天風(fēng)證券：維持美圖公司(01357)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)6.82港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持美圖公司(01357)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)24/25/26年?duì)I收為35.25/41.75/49.15億元，目標(biāo)價(jià)6.82港元。該行依舊持續(xù)看好2024年是AI與工具軟件結(jié)合的大年，作為細(xì)分顏值賽道的頭部產(chǎn)品，訂閱會(huì)員滲透率、會(huì)員轉(zhuǎn)化率有望持續(xù)提升，在本輪生成式AI和工具軟件的全球機(jī)遇中，美圖或有望總結(jié)過去輕量化工具軟件經(jīng)驗(yàn)并傳導(dǎo)至B端市場(chǎng)，建立輕量化工具軟件的體驗(yàn)優(yōu)勢(shì)。

報(bào)告引述美圖公司2023年業(yè)績，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.0億元，同比增長29.3%；歸母經(jīng)調(diào)整凈利潤達(dá)約人民幣3.7億元，同比增長233.2%。從用戶端來看2023年12月31日，公司月活躍用戶數(shù)達(dá)到約2.5億，年同比升2.6%；生產(chǎn)力應(yīng)用用戶數(shù)達(dá)到1770萬，同比增長74.3%；付費(fèi)訂閱用戶數(shù)為911萬，同比大幅增長62.3%。

該行表示，美圖公司全年業(yè)績驗(yàn)證免費(fèi)轉(zhuǎn)訂閱和業(yè)務(wù)增長的韌性：23年業(yè)績?cè)鲩L核心貢獻(xiàn)主要系1）生成式AI技術(shù)驅(qū)動(dòng)下，影像產(chǎn)品組合的付費(fèi)訂閱用戶滲透率上升2）更加清晰和積極的全球化戰(zhàn)略下全球付費(fèi)用戶數(shù)穩(wěn)步增長。此前關(guān)于公司付費(fèi)率的討論苦于難以尋找到同行業(yè)、同競爭格局、同市場(chǎng)的可比公司，因此關(guān)于付費(fèi)率增長和天花板的分歧較大。

但在公司2023年業(yè)績發(fā)布后，天風(fēng)證券認(rèn)為：1）作為深耕顏值工具軟件賽道多年首次轉(zhuǎn)訂閱出現(xiàn)加速后，可以適度對(duì)公司今年付費(fèi)率的自然增長和天花板略微保持樂觀；2）在競爭環(huán)境并未出現(xiàn)惡化和訂閱習(xí)慣向好的背景下我們堅(jiān)信工具軟件頭部公司的付費(fèi)率加速度有望保持，因此預(yù)計(jì)公司付費(fèi)率增長依然會(huì)保持前期趨勢(shì)。