光大證券：新領(lǐng)域新機遇 軸承國產(chǎn)化前景廣闊

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，根據(jù)Grand View Research，2023年全球軸承市場規(guī)模為1209.8億美元，并預(yù)計23-30年CAGR約為9%，其中中國是主要市場之一。根據(jù)中國軸承工業(yè)協(xié)會，2021年我國軸承行業(yè)營收為2278億元。未來有望受益于人形機器人快速放量、風(fēng)電軸承國產(chǎn)替代趨勢等，我國軸承行業(yè)具有廣闊的成長空間。

▍光大證券主要觀點如下：

國際軸承廠市占率領(lǐng)先，國內(nèi)軸承產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，軸承行業(yè)未來成長空間廣闊

軸承是機械運轉(zhuǎn)的重要零部件，其主要功能在于減少摩擦、引導(dǎo)旋轉(zhuǎn)以及承受載荷。根據(jù)軸承運轉(zhuǎn)時產(chǎn)生摩擦力性質(zhì)的不同，可將軸承分為滑動軸承和滾動軸承，其中滾動軸承應(yīng)用更為廣泛。從競爭格局來看，全球軸承市場基本被八大國際廠商壟斷，分別為SKF、NSK、TEKT、NTN、NMB、NACHI、TIMKEN和Schaeffler，2022年八大廠商全球市占率(按收入)達(dá)到75%，主要因為其發(fā)展歷史更為悠久;相較之下，中國軸承市場集中度較為分散。

從市場規(guī)模來看，根據(jù)Grand View Research，2023年全球軸承市場規(guī)模為1209.8億美元，并預(yù)計23-30年CAGR約為9%，其中中國是主要市場之一。根據(jù)中國軸承工業(yè)協(xié)會，2021年我國軸承行業(yè)營收為2278億元。未來有望受益于人形機器人快速放量、風(fēng)電軸承國產(chǎn)替代趨勢等，我國軸承行業(yè)具有廣闊的成長空間。

軸承是人形機器人產(chǎn)業(yè)鏈的重要關(guān)節(jié)部件，主要應(yīng)用于減速器、絲杠和電機環(huán)節(jié)

長期來看，人形機器人未來有望快速放量，其產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)市場潛力較大，人形機器人的不斷發(fā)展有望推動減速器、絲杠、電機配套軸承需求量提升。人形機器人各環(huán)節(jié)所選用的主流軸承類型種類多樣，以特斯拉Optimus Gen-2機器人為例，梳理了其所用零部件的配套軸承類型，如諧波減速器主要選用交叉滾子軸承、柔性軸承，行星減速器主要選用深溝球軸承、滾針軸承，行星滾柱絲杠主要選用深溝球軸承、四點接觸球軸承，空心杯電機主要選用深溝球軸承、滑動軸承。

根據(jù)測算，當(dāng)人形機器人銷量達(dá)到百萬臺級別時，行星滾柱絲杠、諧波減速器的市場空間將超過百億元人民幣，空心杯電機和行星減速器的市場空間也有較大提升，以上環(huán)節(jié)配套軸承的使用量有望迎來較大的發(fā)展空間。

軸承是風(fēng)機核心零部件，降本壓力下其國產(chǎn)替代加速

由于風(fēng)電軸承具備以下特點：技術(shù)難度高且在風(fēng)機中發(fā)揮著重要作用、在風(fēng)機中的價值量占比不高但附加值高、國產(chǎn)替代與技術(shù)升級加強軸承持續(xù)成長能力，因此其具有較強的抗通縮屬性。風(fēng)電軸承包括主軸軸承、偏航變槳軸承以及齒輪箱軸承，其中主軸軸承和齒輪箱軸承具有較大的國產(chǎn)替代空間。

根據(jù)Research and Markets，2022年全球風(fēng)電軸承市場規(guī)模為68億美元，并預(yù)計22-28年CAGR約為12.76%。根據(jù)測算，我國風(fēng)電軸承市場規(guī)模有望在2025年超330億元人民幣，其中主軸軸承、偏航變槳軸承、齒輪箱軸承市場規(guī)模分別為81.42億元、180.84億元、70.64億元。我國風(fēng)電軸承市場規(guī)模20-25年CAGR約為21.34%，主要受益于我國風(fēng)電需求高景氣所帶來的較為廣闊的成長空間，以及持續(xù)推進(jìn)的國產(chǎn)替代進(jìn)程。

風(fēng)險分析：

人形機器人發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險;國內(nèi)風(fēng)電建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險;競爭加劇風(fēng)險。