天風(fēng)證券：維持龍?jiān)措娏?00916)“買入”評級(jí) 風(fēng)電計(jì)提減值影響2023年業(yè)績釋放

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，考慮到龍?jiān)措娏?00916)新增裝機(jī)容量、1-2月風(fēng)光資源同比略弱，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤為80、89、101億元（2024-2025年前值為93、106億元），維持“買入”評級(jí)。公司發(fā)布2023年業(yè)績。2023年公司實(shí)現(xiàn)營收376.38億元，同比下降5.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤63.55億元，同比增長23.9%。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

可再生：風(fēng)電計(jì)提減值壓制利潤，光伏裝機(jī)快速增長帶動(dòng)利潤提升

2023年公司新增投產(chǎn)風(fēng)電控股裝機(jī)容量1.6GW，光伏2.9GW。截至2023年末，公司風(fēng)電控股裝機(jī)容量27.8GW，其他可再生6.0GW。風(fēng)電方面，受益于各類故障預(yù)警預(yù)測模型準(zhǔn)確率提升、化被動(dòng)檢修為主動(dòng)運(yùn)維、年平均風(fēng)速同比上升等，公司2023年風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)同比提高50小時(shí)；風(fēng)電發(fā)電量同比增加5.2%。疊加電價(jià)下滑、服務(wù)特許權(quán)建設(shè)收入減少，公司風(fēng)電分部實(shí)現(xiàn)營收275億元，同比微增0.9%。從利潤貢獻(xiàn)來看，公司2023年風(fēng)電經(jīng)營利潤同比下降5.3%至110億元，主要系折舊攤銷增加以及資產(chǎn)減值損失。光伏方面，受益于裝機(jī)增長帶動(dòng)發(fā)電量增加，2023年公司光伏分部完成經(jīng)營利潤6.27億元，同比高增326.5%。

火電：裝機(jī)穩(wěn)定，售電量減少致利潤下滑

公司火電裝機(jī)穩(wěn)定，截至2023年末為1.88GW。2023年公司火電分部實(shí)現(xiàn)營收84.18億元，同比減少28.1%，主要系煤炭銷售數(shù)量減少以及平均銷售單價(jià)下降致煤炭銷售收入同比減少31.81億元，火電售電量下降致售電收入有所下滑。從利潤貢獻(xiàn)來看，2023年公司火電分部經(jīng)營利潤為3.95億元，同比下降10.4%，主要系火電售電量減少所致。

公司新能源資源儲(chǔ)備充足，風(fēng)電場改造或?qū)⒅?jīng)濟(jì)性提升

2023年公司新增資源儲(chǔ)備54GW，其中風(fēng)電24.65GW、光伏23.95GW，抽蓄及儲(chǔ)能5.4GW，均位于資源較好地區(qū)；新疆、湖北、內(nèi)蒙古、遼寧、廣西、山東、吉林等十個(gè)省份新增協(xié)議容量均超百萬千瓦；全年取得開發(fā)指標(biāo)突破22.75GW，其中新能源開發(fā)指標(biāo)19.84吉瓦（其中風(fēng)電5.07吉瓦，光伏14.77吉瓦），抽水蓄能2.38吉瓦，獨(dú)立儲(chǔ)能0.53吉瓦。風(fēng)電方面，《風(fēng)電場改造升級(jí)和退役管理辦法》已于2023年6月正式印發(fā)，公司老舊風(fēng)電場改造有望加速，經(jīng)濟(jì)性或?qū)⒂兴嵘?。光伏方面，目前組件價(jià)格已處于較低水平，公司光伏裝機(jī)有望快速增長。2024年公司計(jì)劃新開工新能源項(xiàng)目10GW，投產(chǎn)7.5GW。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行的風(fēng)險(xiǎn)；電價(jià)下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)；政策執(zhí)行不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭過于激烈的風(fēng)險(xiǎn)；補(bǔ)貼持續(xù)拖欠的風(fēng)險(xiǎn)；公司開發(fā)項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。