華泰證券：當(dāng)前或應(yīng)結(jié)合日歷效應(yīng) 重視景氣挖掘與兩會增量表述

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，盡管地產(chǎn)需求仍待修復(fù)，但國內(nèi)CPI/進(jìn)出口數(shù)據(jù)超預(yù)期或表明結(jié)構(gòu)上出口、消費、出行鏈景氣改善，拉動2月全行業(yè)、全部非金融行業(yè)景氣回升。2月美國非農(nóng)基本符合預(yù)期但結(jié)構(gòu)有高低，關(guān)鍵注意環(huán)比口徑下美居民實際購買力或持續(xù)走弱、或滯后體現(xiàn)于此后經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并推動美股變數(shù)和海外流動性拐點正式確立。

該機(jī)構(gòu)復(fù)盤2010年至今兩會后至政治局會議時期A股市場表現(xiàn)，整體A股賺錢效應(yīng)較好，結(jié)構(gòu)上關(guān)注大盤/消費/會議特殊主題方向。當(dāng)前或應(yīng)結(jié)合日歷效應(yīng)，重視景氣挖掘與兩會增量表述，重點關(guān)注：類滬深300、具備景氣邏輯的行業(yè)(如白電等)及新質(zhì)生產(chǎn)力等會議關(guān)鍵表述相關(guān)標(biāo)的。

華泰證券主要觀點如下：

國內(nèi)2月CPI與進(jìn)出口邊際較強(qiáng)指引非地產(chǎn)結(jié)構(gòu)性需求或拉動景氣

2月CPI同比0.7%，媒體預(yù)期(下同)0.3%，且延續(xù)自23年11月(-0.5%)以來的回升態(tài)勢，其中服務(wù)CPI2月同比1.9%是主要驅(qū)動項，或反映春節(jié)因素驅(qū)動居民消費釋放推動CPI回升，與此前春節(jié)消費數(shù)據(jù)交叉驗證。不過，2月PPI仍待改善(同比-2.7%vs預(yù)期2.5%)，反應(yīng)國內(nèi)制造業(yè)供給恢復(fù)速率仍強(qiáng)于需求側(cè)。外貿(mào)方面，1-2月美元計價出口同比7.1%，大幅高于預(yù)期的1.8%，與全球制造業(yè)PMI持續(xù)回暖交叉顯示全球需求復(fù)蘇；進(jìn)口同比3.5%，預(yù)期1.3%，則與CPI交叉驗證內(nèi)需邊際走強(qiáng)，亦和2月全行業(yè)、全部非金融行業(yè)景氣回升匹配。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好持續(xù)性。

2月美國非農(nóng)基本符合預(yù)期但結(jié)構(gòu)有高低，海外流動性拐點或需待美股變數(shù)

盡管2月新增非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期(27.5萬，媒體預(yù)期(下同)20萬)，但：1)1月前值被大幅下修(自35.3 萬修至22.9萬);2)住戶調(diào)查數(shù)據(jù)顯示新增就業(yè)人數(shù)為負(fù)，失業(yè)率亦從3.7%提升至3.9% (預(yù)期3.7%);3)勞動參與率本月數(shù)據(jù)持平62.5%，不及預(yù)期的62.6%，側(cè)面反映就業(yè)數(shù)據(jù)修正帶來的失業(yè)率惡化；4)小時工資下降0.4pct至0.1%，不及預(yù)期的0.2%。需注意此前經(jīng)濟(jì)韌性部分源自于名義工資增速高于核心通脹增速帶來的居民實際購買力修復(fù)的滯后效應(yīng)，而從環(huán)比高頻來看，1月該數(shù)據(jù)已轉(zhuǎn)負(fù)、2月或亦大概率轉(zhuǎn)負(fù)→美經(jīng)濟(jì)或持續(xù)轉(zhuǎn)弱，或推動美股變數(shù)→海外流動性拐點形成。

日歷效應(yīng)：兩會后至政治局會議可關(guān)注大盤/消費/會議特殊主題

復(fù)盤了2010年至今兩會后至政治局會議時期A股市場表現(xiàn)，總體上該階段賺錢效應(yīng)較好，可關(guān)注大盤/消費/會議特殊主題。1)整體A股該階段歷史上漲概率約62%；2)寬基指數(shù)來看，僅滬深300絕對上漲概率略高(約69%)且漲跌幅平均/中位數(shù)超全A；3)行業(yè)上，歷史來看地產(chǎn)鏈(地產(chǎn)、煤炭等)與食飲較多出現(xiàn)在表現(xiàn)前5行業(yè)中、家電漲跌幅均值與中位數(shù)居前且勝率(vs 全A)約69%；4)歷年兩會特殊主題在此后皆有較好表現(xiàn)，21年提出的碳中和甚至成為全年交易主線。

操作策略：邊際上結(jié)合日歷效應(yīng)，重視景氣挖掘與兩會增量表述

2月全行業(yè)、全部非金融行業(yè)景氣回升，結(jié)合2月CPI和進(jìn)出口超預(yù)期與PPI仍待改善，或指引春節(jié)效應(yīng)提振內(nèi)需消費與外需周期回升、但制造業(yè)供給恢復(fù)速率仍強(qiáng)于需求側(cè)特征未改變?？紤]近期逐漸從數(shù)據(jù)空窗期轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)/盈利數(shù)據(jù)發(fā)布時期，除日歷效應(yīng)外適宜邊際重視景氣挖掘：1)風(fēng)格上維持勝率導(dǎo)向，結(jié)合日歷效應(yīng)，仍推薦掘金類滬深300；2)行業(yè)上，景氣為主結(jié)合日歷效應(yīng)，關(guān)注景氣前瞻指標(biāo)好轉(zhuǎn)的通用自動化、電子(半導(dǎo)體/消電鏈/面板)、農(nóng)業(yè)，與多重邏輯共振的白電(景氣&日歷)等；3)主題概念上，兩會后至政治局會議前可關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力等關(guān)鍵表述概念。

風(fēng)險提示：1)中國復(fù)蘇不及預(yù)期；2)美聯(lián)儲貨幣政策緊縮超預(yù)期。