中信建投：Q2多維催化在即 持續(xù)看好網(wǎng)內(nèi)投資和出海產(chǎn)業(yè)鏈

智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報告稱，持續(xù)看好網(wǎng)內(nèi)投資和出海產(chǎn)業(yè)鏈。出海方面，全球新能源裝機增長+電網(wǎng)升級改造/建設(shè)大趨勢下，海外需求將持續(xù)向好(變壓器等出口增速超30%)；網(wǎng)內(nèi)方面，網(wǎng)內(nèi)投資將持續(xù)增長，主干網(wǎng)+特高壓+配網(wǎng)形成增長合力的公司確定性最強。Q1網(wǎng)內(nèi)招標(biāo)項目較少相對平淡，預(yù)計Q2將會有明顯放量。供給側(cè)，核心原材料價格有上行趨勢，考慮到規(guī)?；?yīng)+降本增效，預(yù)計毛利企穩(wěn)。我們?nèi)匀焕^續(xù)看好電力設(shè)備出海(一次設(shè)備、電能表)，網(wǎng)內(nèi)投資上行(特高壓柔直、核心主設(shè)備增量、“配網(wǎng)+”等帶來結(jié)構(gòu)性機會)，關(guān)注海內(nèi)外需求彈性大的標(biāo)的。

中信建投觀點如下：

網(wǎng)內(nèi)：主干網(wǎng)+特高壓+配網(wǎng)形成增長合力的公司確定性最強。

Q1網(wǎng)內(nèi)招標(biāo)項目較少相對平淡，預(yù)計Q2將會有明顯放量。1)電網(wǎng)投資可能超出市場預(yù)期(相較2023年增速繼續(xù)提速)。在新型電力系統(tǒng)建設(shè)提速，特高壓開工條數(shù)高企，而且電網(wǎng)投資可以作為逆周期調(diào)節(jié)重要工具的背景下，我們預(yù)計2024年將繼續(xù)加大電網(wǎng)投資規(guī)模、增速可能繼續(xù)提升。

2)催化點：一季度網(wǎng)內(nèi)相對平淡收官，系24Q1招標(biāo)項目較少。預(yù)計Q2將會有明顯放量，招中標(biāo)情況將成為Q2電力設(shè)備行業(yè)的重要催化。3)估值&確定性：網(wǎng)內(nèi)電力設(shè)備核心公司估值相對較高，主干網(wǎng)+特高壓+配網(wǎng)形成增長合力的公司確定性最強。

海外：重點看好出海產(chǎn)業(yè)鏈。海外需求旺盛，2024出口預(yù)計延續(xù)高增趨勢。

1)變壓器出口：全球新能源增長+電網(wǎng)升級改造/建設(shè)的大趨勢下，海外需求將持續(xù)向好；總體供需偏緊。電力相關(guān)的變壓器(約16kVA以上)往年出口規(guī)模約在百億元左右；2024年1-2月累計出口已達(dá)39億元，同比高增50%以上，延續(xù)了高增趨勢。

2)電表出口：全球電網(wǎng)智能化的大背景下，電表出口整體上行。預(yù)計2024年變壓器&電表海外需求持續(xù)向好。

投資建議：1)網(wǎng)內(nèi)：關(guān)注主干網(wǎng)建設(shè)的推進對頭部企業(yè)帶來增量機會(核心一/二次設(shè)備)；關(guān)注柔性直流技術(shù)帶來較大彈性環(huán)節(jié)(換流閥、IGBT等)；關(guān)注電網(wǎng)智能化(電能表、數(shù)字化)；2)海外：關(guān)注產(chǎn)品已切入海外市場，海外競爭力較強的公司(北美/歐洲等市場需求大，進入壁壘較高)；關(guān)注重點布局需求高企的國別/地區(qū)等。

風(fēng)險提示：

1)需求方面：國家基建政策變化導(dǎo)致電源投資規(guī)模不及預(yù)期；電網(wǎng)投資規(guī)模不及預(yù)期；新能源裝機增速下降導(dǎo)致對電力設(shè)備需求下降；全社會用電量增速下降等；兩網(wǎng)招標(biāo)進度不及預(yù)期；特高壓建設(shè)推進進度不及預(yù)期。

2)供給方面：銅資源、鋼鐵等大宗商品價格上漲；電力電子器件供給緊張，國產(chǎn)化進度不及預(yù)期。

3)政策方面：新型電力市場相關(guān)支持力度不及預(yù)期；電價機制推進進度低于預(yù)期；電力現(xiàn)貨市場推進進度不及預(yù)期；電力峰谷價差不及預(yù)期。

4)國際形勢方面：能源危機較快緩解、能源價格較快下跌；國際貿(mào)易壁壘加深。

5)市場方面：競爭格局大幅變動；競爭加劇導(dǎo)致電力設(shè)備各環(huán)節(jié)盈利能力低于預(yù)期；運輸?shù)荣M用上漲。

6)技術(shù)方面：技術(shù)降本進度低于預(yù)期；技術(shù)可靠性難以進一步提升。

7)機制方面：電力市場機制推進不及預(yù)期；現(xiàn)貨市場配套輔助服務(wù)、容量補償、峰谷價差等不及預(yù)期；虛擬電廠、需求側(cè)管理等新興市場機制不及預(yù)期。