：國電電力(600795.SH)、華能國際(600011.SH)、華電國際(600027.SH)等；2)電力供應(yīng)偏緊的區(qū)域龍頭：皖能電力(000543.SZ)、浙能電力(600023.SH)、申能股份(600642.SH)、粵電力A(000539.SZ)等； 3)水電運(yùn)營商：長江電力(600900.SH)、國投電力(600886.SH)、川投能源(600674.SH)、華能水電(600025.SH)；4)設(shè)備制造商和靈活性改造有望受益標(biāo)的：東方電氣(600875.SH)、青達(dá)環(huán)保(688501.SH)、華光環(huán)能(600475.SH)等。

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致用電量增速不及預(yù)期；電力市場化改革推。