中信證券：新一輪設備以舊換新方案落地 看好通用、軌交、家電等細分板塊

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，2024年3月13日，國務院正式印發(fā)《推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新行動方案》。參考此前政策實施與落地節(jié)奏，本輪政策由中央頂層設計驅動，有望較快取得實質性進展，且后續(xù)支持力度有超預期空間。結合政策利好和產(chǎn)業(yè)周期，建議關注通用設備(疊加出海邏輯)、軌交設備(或已到達更新?lián)Q代周期)、醫(yī)療器械(低滲透率+國產(chǎn)替代)、汽車(乘用車+輕卡)、家電(新興智造)等。

中信證券主要觀點如下：

新一輪設備更新&以舊換新政策出臺，有望加速新質生產(chǎn)力經(jīng)濟效益釋放。

2024年3月13日，國務院正式印發(fā)《推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新行動方案》(以下簡稱《方案》)。《方案》明確落地成果要求：“到2027年，工業(yè)、農(nóng)業(yè)、建筑、交通、教育、文旅、醫(yī)療等領域設備投資規(guī)模較2023年增長25%以上;重點行業(yè)主要用能設備能效基本達到節(jié)能水平，環(huán)?？冃н_到A級水平的產(chǎn)能比例大幅提升，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數(shù)字化研發(fā)設計工具普及率、關鍵工序數(shù)控化率分別超過90%、75%;報廢汽車回收量較2023年增加約一倍，二手車交易量較2023年增長45%，廢舊家電回收量較2023年增長30%，再生材料在資源供給中占比進一步提升。

該行認為，新一輪大規(guī)模設備更新政策下，企業(yè)將投入大量資本購買新技術、新設備，此舉有望在增加固定資產(chǎn)投資規(guī)模的同時，助力企業(yè)向更高端技術與設備轉型，加速新質生產(chǎn)力的經(jīng)濟效益釋放。此外，消費品以舊換新政策有望進一步促進消費修復，推動經(jīng)濟更快跨越庫存周期，并從需求側刺激供給側的高質量發(fā)展。

如何以史為鑒展望本輪方案的后續(xù)政策和落地效果?

1)設備更新：中國人民銀行曾于2022年9月宣布設立設備更新改造專項再貸款，專項支持金融機構以不高于3.2%的利率向制造業(yè)、社會服務領域和中小微企業(yè)、個體工商戶等設備更新改造提供貸款。該行認為本輪設備大規(guī)模更新亦有望為銀行增加合意信貸，且結構性工具也有一定加碼可能?；?022年設備更新改造專項再貸款情況，2023年12月末新發(fā)放企業(yè)貸款加權平均利率為3.75%，該行預計，本次工具引導的設備大規(guī)模更新貸款利率上限，或較2023年12月末新發(fā)放企業(yè)貸款加權平均利率有較大降幅。

2)以舊換新：國務院曾于2009年出臺類似的《促進擴大內需，鼓勵汽車、家電“以舊換新”實施方案》。據(jù)商務部數(shù)據(jù)，家電方面，2009-2011年，中央財政累計向各地預撥家電以舊換新補貼資金約300億元，全國家電“以舊換新”共銷售五大類新家電9248萬臺，拉動直接消費 3420 多億元;汽車方面，2010年，財政發(fā)放補貼資金64.1億元，拉動新車消費496億元。近年，汽車與家電以舊換新政策亦持續(xù)接力，同時一系列金融政策也對綠色智能家電生產(chǎn)、服務和消費提供支持。對于汽車貸款，該行認為，政策指導下首付比例有望進一步下調，期限有望進一步拉長。

結合政策利好和產(chǎn)業(yè)周期，看好通用設備、軌交設備、醫(yī)療器械、汽車、家電等細分板塊。

推動新一輪大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新是調結構、促內需的重要抓手，與推進新質生產(chǎn)力相輔相成，汽車、家電、機械設備、醫(yī)療設備等領域均有望受益。該行重點看好：

1)通用設備：設備更新+出海邏輯+國產(chǎn)替代邏輯加持，重點看好叉車、機床&刀具、注塑機。

2)軌交設備：以高鐵為代表的軌交設備或將迎來設備更新?lián)Q代周期，產(chǎn)業(yè)周期有望與設備大規(guī)模更新政策迎來共振，驅動需求景氣上行。

3)醫(yī)療器械：行業(yè)正在進入政策加速變革期，短期看復蘇，遠期看關注低滲透率、市占率、國際化等三個因素帶來的大空間。

4)汽車：“以舊換新”政策符合我國國情，看好自主品牌乘用車銷量增長，而輕卡也有望受益;

5)家電：產(chǎn)品升級與政策催化下，有望推動需求釋放，新興智造加速受益。

風險因素：設備更新和以舊換新后續(xù)政策支持力度不及預期;政策推進效果不及預期等;機械設備需求不及預期;醫(yī)療事故風險;汽車銷量低迷;消費復蘇不及預期等。