方正證券：23年券商盈利同比小個(gè)位數(shù)下滑 投資業(yè)務(wù)改善提供支撐

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，方正證券發(fā)布研究報(bào)告稱，23年券商盈利同比小個(gè)位數(shù)下滑，投資業(yè)務(wù)改善提供支撐，24年券商板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有賴于市場(chǎng)交投活躍度提升、及投資收益率改善。監(jiān)管要求打造一流投行和投資機(jī)構(gòu)，在嚴(yán)監(jiān)管及鼓勵(lì)行業(yè)并購(gòu)重組的供給側(cè)改革背景下，建議關(guān)注：1)業(yè)務(wù)均衡、合規(guī)穩(wěn)健的頭部券商：中國(guó)銀河(601881.SH)、中信證券(600030.SH)、國(guó)泰君安(601211.SH)、華泰證券(601688.SH);2)有做大做強(qiáng)訴求的中型券商，如國(guó)聯(lián)證券(601456.SH)、東吳證券(601555.SH)、財(cái)通證券(601108.SH)。

方正證券觀點(diǎn)如下：

業(yè)績(jī)概覽：全年盈利同比小個(gè)位數(shù)下滑，投資業(yè)務(wù)改善提供支撐。

2023年券商板塊合計(jì)證券主營(yíng)收入yoy+0.5%，凈利潤(rùn)yoy-4.4%;4Q23單季實(shí)現(xiàn)證券主營(yíng)收入同比-8.6%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比-37%。

輕資本業(yè)務(wù)承壓、投資業(yè)務(wù)修復(fù)。主營(yíng)收入拆分如下：1)輕資本業(yè)務(wù)收入yoy-13%/占比52%，收入下滑主因成交額及新發(fā)基金減少、嚴(yán)監(jiān)管下IPO發(fā)行趨緩;2)資本金業(yè)務(wù)收入yoy+20%/占比48%，主因債牛疊加股指跌幅收窄、投資收益修復(fù)。

風(fēng)控指標(biāo)及經(jīng)營(yíng)杠桿：仍滿足監(jiān)管要求，杠桿小幅提升。

風(fēng)控指標(biāo)比率同比下降流動(dòng)性覆蓋率平均值269.9%/yoy-41.8pct，凈穩(wěn)定資金率平均值150.9%/yoy-3.0pct，資本杠桿率平均值17.6%/yoy-0.9pct;年末經(jīng)營(yíng)杠桿平均3.80x/yoy+0.07x;板塊投資類資產(chǎn)yoy+14%，投資杠桿平均2.42x/yoy+0.13x。

輕資本業(yè)務(wù)：股權(quán)融資收緊影響投行收入，公募費(fèi)改影響逐步體現(xiàn)。

2023年經(jīng)紀(jì)、投行、資管業(yè)務(wù)收入分別yoy-12%/-25%/+1.5%。從指標(biāo)看：1)2023滬深日均股票成交8769億元/yoy-5.5%，新發(fā)權(quán)益基金3166億份/yoy-32.5%;2)按發(fā)行日統(tǒng)計(jì)，2023A股IPO規(guī)模3590億元/yoy-31%，監(jiān)管逆周期調(diào)控IPO發(fā)行，下半年股權(quán)融資額顯著減少;3)公募業(yè)績(jī)受費(fèi)改及規(guī)模影響有所下滑，統(tǒng)計(jì)26家基金公司全年合計(jì)凈利潤(rùn)yoy-13%。

重資本業(yè)務(wù)：規(guī)模擴(kuò)張，投資收益率改善，兩融利率微降。

年末券商合計(jì)投資類資產(chǎn)較年初+14%，平均投資杠桿2.42x /yoy+0.13x;年化投資收益率均值2.25%，投資類收入yoy+49%。場(chǎng)外一級(jí)交易商中，中信證券、華泰證券、中金公司、國(guó)泰君安等交易性股票規(guī)模較年初均明顯提升。

信用資產(chǎn)小幅擴(kuò)張，股質(zhì)占比進(jìn)一步下降。年末信用資產(chǎn)較年初+5.3%;平均兩融利率6.42%/yoy-2bp，兩融利息收入yoy-4.5%/占主營(yíng)收入比重21%;股票質(zhì)押占利息收入比重5.3%/yoy-0.5pct，期末撥貸比21.2%/較年初+1pct，進(jìn)一步提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場(chǎng)大幅波動(dòng);宏觀流動(dòng)性收緊;居民資金入市進(jìn)程放緩。