東吳證券：3月電動(dòng)車需求和排產(chǎn)超預(yù)期 鋰電拐點(diǎn)確立

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研報(bào)表示，橫向?qū)Ρ蠕囯姽乐禋v史低位，當(dāng)前24年不足15-20x，25年10-15x，PB1.8-4.5倍，基本面和股價(jià)雙重底部，開始全面看好龍頭，該行首推Q1業(yè)績確定性高的標(biāo)的，包括寧德時(shí)代(300750.SZ)、億緯鋰能(300014.SZ)、科達(dá)利(002850.SZ)、璞泰來(603659.SH)、中偉股份(300919.SZ)、天奈科技(688116.SH)、威邁斯(688612.SH)等；同時(shí)看好盈利觸底的龍頭，如天賜材料(002709.SZ)、湖南裕能(301358.SZ)、華友鈷業(yè)(603799.SH)、容百科技(688005.SH)、尚太科技(001301.SZ)、恩捷股份(002812.SZ)、星源材質(zhì)(300568.SZ)等；以及短期價(jià)格反彈的鋰相關(guān)標(biāo)的，包括永興材料(002756.SZ)、中礦資源(002738.SZ)、天齊鋰業(yè)(002466.SZ)、贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)等。

東吳證券的主要觀點(diǎn)如下：

國內(nèi)油電平價(jià)，疊加政策刺激，滲透率持續(xù)提升，海外25-26年接力支撐全球20%+增長。國內(nèi)2月電動(dòng)車銷47.7萬輛，同環(huán)比-9%/-35%，滲透率30.1%，車企降價(jià)潮仍在延續(xù)，疊加新車發(fā)布，預(yù)計(jì)3月銷量有望恢復(fù)至85萬輛+，Q1預(yù)計(jì)200萬輛+，同比增26%，全年預(yù)計(jì)25%增長至1185萬輛。歐洲主流9國2月銷14.7萬輛，同環(huán)比+9%/+7%，滲透率19.8%，全年預(yù)計(jì)增長8%至311萬輛，美國2月銷12.5萬輛，同環(huán)比+17.6%/+8.0%，滲透率9.9%，全年預(yù)計(jì)同增25%至183萬輛；歐美短期銷量增速放緩，但電動(dòng)化大趨勢(shì)不變，歐洲車企25年新平臺(tái)車型密集發(fā)布，疊加碳排考核趨嚴(yán)，25年增速將恢復(fù)至30%+。

鋰電產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)端看，3月排產(chǎn)強(qiáng)勢(shì)恢復(fù)，龍頭產(chǎn)能利用率恢復(fù)至70-80%，持續(xù)性可期。3月行業(yè)排產(chǎn)環(huán)比增50-80%，較1月增10-30%，已恢復(fù)至23年高點(diǎn)的90%，部分廠商排比更高，主流公司Q1排產(chǎn)環(huán)比-20%-0%，同比增10%-30%。預(yù)計(jì)4月排產(chǎn)進(jìn)一步微增，Q2環(huán)比有望增30%。由于23H2以來，廠商擴(kuò)產(chǎn)放緩，目前主流廠商產(chǎn)能利用率至70-80%，Q2將進(jìn)一步提升。

電池、結(jié)構(gòu)件等環(huán)節(jié)龍頭盈利仍亮眼，其余環(huán)節(jié)盈利基本見底。上游碳酸鋰實(shí)際供給低于原預(yù)期，底部價(jià)格或?yàn)?-12萬/噸， 好于此前預(yù)期；電池、結(jié)構(gòu)件環(huán)節(jié)，價(jià)格基本見底，而龍頭盈利堅(jiān)挺；中游材料價(jià)格連續(xù)調(diào)整7個(gè)季度，鐵鋰正極、電解液六氟接近全行業(yè)虧損，價(jià)格見底，負(fù)極、隔膜價(jià)格下行空間也極其有限，預(yù)計(jì)二季度將見底。